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     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
     所以才寻找到现在这家更大,佣金超低的券商渠道分享给大家,帮大家省钱,毕竟赚钱不易,省出来的是自己的。


研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

国泰君安,兆驰股份(002429)2017年三季报点评:Q3略低于预期 Q4盈利能力有望修复


    维持增持:随着面板价格下行,公司Q4盈利能力有望修复,维持17/18年EPS为0.12/0.16元,因目前黑电板块面临底部拐点,市场关注度不断提升,上调目标价至4.4元(原4元,+10%),对应18年27.5xPE,"增持"。
    业绩略低于预期。2017年前三季度营收66.5亿(+29%),归母净利4.9亿(+40%),扣非归母净利4.4亿(+31%),毛利率11.9%(-3.2pct),净利率7.4%(+0.6pct)。Q3单季营收29亿(+42%),归母净利1.63亿(+27%),扣非归母净利1.58亿(+36%),毛利率8.9%(-6.7pct),净利率5.6%(-0.7pct)。
    收入略超预期,外销占比提升及Q2高位囤屏致盈利能力略低于预期。公司Q3液晶电视订单环比增长,机顶盒及LED业务稳步发展,公司Q3收入略超预期。公司Q3毛利率下降较多主要由于:①电视方面,低毛利率的外销占比提升、公司在Q2面板价格高位时囤屏用于Q3的生产、以及耗材价格上涨等;②Q3芯片价格维持高位且小幅上升,机顶盒毛利率进一步下滑,因此整体毛利率下滑较多。但由于公司内部有效的费用控制,管理费用率下降3.2pct,同时由于去年同期做了汇率远期锁定,财务费用基数较高,17Q3财务费用率同比下降1pct,因而净利率仅有小幅下滑。
    面板价格下行,公司Q4盈利能力有望修复
    据IHS统计,电视面板价格在17年7-10月持续回落,10月32-55寸面板价格已全面回落至去年同期水平之下。公司Q2的囤屏现已基本消耗完毕,随着面板价格继续下行,公司Q4盈利能力有望修复。
    核心风险:行业出现价格战。

华融证券,华融证券医药行业周报


    市场行情
    本周中信医药指数上涨-0.80%,沪深300指数上涨-3.73%,跑赢沪深300指数的2.93%。
    医药子板块中,化学原料药上涨-4.63%、化学制剂上涨-0.33%、中药饮片上涨1.45%、中成药上涨-0.78%、生物医药上涨-1.23%、医药流通上涨0.15%、医药器械上涨-0.25%、医疗服务上涨-0.01%。
    医药板块本周涨幅前五位的股票为:盘龙药业、九典制药、天宇股份、开开实业、新光药业;本周跌幅前五位的股票为:百花村、北大医药、新和成、莎普爱思、华仁药业。
    行业要闻
    基因泰克兰尼单抗注射液FDA批准用于糖尿病视网膜病变治疗。
    Array黑色素瘤组合疗法PFS翻倍有望上半年获批。
    雅培全新一代诊断产品Alinityci在华正式上市。
    Cidara抗真菌药Rezafungin获积极临床结果。
    达83%临床止血抗凝血新药中期数据积极。
    国家正式发文:推行高值耗材两票制。
    上海3个过一致性评价品种直接挂网,议价生效。
    广西公立医院平均药占比降至29.05%。
    公司公告
    美年健康:关于收购亳州市汇畅健优医疗服务有限公司等十四家公司股权的公告。
    海思科:关于脂肪乳氨基酸(17)葡萄糖(11%)注射液获得药品注册批件的公告。
    信立泰:关于收购雅伦生物科技(北京)有限公司股权暨增资的进展公告。
    人福医药:关于萘普生钠软胶囊获得美国FDA批准文号的公告。
    投资策略
    国家密集出台医药行业政策,药品一致性评价稳步推进,持续发布优先审评目录,鼓励国内创新药品研发,两票制加速医药流通领域改革,精准医疗与细胞免疫技术快速发展,新版医保目录带来药品成长空间,国产医疗器械在健康中国下朝整合上中下游产业链的大诊断产业发展。
    风险提示
    1、医药政策变化风险;2、药品降价超预期风险;3、高估值风险。

500万融资融券利率5.6

金融投资报,科技股走势分化 关注8只成长股


    低位小幅反弹后A股开始放量走高,科技股再次成为推动大盘反弹的中坚力量。在短期快速反弹后,周二科技股走势出现一定程度的分化。不过,有分析人士表示,在目前有限的资金背景下板块行情难以持续,分化背后,那些具备真成长、低估值、市场空间大等条件的科技股,才是值得投资者重点关注的对象。
    海康威视(002415) 数据资源优势显着
    海康威视是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖,全球市场占有率排名第一。国内市场,公司持续推进"行业细分、区域下沉、业务到端"的营销策略,将更多资源推向省级业务中心,来提升省级业务中心对区域业务的支撑能力;海外市场则从渠道与营销两方面入手开拓市场。
    平安证券认为,随着人工智能技术的发展,计算机对视频图像的处理技术,将极大地增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率,摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此,"人工智能+安防"在帮助客户提升业务效率的同时,也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。同时,在数据为王的背景下,公司拥有巨量数据资源,将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。
    亨通光电(600487) 海洋通信前景广阔
    亨通光电继葡萄牙海上浮式风电、中广核阳江南鹏岛海上风电、龙源大丰(H7)海上风电项目后,两个月内再次中标海电缆项目。海光缆方面,公司相继成功交付了马来西亚、科摩罗、马尔代夫项目的海底光缆。目前公司在国际海洋通信市场上承接海底光缆订单突破了1万公里,具有里程碑意义。
    天风证券认为,公司向来重视海底光电缆的研发及生产,在技术、产能、认证等方面已建立核心优势,随着市场开拓、份额提升,海缆业务未来有望持续高增长。在行业持续景气背景下,光纤光缆推动公司业绩持续快速增长。中长期看,5G基站密集组网以及流量激增,有望带动光纤旺盛需求;同时,海缆、新能源汽车、硅光、5G射频芯片、物联网光电传感器等新技术新业务,打开未来成长空间。
    紫光国微(002049) 智能卡芯片业务复苏
    紫光国微受益金融IC卡芯片国产化替代全面爆发,智能卡芯片业务出现全面复苏。长城证券认为,公司作为智能卡芯片龙头企业,THD88在产品性能上已经可以和国外产品竞争,目前已经拿下四个关键认证:CCEAL5 +、银联芯片安全认证、国密二级认证以及国际EMVCo。THD88进入农行、中行、邮储、交行等国有银行。
    此外,毛利率更高、性能更好的新一代产品也即将量产,2017年THD88已经开始全面供货。根据银联数据,未来金融IC卡出货量每年约为8亿张,而目前金融IC卡芯片国产化率仅为15%,2018年将真正开启金融IC卡芯片国产化之路。另外,在金融终端芯片领域,由于"黑天鹅"事件,行业可能面临重新洗牌,市场集中度将变得更强,公司将会在此领域提高相应市场份额。
    四维图新(002405) 自动驾驶提振业绩
    四维图新今年上半年业绩继续保持平稳增长态势,考虑到公司AMP芯片的量产和产能爬坡以及即将推出的MCU芯片、TPMS胎压监测芯片等,公司车载芯片业务无论毛利率还是营收,仍有较大的提升空间。高级辅助驾驶及自动驾驶营收同比大幅增长。自动驾驶业务虽然基数较小,但增长非常迅速,将成为公司业绩长期增长的驱动力。
    华鑫证券认为,作为A股"高精度地图+车载芯片"唯一上市标的,公司稀缺性明显。同时,参考国外导航电子地图经过激烈竞争后,只剩下头部玩家,强者愈强在行业表现明显,故公司作为前装市场龙头,拥有40%以上的市占率,应该享有一定的估值溢价。公司打造的"高精度地图+芯片+算法+系统平台"完整闭环有望形成良好的协同作用,公司在芯片与自动驾驶方面将快速发展。
    美亚柏科(300188) 电子数据取证龙头
    美亚柏科是电子数据取证设备领域龙头,市占率已达到40%-50%左右,在公安中的传统网安警种具备绝对优势地位。东吴证券认为,横向看,公司逐步从网安走向其他警种;同时,通过自主研发及外延布局将业务从公安领域扩展至检察院、工商、海关、税务等各级司法机关和行政执法部门,未来市场空间数倍于传统网安警种,新增市场空间达百亿级;纵向看,公司从前端取证设备向后端数据分析、数据服务等内容安全领域拓展,公安大数据及政务大数据平台市场至少300亿,打开新增长空间。
    公司的大数据平台包括公安大数据及政府大数据两部分,目前政府大数据平台已经在厦门、沈阳等城市落地,2017年收入已达到2.47亿,同比增长55.5%,未来有望继续保持高增长。
    大族激光(002008) 多维业务齐头并进
    大族激光受5G、新能源汽车行业需求推动,及当下产业转移影响,PCB业务在可预见的未来仍将持续处于景气周期。国海证券表示,面板方面,传统机械切割无法满足AMOLED柔性切割,以及全面屏异形切割需求,激光切割对机械切割的替代乃大势所趋。此外,动力电池将是公司下一个值得期待的增长点。
    今年上半年,公司动力电池装备行业取得约6.4亿元订单,近日公司中标宁德时代电池加工设备3.53亿元。此次中标宁德时代采购项目,进一步彰显了在此领域的竞争优势。激光设备在动力电池厂投入占比较大。展望未来,随着动力电池逐渐放量,该部分激光设备将会迎来可观的增量。对于已经实现核心客户卡位的公司来说,动力电池的成长红利将会是公司未来业绩的另一个重要支点。
    烽火通信(600498) 加速向ICT转型升级
    烽火通信在立足光通信主业的基础上,加速向ICT转型升级,积极布局信息安全、云计算等新兴领域,目前已取得不错进展,值得重点关注。国信证券认为,近年在中国移动大力发展固网宽带业务的带动下,国内光纤光缆市场需求维持高位;近日商务部对美日光棒厂商征收反倾销税延期至2023年,国内光棒企业迎来发展良机。公司作为国内少数几家拥有光棒生产工艺的公司,随着自身光棒产能的扩张,光纤光缆业务盈利能力将得到逐步提升。
    整体来看,政策推动与移动互联网流量需求驱动叠加,5G渐行渐近,运营商网络升级扩容乃大势所趋,光纤光缆市场亦维持高景气度,公司作为国内光通信专家,业绩将长期受益。国信证券看好公司由光通信专家向领先ICT方案商转型升级的战略。
    宝信软件(600845) 发力智慧制造领域
    宝信软件三大主营业务软件开发、服务外包和系统集成设备分别增长8.24%、35.72%和109.34%。安信证券认为,在智慧制造领域,公司加速工业互联网、大数据平台、人工智能等技术在钢铁行业的应用落地,并推进针对有色、智慧城市等领域的产品解决方案拓展。
    IDC方面,公司宝之云前三期正有序投入使用。公司前期以可转债方式募集资金16亿元用于宝之云四期建设,近期拟以自有资金追加投资6.4亿元增加项目建设规模。未来宝之云四期项目内部 收 益 率 预 计 可 达 到18.59%,为公司IDC业务增添更多空间。公司聚焦智慧制造,大力拓展IDC、云服务、智能装备等业务。在钢铁行业回暖、国家大力推进智能制造以及IDC新一轮投入高峰期到来的背景下,公司持续增长可期。

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证券时报网,星期六(002291):与汇洁股份签战略合作协议




    星期六(002291)7月17日晚间公告,公司与汇洁股份签署《战略合作框架协议》。双方拟在品牌、渠道、客户资源等方面进行深度整合。双方拟共同出资,力争2018年内注册成立一家专门从事鞋类产品开发设计、品牌推广、产品销售的项目公司。星期六将逐步转移旗下的部分品牌和资产至合资项目公司,实现新零售模式的转变。

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渤海证券,通信行业周报:至暗时刻即将过去 中报行情即将展开


    本周大盘加速下跌后,不断创出新低,虽然情绪上有见底迹象,但是市场见底还需要宏观面配合。两市大部分板块均为下跌,只有一些超跌板块有所反弹。本周通信板块收到中兴持续下跌的影响,持续调整,但幅度有所缓解,整体下跌1.71%,跑输沪深300指数近0.8个百分点。子行业中,通信运营下跌2.28%,通信设备下跌1.57%,在申万28个子行业中排名居后。从子板块表现来看,设备板块调整趋稳,而运营板块调整趋势未减。个股中5G小盘股、中报预增等股走势较为强劲,如邦讯技术、欣天科技和平治信息涨幅居前;而流动性衰减个股股价崩落,如春兴精工、中兴通讯和中威电子跌幅居前。截止到6月26日,剔除负值情况下,BH通信板块TTM估值为34.56倍,相对于全体A股估值溢价率为230%。通信板块估值溢价率持续下跌,估值创出新低。
    本周处外围消息面震荡,市场资金面也趋于紧张,伴随着三高个股的崩盘效应蔓延,市场环境一度恶劣,指数也创出新低。而通信板块受之影响也走势较弱,加之中兴通讯连续跌停以及中国联通不断创出新低,使得整体板块雪上加霜。但是大幅下跌一方面给市场带来压力,同时也大大释放了个股的风险,降低了个股的估值,从而使得板块内优质个股价值凸显。随着中报业绩预告逐步展开,中报行情即将拉开序幕。而5G的SA标准发布后,运营商设备商都积极反应,白皮书、产品以及新应用不断涌现,板块内的小盘5G概念股也表现相对强势,毕竟标准的确立标志着5G的逻辑由技术卡位开始过渡到订单落地的阶段,相关的设备股将率先获益。此外通信行自主化率有待加快提升,国内已有基础的光通信芯片和手机芯片产业将会加快研发速度,相关的企业有望获益。基于近期的行业逻辑,我们重点关注中报预增品种以及大幅调整后主业内生性增长高的标的。本周给予通信板块“中性”评级。
    股票池推荐中海达(300177)、日海智能(002313)和长江通信(600345)。
    风险提示:大盘下跌导致市场整体估值继续下降。

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证券时报,本周53家公司解禁市值环比翻倍达1224亿元


    据统计,本周有53家公司74.23亿股解禁,流通市值达1223.78亿元。
    根据沪深交易所的安排,本周沪深两市共有53家公司的限售股解禁上市流通,解禁股数共计74.23亿股,占未解禁限售A股的0.87%。其中,沪市51.60亿股,占沪市限售股总数1.29%,深市22.63亿股,占深市限售股总数0.50%。以6月22日收盘价为标准计算的市值为1223.78亿元,占未解禁公司限售A股市值1.20%。其中,沪市17家公司为710.22亿元,占沪市流通A股市值的0.28%;深市36家公司为513.57亿元,占深市流通A股市值的0.35%。本周两市解禁股数量比前一周45家公司的73.89亿股,增加了0.34亿股,增加幅度为0.46%。本周解禁市值比前一周的537.75亿元,增加了686.03亿元,为其2倍多,为年内第九高。
    深市36家公司中,美的集团、远大控股、京山轻机等共13家公司的解禁股份是定向增发限售股份。招商公路、青龙管业、普路通等共15家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。中鼎股份、罗莱生活、四维图新、日上集团、长亮科技、信息发展、蓝晓科技共7家公司的解禁股份是股权激励一般股份。仙琚制药的解禁股份是追加承诺限售股份。其中,康弘药业的限售股将于6月26日解禁,解禁数量为6亿股,是深市周内解禁股数最多的公司,按照6月22日的收盘价52元计算的解禁市值为312亿元,是本周深市解禁市值最多的公司,占到了本周深市解禁总额的60.75%,解禁压力集中度高,也是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司,高达851.42%。解禁市值排第二、三名的公司分别为美的集团和柏堡龙,解禁市值分别为44.26亿元、22.60亿元。
    深市解禁公司中,招商公路等19家公司均涉及“小非”解禁,需谨慎看待。此次解禁后,深市将有柏堡龙成为新增的全流通公司。
    沪市17家公司中,中再资环、凯乐科技、金证股份、国睿科技、广汇物流、正泰电器共6家公司的解禁股份是定向增发限售股份。国泰君安、浙商证券、广州酒家、红蜻蜓、万林股份、日盈电子、口子窖、三孚股份共8家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。东睦股份、长园集团共2家公司的解禁股份是股权激励一般股份。天津松江的解禁股份是股改限售股份。其中,国泰君安的限售股将于6月26日解禁,解禁数量为27.83亿股,是沪市周内解禁股数最多的公司,按照6月22日的收盘价15.02元计算的解禁市值为418.07亿元,是本周沪市解禁市值最多的公司,占到了本周沪市解禁总额的58.86%,解禁压力集中度高。浙商证券是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司,高达262.55%。解禁市值排第二、三名的公司分别为浙商证券和口子窖,解禁市值分别为74.91亿元、73.61亿元。
    沪市解禁公司中,凯乐科技等11家公司均涉及“小非”解禁,需谨慎看待。此次解禁后,沪市将有国泰君安、口子窖成为新增的全流通公司。
    统计数据显示,本周解禁的53家公司中,6月26日有14家公司限售股解禁,解禁市值合计为913.92亿元,占到全周解禁市值的74.68%。本周解禁压力集中度高。

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国海证券,西王食品(000639)集团债务担保落地 保健品受益成本下降


    事件:
    公司收到控股股东西王集团关于法院裁定批准西王集团对外担保企业齐星集团合并重组计划的通知,2018年7月16日,山东省邹平县人民法院出具(2017)鲁1626破1至11号、13号、15至29号《民事裁定书》,裁定:一、批准《合并重整计划(草案)》,二、终止齐星集团等二十七家公司重整程序,本裁定为终审裁定。
    投资要点:
    集团债务担保问题彻底落地。2018 年6 月26 日,齐星集团等二十七家公司合并重整第三次债权人会议召开,表决通过了《齐星集团有限公司等二十七家公司合并重整计划草案》,《合并重整计划(草案)》经人民法院裁定批准后生效。2018 年7 月16 日,山东省邹平县人民法院裁定:一、批准《合并重整计划(草案)》,二、终止齐星集团等二十七家公司重整程序,本裁定为终审裁定,西王集团债务担保问题彻底落地。随着集团债务担保问题得到解决,集团的信用评级有望恢复为AA,可以通过发行债券等方式获得融资,上市公司大股东股权质押比例有望为此下调。
    玉米油符合健康消费趋势。从健康的角度来看,玉米油是由玉米胚芽加工而成的植物油脂,有两大优点,一是非转基因,二是富含丰富的植物甾醇和不饱和脂肪酸尤其是单不饱和脂肪酸和亚油酸,能有降低总胆固醇水平,有效预防和有助于治疗动脉硬化、冠心病、高血压等心血管疾病,是天然高级植物油,符合健康消费趋势。公司相继推出高端新品?好鲜生? 玉米胚芽油、中端产品玲珑心玉米油,以及菜籽油新品,产品矩阵更加完善,市场竞争策略更加灵活,同时加强餐饮行业、新零售及特通渠道方面的建设,预计公司2018 年玉米油业务增长10%-20%,后续保持稳健增长。
    保健品成本大幅下降提升利润。2018Q1 收入同比下降8.8%,主要是人民币升值导致北美营养补给品收入下降,同时GNC、沃尔玛渠道销售也有一定下滑,目前GNC 渠道销售已经恢复正常,预计营养补给品海外业务未来将逐步改善,未来收入有望保持10%左右的增长。国内保健品2017 年收入达到2.3 亿元,目前公司国内业务线上销售占比超过90%,2018 年将加强健身房等线下渠道的开拓,加大资源投放力度,增加地推等人员配备,进一步提升品牌认知度和品牌形象,预计2018 年国内保健品业务收入有望超过3.5 亿元。2017 年乳清蛋白成本均价2.88 美元/磅,2018 年一季度采购均价2.1 美元/磅,二季度价格锁定在1.6 美元/磅,受益原材料成本大幅下降,保健品业务利润增长有望实现较大提升。
    财务费用可下降约1亿元。公司非公开发行募集资金净额16.50 亿元,募集资金一部分将用于归还前期并购加拿大保健品Kerr 公司时所产生的国内借款(国内借款10.05 亿元,利率8.5%),公司国外2.67 亿美元贷款已在陆续归还,在归还借款后,公司资本结构将得到改善,2018 年财务费用有望减少1 亿元左右,盈利能力将大幅增厚。
    中美贸易战对公司业绩有两方面利好。一方面,贸易战使中国对原产于美国的大豆加征25%的关税,进口大豆上涨,导致豆油上涨,带动玉米油上涨;另一方面,二季度以来人民币持续贬值,使保健品KERR 公司利润美元兑换人民币数额更高。
    股价低于定增价,PE估值低。2018 年1 月,公司完成非公开发行,总计向8 名特定投资者发行9619.82 万股,目前股价低于定增价。从PE 估值来看,按照2018 年业绩测算,对应2018 年PE 估值仅16 倍, PE 估值低。
    投资建议:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.60 元、0.72 元、0.86 元,对应PE 分别为16X、14X、11X,玉米油符合健康消费趋势,保健品成本下降利润提升,财务费用下降约1 亿元增厚业绩,股价低于定增价, PE 估值低,维持"买入"评级。
    风险提示:乳清蛋白成本下降不及预期;运动营养品业务发展不及预期、所得税率对Kerr 公司影响不确定;Kerr 后继20%股权收购不确定;传统植物油市场发展不及预期;食品安全事件

成都日报,全线下跌 次新股炒作退潮?


  自新股发行重启以来,次新股一直是市场炒作的宠儿,尤其是从10月份以来,随着市场回暖,次新股主题再度活跃。然而,在连续的拉升过后,昨日次新股板块全线大跌,次新股的行情是否将就此退潮了呢?
  从昨日次新股的表现来看,近期刚开板的个股跌幅居前。尤其是万集科技、宏盛股份、鼎信通讯、黄山胶囊、五洲新春、正平股份、振华股份、农尚科技、路畅科技、华锋股份等新近开板的个股跌幅超过5%。为何开板后的个股下跌如此猛烈呢?以今年最赚钱的新股汇顶科技为例,该股10月17日上市,随后连拉20个涨停。中一签的投资者,最大盈利达到了15.86万元。本周一,该股打开跌停板,当日股价跌停。但对于中签的投资者而言,即便是跌停价卖出,中签对应的收益仍高达13.95万元。由此,资金跌停价卖出仍是赚得盆满钵满。
  汇顶科技的强势并非个案,而是今年来次新股强势的缩影。次新股由于概念多、题材多,成为了为数不多的炒作题材。值得关注的是,大涨后次新股的估值也远超同行业个股。英大证券李大霄就对此表示,次新股的高位泡沫太大。
  也有继续看好次新股表现的机构。广发证券日前就发布研报表示,次新股的炒作有着特定的演绎逻辑。绩优特性使次新股被贴上"高成长"标签,年报高送转预期使得次新股主题具备持续上涨潜力。中期内,次新股主题的内在逻辑,"天赋为主、制度为辅"。从核心驱动因素看,次新股内在天然优势(行业新、低估值、易送转、标的优质等)及外部制度强化(低估值、稀缺性,"筹码"轻)是支撑其超额收益的两大关键。因此,中期内次新股主题行情具备可持续性。而从昨日资金操作的动向来看,机构仍在大跌当中买入次新股。昨日暴跌6.59%的黄山胶囊盘后龙虎榜信息显示,一家机构席位继续买入上榜。

国海证券,医药生物行业周报:快速增长仍是主基调


    上周医药生物板块跌幅2.93%,涨幅在28个行业中排名第28位,落后沪深300指数3.74pp。医疗器械表现相对较好,跌幅为0.75%;跌幅最大的板块是生物制品,下跌5.86%。其他板块表现如下:中药(-2.27%)、化学制药(-2.96%)、医药商业(-2.18%)、医疗服务(-2.01%)。行业整体估值(TTM整体法,剔除负值)33.64倍,相对沪深300PE溢价率约为1.81倍,处于历史中部位置。其中,医疗服务(75.26倍)、医疗器械(47.06倍)和生物制品(44.71倍)估值较高,化学制药(30.72倍)、中药(27.13倍)、医药商业(24.10倍)估值相对偏低。
    本周观点更新:快速增长仍是主基调
    上周医药行业已有公司陆续披露中报,目前已发布中报公司10家,18家披露中报快报,166家披露业绩预告。我们进行了统计,超过2/3公司净利增速超过20%,快速增长仍是医药行业主基调。从增长的延续性看,Q1业绩高增长的公司普遍延续了快速增长趋势,如片仔癀、康恩贝和济川药业。
    从市场情况看,上周医药行业指数下跌2.93%,跑输沪深300和创业板指3.73%和2.00个百分点,疫苗事件有一定的影响,但实际更多是市场情绪上的干扰,目前已基本消化。进入7月份以来,医药板块的波动进一步加大,主要是自年初以来,医药板块的超额收益非常突出,而且估值水平相对较高,机构配置已经连续3个季度增配,目前公募基金整体医药板块配置(重仓股)已达13.29%。其次市场面对着宏观经济的不确定,选择配置具有确定性优势的医药板块。
    目前已经进入8月份,上市公司也将陆续公布中报。我们在Q1业绩总结中已判断,2018年医药行业内生快速增长主要来自:①细分行业的高景气,如疫苗、化学发光等。②产品梯队叠加,配合销售体系的支持,如恒瑞医药和华东医药。③自有模式的快速复制,如爱尔眼科和美年健康。除此之外,我们预计OTC板块和原料药供给侧有望从Q2开始显现,医药行业整体增速将继续保持快速增长。
    对于估值水平,截至目前,医药行业整体估值2018年动态PE为29X,2019年动态PE24X(整体法,剔除负值),估值水平和相对于A股整体的溢价率已经较前期下降。对于我们医药行业配置,我们认为在宏观经济不确定的背景下,医药板块可以较长时间保持稳定优势,中长期继续维持溢价和超配状态。从持续增配的空间来看,对比近5年配置高位(20%),目前医药配置仍是中等水平,增配的弹性空间依然较大,建议继续增配医药板块。
    给予行业推荐评级,子行业逻辑及个股推荐:1)关注高景气的细分领域。医药市场细分品种众多,高景气高壁垒的细分领域同样有望培育出细分产业的龙头。药品方向,我们从市场潜力和产品壁垒进行筛选,重点关注呼吸道用药的潜在龙头,推荐健康元。医疗器械方向,再生生物材料中,面向口腔种植牙等耗材市场随下游消费升级而持续扩大,重点推荐正海生物。2)核心布局,坚守创新创新是医药产业的未来,政策支持,市场结构优化,创新药械的投资回报提升,创新类公司是未来医药行业必须配置,也是核心配置。近期医药板块调整,市场风险偏好下降,市场也担忧创新类公司的估值问题。我们认为目前创新依然是医药产业最核心的竞争力,创新产品梯队依然代表着企业的未来,也是高溢价的重要支撑,而目前风险偏好下降,有对中长时间投资周期的不确定性的顾虑,但从医药产业目前阶段来看,医药行业创新前景确实较为确定的。
    对于创新标的的筛选,在创新药领域,我们看好整体优势的大研发平台或者具有特殊研发实力的子平台,其中整体研发优势的大平台,建议关注科伦药业(累计研发投入超20亿,首批高端仿制药上市,1类新药报临床)。具有特别研发实力的平台的,建议关注拥有融合蛋白技术实力的(融合蛋白、双抗、ADC)亿帆医药和浙江医药,以及具有国际领先的小分子抗癌药研发实力的海辰药业(参股子公司NMS)。
    生物技术领域,我们重点看好肿瘤免疫方向,尤其是具在治疗效果上具有显著提升的CAR-T领域,目前国内CAR-T技术已经出台技术申报指引,而且国内企业已经开展临床,和国际上研发相比,国内的技术起点并不低,未来甚至具有后发优势,重点推荐安科生物。
    医疗器械领域,我们建议平台和高景气领域的细分龙头都可关注,平台型企业集合创新的最佳资源,逐步形成正向循环,重点推荐乐普医疗。再生生物材料,面向口腔种植牙等耗材市场随下游消费升级而持续扩大,重点推荐正海生物。3)国际化大潮开端,把握具备高技术壁垒的方向。国际市场上,具有高技术壁垒的注射剂产品供给不足,利润率较高,我们看好具有较高技术壁垒的注射剂方向,推荐健友股份和普利制药,潜力标的浙江医药。4)品牌OTC,我们重点推荐云南白药和同仁堂。消费升级+渠道对高利益品种选择,零售渠道品种价格近年来持续提高,我们认为OTC品牌,尤其是相关品类的第一品牌具备价格的主导权,消费者能接受价格的提升。大型品牌公司拥有多年的渠道管理经验,在提价过程中能理顺渠道,有效提升价格,稳定提升市场份额。5)原料药供给侧,短期价格变化不影响趋势,从中长期发展趋势把握公司机会,继续推荐浙江医药。
    本周重点推荐个股及逻辑:
    海辰药业(300584):①Q1归母净利润同比增长116.44%;②核心品种托拉塞米竞争对手退出存量份额有望翻倍,叠加二线品种头孢西酮钠新进江苏省医保终端放量有望助力公司近两年业绩维持高增长;③高端仿制药研发管线丰富,预计未来每年上市2-3个品种,公司中期新增长点不断接力;④并购全球一流小分子抗癌药研发平台NMS,创新药布局刚刚展开,估值溢价有望逐渐体现。
    正海生物(300653):①预计2018H1归母净利润增速85%-95%;②口腔修复膜下游主要用于颌面修复和种植牙,目前种植牙领域公司市场约200万颗,年复合增长30%,其中约有50%的种植牙需要口腔修复膜,公司产品在口腔修复膜领域处于起步阶段,正加速替代进口盖氏的份额,预计销量长期成长空间有10倍以上,公司属于国产独家。从2017年起改为代理模式,销售加速,抢占市场速度较快,2018年Q1属于高增长起点,预计2018-2020年复合增速超过50%。②脑膜市场稳定,公司也抓住机遇扩大份额。③种植牙填充材料再学术推广中,未来增长潜力超过口腔修复膜。④公司研发储备活性生物骨和子宫修复膜等,未来市场潜力超10亿级品种。⑤鼎晖维森通过集中竞价方式合计减持0.41%,2018年拟减持总股权比例为2.46%,我们预计剩余的拟减持股权或通过大宗交易方式完成,对股价影响可能有限。
    健康元(600380):潜在国内呼吸吸入制剂龙头企业,公司是国内吸入制剂研发领先企业,产品布局全面且研发进展相对靠前,其中布地奈德气雾剂和异丙托溴铵气雾剂已报产,另有3个产品进入临床,4个产品申报临床中。
    乐普医疗(300003):①预计2018H1归母净利润增速30%-40%;②心血管产业链平台支撑,药品放量+耗材稳增,业绩有望保持30%+稳定增长;③药品制剂延续高速增长,原料药业绩平稳,药品一致性评价顺利推进;④器械增势平稳,支架产品结构改善,基层业务顺利推进,重磅产品完全可降解支架申报注册,有望2018年上市,高定价和革命性市场替代,对公司业绩高弹性;⑤可转债预案修订将拟公开发行的10亿规模可转债初始转股价格从不低于33.88元/股调整为不低于38.00元/股,上调12%,充分彰显公司信心,且保护原有股东权益。
    科伦药业(002422):①2018Q1归母净利润3.83亿元,同比增长98.91%,中报预测区间7.2-8.4亿元,Q2同比环比增速进一步提升,川宁高业绩弹性开始显现;②新药研发加速进入收获期,Her2-ADC实现中美双报获批,创新药研发实力不断获得国际认可;③总经理连续增持股权,彰显对公司业务转型的信心;④增持石四药参与管理,大输液板块协同效应有望增厚业绩。
    云南白药(000538):①2017年股东完成混改,有利于公司建立市场化的治理和决策机制,进一步增强公司经营活力、经营效益和资源整合能力,2017年底,高管薪酬已实现市场化提升,后续激励持续优化值得期待。②2018年4月再次上调核心产品价格,2017年中央产品线已开始提价,并控货理顺渠道。叠加此次提价刺激,渠道商利润扩大,预计Q2销量增速提升。
    同仁堂(600085):①公司潜力大,拥有丰富的产品群,目前品种800多个,200多个独家品种,目前已筛选潜力品种超过140个,从品种定价看,安宫牛黄等核心品种价格定位尚未显现;②公司高管当前仅局限于现金激励,股权激励尚待突破,一旦激励能实施,将释放较大的增量弹性。③公司执行稳健的策略,业绩保持持续增长,从2007年至今,公司净利和收入增速持续为正,十年净利年化增速18.74%,经销大部分为现款现货,经营性现金流净额持续为正。
    安科生物(300009):①Q1归母净利润同比增长26.2%,扣非净利润同比增长30.5%;②核心品种生长激素粉针持续高增长,水针最快有望于2018年中获批,长效剂型有望2019年上市,近期扩充新适应症申请获受理为生长激素业务再次增加新的增长点,未来3年有望维持50%左右的复合增速;③公司在研大品种丰富即将进入收获期,曲妥珠单抗类似药(临床III期)、替诺福韦(报产)等多个大品种有望18、19年上市;④子公司博生吉CAR-T产品已申报临床,且与德国默天旎合作自动化生产,有望凭借时间效率和自动化低成本占据国内CAR-T第一梯队优势地位。
    健友股份(603707):①中报业绩同比增长84.24%,符合预期;②环保高压、粗品低库存、制剂稳定增长三因素驱动肝素原料药量价齐升有望延续2-3年,公司出口龙头地位与业绩弹性有望持续显现;③行业扩容+高品质对低品质的替代+进口替代促进国内低分子肝素制剂销售收入进入高速增长期;④深度布局注射剂制剂出口,重磅品种依诺肝素预计今明两年在欧美上市,有望带来收入端、利润端的再造效应。
    普利制药(300630):①Q1实现归母净利润3310万元,同比增长200.38%,略超预期;②注射用阿奇霉素多省中标,浙江、广东等多个省份补标推进顺利,有望近期获得进展结果;③更昔洛韦钠、依替巴肽注射液相继欧盟地区获批,预计2018年美国申报将出现突破,并有望通过优先审评加速反哺国内;④员工持股计划48.88元均价高位实施,董事长认购15%,彰显对未来发展信心。
    风险提示:系统性风险;原料药企业业绩兑现不及预期;重点公司外延并购整合不及预期;制剂出口海外申请注册不及预期;创新药鼓励政策实施不及预期;重点公司未来业绩的不确定性。

广发证券,莱绅通灵(603900)2018年一季报点评:短期因素致使业绩低于预期 高端品牌战略持续推进


    1Q18实现收入5.19亿(YoY-4.37%),归母净利润1121万(YoY+1.82%)
    公司1Q18实现收入5.19亿元(YoY-4.37%),实现归母净利1121万(YoY+1.82%)。其中直营店收入1.63亿元(YoY-4.41%),专厅收入1.74亿元(YoY-24.17%),收入下滑主要系节假日叠加、天气等客观因素及公司调整门店、取消会员折扣所致。加盟实现收入1.74亿元(YoY+21.74%)。经营性现金流净额为1亿元,同比大幅提升423.59%。
    毛利率同比提升1PP至56.94%,净利率同比上升1.28PP至21.56%
    1Q18毛利率同比提升1PP至56.94%,主要由于折扣活动减少及品类结构调整。其中,直营店/专厅/加盟毛利率分别为70.27%/63.90%/37.33%,同比提升2.16PP/4.98PP/0.68PP。销售费率为21.51%(YoY+0.16PP),管理费率为6%(YoY-0.66PP),财务费率为-0.03%(YoY-0.05PP),期间费率总体上升0.24PP至27.49%。毛利率、期间费率下降致使公司净利润率提升1.28PP至21.56%。
    加盟展店稳步推进,品牌建设执行力强,进一步强化王室IP
    报告期内公司门店数增加17家至729家,其中直营店/专厅分别减少4家/6家至106/200家;加盟店净增加27家,维持较快展店速度,履行区域扩张战略。
    我们认为,门店调整(品牌更名、门店装修)、会员折扣取消虽然短期对公司同店和业绩有影响,但符合公司长期的打造高端品牌的战略和定位。并且随着一个季度的消化,影响正逐渐减弱,3月、4月同店已显回升态势。公司在品牌建设上执行力强,1Q18聘任比利时王后马蒂尔德的妹妹、伯爵夫人伊丽莎白女士出任莱绅通灵国际首席设计师,进一步强化了王室IP.展望2018,公司继续加快区域扩张(预计新开店250家),并强化王室IP,带动品牌、产品、营销全面升级。预计18-20年归母净利分别为3.9、4.9和6.3亿,对应18-20年PE分别为21.7、17.3和13.6倍,短期业绩波动不改中长期加盟扩张加速、品牌升级的价值判断,维持买入评级。
    风险提示:钻石行业复苏低于预期,同店增速放缓;竞争加剧,品牌定位不利低线市场扩展,开店速度低于预期;品牌营销效果不显着,知名度和影响力提升缓慢。

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