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申万宏源,陕天然气(002267):拟定增募集15亿加码主业 管网覆盖规模稳健扩张


    事件:
    公司于2016年11月30日发布定增预案,拟以9.12元/股的价格非公开发行不超过1.64亿股,募资资金不超过15亿元,其中超过10亿元将用于输气管道工程建设,4.48亿元用于补充流动资金。
    投资要点:
    定增助力管网覆盖规模扩张,资产规模和盈利能力进一步加强。公司本次募集资金主要用于汉安线与中贵联络线输气管道工程、商洛至商南天然气输气管道工程、眉县至陇县天然气输气管道工程、商洛至洛南天然气输气管道工程、安康至旬阳天然气输气管道工程。募投项目投产后,公司将在现有的超过3000公里长输管道的基础上,增加488余公里长输管道,年输气能力从135亿立方米增加到145亿立方,公司主营业务收入与盈利水平都将有所提升。
    天然气市场化改革利好公司成长,城燃接驳费下降影响有限。近日,国家能源局油气司下发了《关于加快推进天然气利用的意见》(征求意见稿)并提出,要逐渐将天然气培育成我国现代能源体系的主体能源,体现了国家推进天然气消费的坚定决心。公司目前管输价格平均约为0.21元/方,在全国属于较低的水平,管输价格下降空间不大。此外公司的主营业务为长输管道业务,在公司营收中占比90%以上,未来即使取消城市燃气接驳费对公司业绩影响也较小。
    上调盈利预测,维持评级不变:考虑定增带来的业绩增长和股本摊薄,我们维持公司16年业绩为6.13亿元不变,上调公司17-18年业绩分别为6.28亿元和6.89亿元(调整前分别为6.13亿元、6.15亿元和6.79亿元),摊薄后的基本每股收益分别为0.48元/股、0.49元/股和0.54元/股,当前股价对应的PE分别为21倍、21倍和19倍。我们认为,公司作为陕西管网龙头,未来有望受益气价下行带来的消费量增长以及天然气市场化改革推进。考虑公司定增带来的管网覆盖规模增加和资产负债结构的改善,维持"买入"评级。

证券时报网,盘面追踪:油运运价大幅反弹 海运股持续活跃


    近期,海运股表现持续活跃,中远海能昨日涨9.21%后,今日开盘低开高走,盘中一度涨9%,招商轮船、宁波海运、中远海特、中远海发、中远海控、海峡股份等均跟涨拉升。
    据悉,随着四季度旺季临近,近期油运运价大幅反弹。10月5日VLCC主要航线平均日收益(TCE)达到31,811美元/天,较上周、上月、去年同期分别上涨137%、267%、76%,回到保本点之上且创2017年2月以来最高值。
    中金公司分析认为,本轮运价上涨符合历史的季节性规律,但上涨幅度超预期,主要是由于亚洲等补库存需求的集中释放和船东市场情绪的共同作用,同时体现了在今年拆解大量船只的情况下,供需关系已经趋于均衡。短期来看,在急涨之后运价可能面临一定回调压力,但季节性高点或出现在11月和12月;旺季的运价走势及其高度,能够反映市场供需关系松紧程度,对明年市场的状况具有一定指引作用,建议投资者密切关注。

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广发证券,富春环保(002479)2017年半年报点评:受益异地扩张+内生增长驱动 业绩同比增长61.47%


    公司上半年营收同比增长30.58%,期间费用率降至6.35%
    2017 年上半年公司实现营业收入17.07 亿元(+30.58%),实现净利润1.99 亿元(+61.47%),增长主要系公司所处园区下游造纸、化工等行业热需求增长、异地新建项目产能释放和期间费用降低所致, 公司低毛利煤炭贸易业务持续收缩,纸制品销售业务已于报告期内完全剥离。公司上半年热电业务营收合计为11.53 亿元,同比增长46.33%。
    六大热电产能基地均已投产,外延+扩产业绩高成长可期
    公司已先后建立富阳、衢州、常州、溧阳、常安等多个产能基地,暂不考虑常安能源产能,截至目前公司供热能力已超2425t/h,总装机容量达268MW,污泥处置能力达6000 吨/日。非公开发行方案中拟斥资6 亿收购新港热电剩余30%股权和新港改扩建项目,考虑到东港、溧阳、新港在建产能及常安能源产能贡献,预期公司产能加速释放,业绩高成长可期。
    清园生态业绩亮眼,公司通过输出技术、管理等实现并购后盈利提振
    报告期内,清园生态表现亮眼,2017 年上半年实现净利润3899 万元(去年同期仅为1117 万元),公司“固废+热电”模式的异地复制项目成长性强,通过输出技术、管理经验等,被并购园区的运营效率和盈利能力得到了有效提升。外延及现有基地扩产齐头并进,公司业绩高速增长可期。
    内生增长+外延扩产推动业绩高增长,维持“买入”评级
    若不考虑增发,预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.50、0.66、0.83元/股,按照最新收盘价对应PE 分别为24、18 和15 倍。董事长换帅后公司资本运作加快,2017 年6 月公司公告张杰等3 名高管/董事拟3 个月内增持不低于3000 万元,截至7 月18 日已合计增持约1500 万元凸显管理层信心,公司有望加快“固废+热电”扩张步伐,建议关注公司非公开发行进程,维持“买入”评级。
    风险提示 热力需求波动导致利润率波动;项目扩产进度低于预期。

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川财证券,交通运输行业日报:上海航交所与中船保签署战略合作协议


    川财观点
    近日,顺丰控股、申通快递、圆通速递相继公布2018年半年报,营业收入上,顺丰控股、申通快递、圆通速递分别同比增长32.2%、19.4%、47.0%;业务量上,分别同比增长35.3%、18.7%、24.5%;归属于上市公司股东的净利润上,分别同比增长18.6%、16.2%、15.7%。可见,顺丰龙头地位依然稳固,快递行业增速乐观。今年上半年,全国快递服务企业业务量累计完成220.8亿件,同比增长27.5%,受益新电商、新零售模式带来的增量,我们认为2018年快递行业业务量能维持25%左右的增幅,仍是交运行业中的成长性板块,且上市企业规模效应明显,行业集中度将继续走高。相关公司为顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递等上海航运交易所和中国船东互保协会正式签署《共同推进航运高端服务业发展的战略合作框架协议》,将在航运保险法律环境和营商环境、航运保险和金融高端服务、航运保险信息等领域进行充分合作。(中华航运网)
    公司要闻
    铁龙物流(600125):2018年上半年实现营业收入76.72亿元,同比增长49.29%;归属于上市公司股东的净利润2.78亿元,同比增长51.10%。
    风险提示:宏观经济增长不及预期;公司发展不及预期;政策不及预期等。

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国泰君安证券,钢铁行业:维持钢铁偏强运行判断


    本报告导读:
    地产数据依然较强,财政支出下半年加大力度,限产大背景下,全国高炉开工率持续下行,补库存周期依然存在,看好板块偏强运行。
    摘要:地产依然偏强,基建下半年有望回升。由于政策收紧,市场普遍认为地产数据将继续恶化,但5-7月地产数据整体超出市场预期,表现为销售回暖、新开工增速大幅回升,拿地面积止跌回升,投资维持高位,随着开发商加速推盘,回笼资金,判断未来几个月地产依然较为平稳。从基建上看,已过了最差的时候,下半年大概率反弹,财政支出在下半年加大力度,尤其是西部基建是发力重点区域,同时新农村建设对基建也存在支撑,钢铁宏观需求整体无忧。
    环保限产抑制供给弹性。自年初3月环保限产结束以后,全国高炉开工率持续反弹,但受到环保加严影响,包括唐山限产、蓝天保卫战等,高炉开工率开始出现下行,供给端恢复出现疲态,在全行业没有新增产能,实际企业微观产能利用率达到满负荷状态下,环保限产在时间和范围上的预期上修给行业供给造成不定期的扰动,供给已缺乏向上弹性,环保应理解为政策的长周期供给抑制。
    补库存周期即将开启,钢价易涨难跌。传统7-8月淡季,但今年淡季依然不淡,同时金九银十的到来和绝对的低库存将触发补库存周期的开启,淡季不淡叠加主动补库存,钢价易涨难跌。根据我们跟踪的日度吨钢毛利数据,从4月初开始即从底部大幅反弹,到目前为止依然维持高位,超过1400元/吨,按此趋势,三季度钢铁业绩有望超过二季度创出本年新高,目前看长材相对收益更加明显。
    本周唐山高炉开工率下跌;全国高炉开工率上升。原料方面,本周铁矿石港口库存下跌,钢厂铁矿石可用天数下降;焦化厂焦炭库存下降;港口焦炭库存上升;焦化厂焦煤库存下降;港口焦煤库存下降;唐山废钢价格上涨;普通功率、超高功率与上周持平,高功率石墨电极价格下降;硅铁、钒铁价格与上周持平,硅锰价格上升;耐材价格与上周持平;不锈钢价格下降,电解镍价格下降。美钢价持平,欧钢价持平,日钢价上升,7月钢材出口下降。
    本周钢材现货价格上涨,铁矿石现货期货均下跌,焦炭现货上涨期货下跌。
    本周主要钢材社库周环比下降,钢厂库存上升。其中,螺纹钢社会库存减少,钢厂库存减少;热卷社会库存减少,钢厂库存减少;上海螺纹钢现货价格上涨;热轧卷板现货价格上涨;本周日照港PB粉(铁含量61.5%)价格下跌;
    铁矿石主力期货价格下跌。焦炭方面,焦炭现货价格上涨期货价格下跌。测算螺纹钢生产利润涨64.6元/吨至1409.5元/吨,热卷利润涨74.6元/吨至989.5元/吨。
    重点推荐标的:三钢闽光、韶钢松山、方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份、柳钢股份等。

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证券日报,PPP模式助力打好三大攻坚战 8只龙头股日均吸金逾千万


    日前,财政部有关负责人表示,财政部正规范有序推进政府和社会资本合作(PPP)工作。截至2018年7月底,全国PPP综合信息平台项目库累计入库项目7867个、投资额11.8万亿元。这些项目中,已签约落地项目3812个、投资额6.1万亿元,已开工项目1762个、投资额2.5万亿元。
    财政部金融司有关负责人表示,下一步,财政部将认真贯彻落实党的十九大、十九届三中全会和中央经济工作会议精神,切实强化风险防控,不断优化发展环境,规范有序推进PPP工作,切实发挥PPP模式在优化资源配置、激发市场活力、促进公共服务提质增效等方面的积极作用,助力打好三大攻坚战。
    受利好提振,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,截至昨日收盘,PPP概念板块整体涨幅达0.92%,板块内可交易的170只概念股中,有138只个股实现不同程度的上涨,占比81.18%。其中,宝德股份、赛为智能两只个股纷纷涨停,千方科技紧随其后,涨幅达6.33%。此外,阳普医疗(3.98%)、利亚德(3.95%)、光正集团(3.61%)、海波重科(3.48%)、国电南瑞(3.22%)、三维丝(3.06%)6只个股也均上涨3%以上。
    资金流向方面,板块内共有71只个股实现大单资金净流入。其中,赛为智能(3734.11万元)、利亚德(3714.32万元)、中国建筑(3113.43万元)、纳川股份(2431.79万元)、中国中铁(2358.87万元)、中信银行(1960.81万元)、葛洲坝(1598.29万元)、美尚生态(1242.40万元)8只龙头股均受到1000万元以上大单资金追捧。此外,宝德股份(929.64万元)、苏交科(723.12万元)、国电南瑞(566.06万元)、岭南股份(535.18万元)、海波重科(530.98万元)、美晨生态(526.45万元)、高新兴(525.88万元)7只个股大单资金净流入也均逾500万元。
    业绩方面,共有50家上市公司率先披露了2018年三季报业绩预告,业绩预喜公司家数达38家,占比近八成。
    其中,合肥城建(730.00%)、杰瑞股份(650.00%)、山河智能(280.00%)、合众思壮(237.04%)、延华智能(204.30%)、围海股份(150.00%)、新筑股份(133.95%)、岭南股份(100.00%)、东南网架(100.00%)等公司三季报净利润均有望实现同比翻番。此外,光正集团(89.07%)、奥拓电子(72.13%)、千方科技(68.99%)、浙江交科(65.78%)、富煌钢构(61.80%)、格林美(60.00%)、文科园林(50.00%)、东方园(50.00%)等公司均预计三季报业绩同比增长50%及以上。
    对于三季报业绩最为突出的合肥城建,公司预计2018年1月份至9月份归属于上市公司股东的净利润为:17155.79万元至18255.52万元,与上年同期相比变动幅度为:680%至730%。业绩变动原因说明:公司2018年1月份至9月份兑现项目毛利率较上年同期提高较多,净利润增长较多。
    机构评级方面,共有87只个股近30日内获机构给予“买入”或“增持”等看好评级。其中,中国建筑、中国中车、华夏幸福、岭南股份、东江环保、国电南瑞、高新兴、博世科8只个股被机构联袂推荐,机构看好评级家数均在15家及以上。此外,中国中铁(14家)、中国交建(14家)、中信银行(13家)、聚光科技(13家)、中国人寿(13家)、国祯环保(12家)、中国铁建(12家)等个股也均被机构扎堆看好。

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证券时报网,旭光股份(600353):签署框架协议 拟收购储翰科技29.78%股权




    旭光股份(600353)9月7日晚间公告,公司目前持有储翰科技32.55%的股权,拟进一步增持储翰科技的股权。昨日公司已签署发行股份及支付现金购买资产框架协议,拟收购储翰科技29.78%股权。其中现金支付部分不低于交易对价的20%,余下部分的交易对价以发行的股份支付。经初步评估,储翰科技100%股权权益预估值为6.47亿元。

川财证券,基础化工行业周报:连云港环保高压 蒽醌系染料涨价


    周报观点:连云港环保高压,蒽醌系染料涨价
    周期品方面:1)染料:受染料主产区连云港灌云、灌南两地化工园区全面停工影响,本周蒽醌类分散染料价格飙涨,部分品种价格涨幅超10%;海外高端染料巨头科莱恩宣布染料全线提价,涨幅为5%-20%。我们认为,随着国内环保压力渐增,中小染料企业环保成本居高不下,龙头企业将强者恒强,相关标的:浙江龙盛、闰土股份;近期海外高端染料巨头先后提价,为国内高端、绿色染料打开了涨价空间,推荐亚邦股份(蒽醌系染料价格弹性最大)、安诺其(国内环保染料领跑者+七彩云交易平台上线)。2)磷化工:长江经济带生态环境备受国家重视,磷矿石面临较大减产、涨价压力;同时受成本端驱动,下游磷肥产能出清,无磷矿石自给能力的中小企业加速退出,受益标的:兴发集团(磷化工一体化龙头)。电子化学品方面:国家大基金二期正抓紧募资中,预计募资额1500亿元-2000亿元,半导体产业链将迎来新一轮资金流入;首回合中美贸易谈判结束,美方表态偏鹰,市场延续对贸易战的担忧情绪。建议关注芯片主题投资机会,上游材料中的硅晶片、光刻胶、靶材、高纯试剂、电子气体等存较大进口替代空间,相关标的:上海新阳、江丰电子、江化微、雅克科技等。

信达证券,煤炭行业周报:每周观点:库存继续去化 淡季或又不淡


    18年投资策略核心观点:18年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升,但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力,产量增速将明显下滑,18年供需缺口明显进一步放大,同时全球陷入煤炭紧缺状态,价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企,同时悲观预期证伪后估值明显修复,在业绩超预期和估值提升下,煤炭板块迎来历史性重大配置机会(详见12月14日信达证券发布的18年煤炭策略报告)。
    煤炭价格及库存:截至8月30日,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价622元/吨,较上周上涨11元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI进口5500(含税)619元/吨,较上周降6元/吨。纽卡斯尔港动力煤现货价117.9美元/吨,较上周上涨0.07元/吨。8月30日我国重要港口(秦皇岛、国投京唐、曹妃甸港、广州港)煤炭库存较上周同期下降23.5万吨至1533万吨,环比降幅1.51%;截至8月19日,澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存下降3.96万吨至162.1万吨。
    煤炭需求端:8月底夏季耗煤高峰基本已过,本周六大电日耗均值持续回落至67.31万吨,较上周的72.71万吨下降5.4万吨,降幅7.43%,较17年同期的76.79万吨下降9.48万吨,降幅12.35%,从整个8月份来看日耗均值为76.58万吨,较7月环比下降0.83万吨,降幅1.1%,较17年同期下降3.1万吨,降幅4.01%。另一方面,伴随夏季高温逐渐褪去,电厂机组将陆续进入检修阶段,部分下游消费企业预期煤价下跌而推迟采购,对动力煤销售和煤炭价格带来一定压力,部分煤种的下跌对其他煤种也产生下压作用;此外,从今年下游采购特点上来看,电厂采购分散性较强,根据秦皇岛煤炭网消息,个别消费企业已经开启了小范围冬储采购,为当前煤价形成了底部支撑。综合来看,今年淡旺季界限弱化,尚无较为明显的多空因素产生,短期内煤价将高位盘整震荡。但考虑到,受近两年来煤炭供应持续趋紧的局面,冬储或有所提前,另外下游工业部门存在冬季、夏季的旺季限产预期下,有望在传统淡季9月份或集中提高开工率,赶工期,从而带动能源消费,如今年4~5月份一样迎来淡季不淡的格局。
    煤炭供给端:煤炭产量相对平稳,中下游库存继续去化。根据煤炭运销协会30日最新数据,截至18年8月中旬,国有重点煤矿原煤产量18.6亿吨(重点煤矿基本为先进产能),同比增加5825万吨,增幅3.23%,统计煤炭产量如我们预期小幅增加,相对平稳,且仍然有部分表外违法转合法的产量。从库存水平来看,本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港)库存加速去化,周内库存水平均值1,529.2万吨,较上周下降25.84万吨,降幅1.7%;本周江内港口库存量1205万吨,较上周的1221万吨下降16万吨,江内港口库存延续下行趋势,较最高点6月28日下降约14%。此外,从下游电厂库存来看,采用高库存战略,本周六大电厂煤炭库存均值1,507.89万吨,较上周增加41.57万吨,增幅2.84%,较17年同期增加409万吨,增幅37.5%,主要原因在于六大电厂普遍采用了高库存战略,叠加日耗季节性下滑导致库存小幅提升,但是库存水平相对合理;本期重点电厂库存6652万吨,环比7月底下降506万吨,降幅7.1%。另一方面,国内海上煤炭运价指数持续上涨,本期运价指数报收于1163.67点,与上期相比上行98.84点,涨幅为9.28%,其中,秦皇岛至广州航线5-6万吨船舶的煤炭平均运价环比上行2.2元/吨至50.6元/吨;秦皇岛至上海航线4-5万吨船舶的煤炭平均运价环比上行2.4元/吨至40.1元/吨,整体来看海运费及港口调度处于小幅波动阶段,下游拉运相对平稳。
    煤焦板块:焦炭方面,产地焦炭价格已逐步落实第五轮涨幅,产地主流累积涨幅500-550元/吨。山西地区焦企在环保压制下,开工受限,产地焦企普遍没有库存,出货良好。焦煤方面,环保影响下山西较多洗煤厂处于关停状态,但因关停的洗煤厂对精煤产量影响有限,且环保对煤矿的影响远小于焦企,目前除临汾、吕梁低硫及部分高硫资源大幅上涨外,配焦煤价格整体偏稳,市场涨幅空间有限。
    我们认为,贸易战背景下下,大力推进煤炭清洁利用,提高我国能源自主保障能力,是应对进口能源加征关税,油气对外依存度攀升,能源供需紧张局面现实可行的必然选择,近期国家能源局下发通知大力推进煤炭清洁利用。同时,今冬的清洁供暖政策显著变化是较去年增加了宜煤则煤,煤炭消费在政策层面又得到进一步确认。目前东北等地区已经开始提前进行冬储准备,考虑夏季冬季工业限产,九十月份或将像五六月份一样工业集中生产拉动能源需求,又是淡季不淡。此外,从宏观考量,在消费下滑、出口受贸易战略有影响背景下,财政与基建发力,稳定经济的政策有望进一步拉动后期能源需求弹性上升(原本弹性依然较好)。当前煤炭板块估值错杀处在了历史底部,甚至龙头公司已低于今年一级市场并购估值水平,伴随宏观悲观预期稳定,煤价持续高位震荡甚至有望淡季伴随补库超预期上涨,业绩继续向好,估值修复空间巨大。我们坚持认为,18年煤炭板块的配置机会将是历史性的,确定性的,整体性的,不分品种的,但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性,因此建议弱化个股,对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业(重点推荐)、陕西煤业(重点推荐)、中国神华(重点推荐)、阳泉煤业、大同煤业等煤炭上市公司,炼焦煤如西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份。
    7月经济数据不及市场预期。7月主要经济数据除房地产投资外,均不及市场预期。工业增加值同比增长6%,增速与6月持平;前7月累计固定资产投资同比增长5.5%,较前6月增速继续回落0.5个百分点;社消零售总额同比增长8.8%,增速较9月下滑0.2个百分点。工业生产回落既与环保政策有关也与季节性因素有关,同时基建投资需求对其也产生一定影响。固定资产投资增速主要受基建投资拖累,房地产投资与制造业投资增速在7月均有所提升,其中房地产投资仍主要靠增速回升的土地购置费支撑。在7月会议定调政策微调后,目前市场一致预期下半年基建投资会出现企稳回升态势,信达证券宏观组预计全年基建投资增速为9-10%左右。
    风险因素:下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。

申万宏源,金融地产建筑周度回顾:聚焦金融、实体、地产"三循环"


    “三循环”体现十九大核心精神,防范金融风险是“三循环”的最终落脚点。2017年全国中央经济工作会议与十九大精神一脉相承,确定了未来三年“防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治”三大攻坚战,并首次提出:促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环。我们后续系列周报将围绕“三循环”详细展开讨论,本周我们完整阐述“三循环”结构,并分别从多个维度对各循环提出不同的衡量指标。
    金融与实体的循环重在分析居民、企业和政府与金融体系的关系。(1)居民部门:考虑到当前我国基本上实现利率市场化,难以获取定期存款利率,我们用更加高频、更受市场关注的理财产品预期收益率和货基收益率进行衡量;(2)企业部门:实体企业与金融体系的循环主要考虑企业直接融资的难易程度,我们选取长三角票据贴现利率和企业债发行利率。此外,我们还考虑了基建投资、入库项目投资、PPP项目投资及财政收入等相关指标。(3)政府部门:主要参照地方债发行量和发行利率指标。
    金融与房地产的关系非常密切,两者相辅相成。(1)从房企的角度考虑良性循环,我们用房企开发投资额/到位资金衡量房企的资金链压力;在债务融资层面,房地产开发贷余额是衡量银行直接放贷情况的一个指标,此外也包括信用债和ABS、ABN等新型融资方式;股权融资层面则是IPO和定增等。(2)从房地产消费的角度,居民中长期贷款占新增贷款比值和首套房按揭贷款利率是金融机构对居民部门购房支持的量和力方面的重要指标。此外,PSL贷款余额直接影响棚改货币化安置的绝对量。当前一二线房价上升态势得到有效控制,表明房地产调控效果逐步体现,为2018年长效机制加快落地奠定良好基础。
    金融体系内的良性循环关键在于金融去杠杆,我们分别从量、价、风险三大因素来观测金融体系内循环,但依然是以价为主导。(1)在量层面,主要参考同业存单和公开市场操作两大指标;(2)在价层面,我们综合选取同业资金利率、公开市场操作利率、国开债收益率来判断当前市场的流动性。(3)在价的基础上,我们分别借助:DR007日振幅、国债期限利差、金融债与国债风险利差、金融机构期限结构曲线来增加对风险指标的考虑。本周市场已开始修复2017年末的利率倒挂现象,短端利率回落而长端利率继续小幅走高,2018开年之初金融机构实际收益率曲线逐步正常化。
    银行:上周申万银行指数上涨1.6%,沪深300指数上涨2.7%,银行板块跑输大盘。在经济表现较强韧性、PPI处于正数震荡区间环境下,银行息差和不良将继续企稳改善,基本面向好驱动估值修复,板块有望收获绝对收益,维持看好评级。当前板块对应18年0.92XPB,大型银行尚未充分体现龙头估值地位,我们继续首推招商银行、工商银行和建设银行,关注宁波银行、兴业银行和南京银行。
    证券:证券行业上涨3.0%,跑赢沪深300指数0.3个百分点,多元金融行业上涨1.9%,跑输沪深300指数0.8个百分点。我们于1月7日上调行业评级至“看好”,在此重申看好券商板块的三点逻辑:1)2018年券商板块业绩增速预计9%,既不为负、较2017年亦有提升。2)板块估值尤其是大券商估值接近历史底部。3)多层次资本市场建设是估值提升的重要催化剂。资本市场对“金融创新不再”的理解偏差是券商板块最大的预期差,建议紧密围绕在多层次资本市场建设中优势明显的龙头大券商,首推中信证券、广发证券、海通证券。
    保险:保险行业上周上涨0.1%,跑输沪深300指数2.6个百分点。基于负债端保费收入确定性较强以及长端国债利率持续上行使得准备金利率迎来拐点进一步释放利润,当前四大险企估值对应2018年PEV在1.0-1.3倍左右,估值处于历史中枢水平。维持行业看好评级,标的推荐:新华保险、中国平安、中国太保。
    地产:上周申万房地产指数表现靓丽,为7.71%,沪深300涨幅2.68%,跑赢大盘(沪深300)5.04个百分点。泰禾集团涨幅最大,为38.4%,中珠医疗涨幅最小,为-4.5%。本周政策宽松预期带来地产板块估值整体回升,龙头房企的销售不断超预期增强市场对行业集中度持续上升的认可。此外地产新方向可持续关注集体土地建租赁住房以及租房资产证券化的进展。维持行业看好评级,标的推荐:万科A、保利地产、金地集团、新城控股、滨江集团、阳光城、蓝光发展、世联行。
    建筑:上周建筑行业涨幅3.35%,跑赢沪深300指数0.67%,央企上涨主要是受地产大涨带动,PPP下跌主要是受贷款放缓影响。专业工程板块:预计18年制造业投资加速,可关注化学工程,受益这一轮民企投资炼化产能加速,石油化工订单好,看好中国化学。国际工程板块:推荐中材国际(18年34%增长,PE12X,业绩强劲复苏,估值安全边际高,布局水泥窑协同处置危废,“俩材”合并后协同空间大)。生态修复板块:生态文明建设带动行业未来三年20%增长,PPP模式带来市场份额向优质民营上市企业集中,贷款确定性增加后可继续布局。看好:东方园林、铁汉生态、岭南园林等。

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