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天风证券,房地产行业6月百强房企销售数据点评:销售增速小幅回落


    事件:2018年6月当月TOP100,TOP50,TOP10房企销售额(流量金额)同比增速分别为48%、48%、37%,较5月当月分别下降4.6、6.6、3.4个百分点。
    2018年1-6月TOP100,TOP50,TOP10房企销售额(流量金额)同比增速分别为37%、36%、29%,较1-5月分别提升3.5、3.4、2.5个百分点。
    6月百强房企销售增速小幅回落,但依旧处于高位
    2018年6月当月TOP100,TOP50,TOP10房企销售额(流量金额)同比增速分别为48%、48%、37%,较5月当月分别下降4.6、6.6、3.4个百分点。虽然较5月份增速小幅回落,但依旧处于高位。此前由于从国家统计局公布的数据来看全国5月单月销售大幅回暖、呈正增长,市场对销售普遍比较乐观,此次6月销售增速维持高位符合市场预期。
    从累计值来看2018年1-6月TOP100,TOP50,TOP10房企销售额(流量金额)同比增速分别为37%、36%、29%,较1-5月分别提升3.5、3.4、2.5个百分点。
    碧桂园蝉联第一,高杠杆房企和重点布局三四线房企表现优异
    从单月销售来看,碧桂园(778亿元,同比增长143%)蝉联第一,万科(640亿元,同比增长40%)、绿地(532亿元,同比增长56%)位列二三。其中万科同比增速较5月份大幅回升,从14%回升至40%。
    分组来看,重点布局三四线的房企相对于全国布局的万保招金增速要更快一些,6月当月两组房企销售额同比增速分别为59%和33%。以泰禾集团、阳光城为代表的高杠杆房企销售增速更是大幅跑赢百强整体,6月当月分别达到159%和79%。
    城市高频数据回暖亦非常明显,同百强数据趋势一致
    6月1-30日36大城市销售套数同比增长-21.8%,较5月提高2.7个百分点,一线、二线、三线分别同比增长-2.2%、-16.8%、-34.3%,较5月分别提高-11.8、8.8、-2.5个百分点;销售面积同比增长-22%,较5月提高1.3个百分点,一线、二线、三线分别同比增长-4.5%、-21%、-28.9%,较5月分别提高-9.6、6.5、-3.0个百分点。
    定向降准降息有望改善市场流动性,房企融资环境有望边际改善
    2018年6月27日,央行货币政策委员会2018年第二季度例会在京召开,会议指出“稳健的货币政策保持中性,要松紧适度,管好货币供给总闸门,保持流动性合理充裕,引导货币信贷及社会融资规模合理增长”。对比一季度《中国货币政策执行报告》,关于流动性表述从"保持流动性合理稳定"变为"保持流动性合理充裕"。
    二季度以来央行也不断通过定向降准、降息等手段改善市场流动性:2018年7月5日起,央行下调法定存款准备金率0.5个百分点,释放的流动性用于定向支持债转股和小微金融。此前央行已从2018年4月25日起下调大型商业银行、股份制商业银行等五类银行的人民币存款准备金率1个百分点,释放的流动性用于偿还MLF。2018年6月25日,央行、银保监会等五部门宣布,增加支小支农再贷款和再贴现额度共1500亿元,下调支小再贷款利率0.5个百分点。
    此外,国家发改委6月23日对四家地产公司境外发债予以登记,包括:碧桂园、龙湖、金地、花样年。我们认为在上述政策背景下,房企面临的融资环境有望边际改善。
    投资建议:我们一直强调二季度是销售高速增长期,地产融资整体有压力,但违约风险不大。国家发改委6月23日对四家地产公司境外发债予以登记,包括:碧桂园、龙湖、金地、花样年。央行二季度以来也多次定向降准降息,我们认为房地产企业的融资环境边际上有望明显改善。我们认为地产股估值整体位于低位,对于估值接近历史地位的个股以及龙头地产企业持续推荐!首推龙头:招商蛇口、保利地产,持续推荐:万科A、新城控股、阳光城、广宇发展、华夏幸福等,港股推荐:融创、旭辉、龙光、合景泰富。
    风险提示:融资成本继续上升、房地产调控加码、销售增速不及预期。

安信证券,建筑行业:重视"一带一路"政策红利 积极关注园林工程成长


    行业及政策动态:1)根据上交所、深交所官方网站消息,上交所、深交所3月2日分别发布关于开展“一带一路”债券业务试点通知。通知指出,“一带一路”债券分为三类:第一类为“一带一路”沿线国家(地区)政府类机构在上交所、深交所发行的政府债券;第二类为“一带一路”沿线国家(地区)的企业及金融机构在上交所、深交所发行的公司债券;第三类为境内外企业在上交所、深交所发行的,募集资金用于“一带一路”建设的公司债券;2)3月1日,中国一带一路网讯,2017年我国对“一带一路”沿线国家进出口总额约7.37万亿元,比上年增长17.8%。
    “一带一路”融资力度加强,沿线年度相关数据表现较好:2017年3月及9月,俄罗斯铝业联合公司(“俄铝”)成功在上交所非公开发行两期熊猫债券,发行规模合计15亿元,为首单“一带一路”沿线国家企业发行的熊猫债券。2018年1月,发行规模为3亿元的浙江红狮控股“一带一路”建设公司债券在上交所成功发行,募集资金将用于老挝万象红狮水泥项目的相关装备购置。我们认为此次沪深两家交易所开展“一带一路”债券业务试点意义重大,“一带一路”沿线基础设施建设所需资金量庞大,拓宽多元化融资途径极有必要,如能充分利用资本市场融资能力,发挥资本市场资源配置功能,吸引包括各国主权财富基金、养老基金、商业银行、保险公司、产业基金、私营部门等更多类型社会资本以股权投资、债务融资、项目融资等多种方式参与“一带一路”重大项目建设,将有助于“一带一路”项目的加速落地。同时,我们认为在人民币加入SDR后,将逐渐被“一带一路”沿线国家及世界其他国家认可和接受,鼓励“一带一路”沿线国家(地区)政府类机构发行政府债券亦有助于提升人民币国际化水平。
    根据商务部公布的2017年我国对“一带一路”沿线国家的投资合作情况,2017年中国企业对“一带一路”沿线的59个国家有新增投资,合计143.6亿美元,占同期总额的12%。在中企在海外并购项目整体锐减5成、交易总额整体下降10.26%的情况下,对“一带一路”沿线国家实施并购投资额同比增长32.5%。而在对外承包工程方面,中国企业在“一带一路”沿线61个国家新签对外承包工程项目。新签合同7217份,合同额1443.2亿美元,占同期中国对外承包工程新签合同额的54.4%,同比增长14.5%;完成营业额855.3亿美元,占同期总额的50.7%,同比增长12.6%。
    PPP边际改善因素较多,继续提示积极关注园林板块:首先,根据财政部PPP综合信息库项目信息,截至2018年2月28日,项目库中(含储备库中识别阶段项目)共有PPP项目14132个,项目投资额合计约18.63万亿元,根据我们动态跟踪财政部库月度数据分析,2018年1月份数财政部库中项目数量环比2017年12月末呈净退库292个,项目投资额呈净入库约0.22万亿元,动态数据说明财政部库存量项目仍在规范淘汰进程中,但新入库项目投资规模大,使得最终在库项目总投资额呈正增长,我们认为PPP存量规范接近尾声,PPP推进政策环境边际改善明显;其次,根据银行间同业拆借利率表现看,近一周资金利率压力略有缓解,同时预计春季信贷增速环比改善可能,PPP运行资金环境改善;另外,我们2月初发布行业报告《被忽视的成长,园林工程投资逻辑再梳理》报告中强调园林板块三大优势,一是大部分公司资产负债率低,现金收入比高,在PPP项目参与空间较大;二是园林工程标的在手订单充足,企业业绩弹性很高,不考虑框架协议情况下,15家公司订单收入比在3倍以上,根据WIND一致预期,13家公司PEG低于0.5;三是园林工程公司业绩预告亮眼,部分公司业绩超预期,同时板块估值优势突出,部分公司2018年动态PE在10倍左右。
    “一带一路”加码值得关注,园林工程成长性不容小觑:首先,“一带一路”政策红利持续释放,同时大建筑业绩稳健,估值优势突出,建议近期关注“带路”政策春风渐劲背景下,大建筑和专业工程的投资机会,建议关注中国建筑、中国交建及葛洲坝等;其次,我们持续推荐关注园林工程板块,建议两个视角,一是积极关注龙头:PPP规范提升项目质量,企业门槛提高,行业龙头企业具备较强的规范PPP项目设计和承接能力,优势订单有望持续向龙头企业集中,如东方园林、蒙草生态、铁汉生态等;二是资金充裕,参与PPP空间大,业绩弹性高的“小而美”园林企业,重点推荐东珠景观、岭南园林、天域生态、美尚生态等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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安信证券,电力设备行业动态分析:平稳过渡 发力在即


    新能源车:7月新能源车销量符合预期,后续排产向好。中汽协数据显示,2018年7月新能源汽车销量分为8.4万辆,同比增长47.7%,环比小幅下滑0.9%。累计来看,1-7月共销售新能源车49.6万辆,同比17年增长97.1%。此外,根据乘联会数据,7月份新能源乘用车批发销售8.1万辆,同比增64%,环比降1.2%。其中,纯电动汽车占比67%,插电式混动汽车占比33%,份额有所提升。近几月来,插混式汽车走强,部分原因与北京新能源车指标额度用完有关。从7月份的车企销售情况来看,主攻广深市场的比亚迪夺得纯电和插混双料冠军,单月销量为1.8万辆;上汽乘用车排名第二,为1.04万辆;北汽新能源或受北京市场影响,排名第三,销量为6033辆。从产业链摸底情况来看,8月电池龙头基本满产,Tier2电池企业排产情况亦有所增加。各个材料环节,负极主要厂商持续满负荷运转、正极材料库存仍处低位,排产环比小幅提升;隔膜和电解液排产环比提升约10%-20%。总体来看,8月产销预计将有环比改善,而后随着9月份传统旺季的来临,后续月份的产销判断较为乐观。投资建议:首推高镍三元正极标的杉杉股份、当升科技。锂电池是未来必然出大市值公司的领域,首推锂电池龙头:宁德时代、亿纬锂能。由于特斯拉国内建厂明确,CATL海外进展有望持续超预期,重点推荐细分领域龙头:璞泰来、旭升股份。
    新能源:配额制年内出台,风电“三重底”确立。据财经报道,国家能源局近日明确,不区分存量、增量资产,可再生能源补贴强度维持20年不变,同时引入绿证交易制度,共同支持可再生能源的发展,同时可再生能源配额制将于年内出台。1)“政策底”:与此前大家“动存量”的悲观预期不同,新版配额制预计补贴强度不变,运营商可先通过出售绿证获得收益,收益与原补贴总额之间的差额由可再生能源基金补足,一方面缓解了新能源补贴缺口压力,另一方面绿证收入加快了运营商的回款速度,可谓是双赢的局面。2)“行业底”:此前,市场对风电行业的复苏可能存在质疑,但近日据中电联数据,6月风电并网装机1.23GW,同比增速55%,上半年增速25%,风电装机呈现加速复苏的趋势,尤其是考虑到下半年传统旺季的到来以及三北市场、分散式风电等增量因素,下半年加速复苏的趋势有望延续。3)“估值底”:当前风电板块估值整体处于历史估值底部,重点推荐金风科技、天顺风能等,同时建议重点关注大唐新能源、华能新能源、龙源电力等港股运营商。
    电力设备与工控:智造盛宴,自动化企业任重而道远。从2016年四季度开始,行业增速开始由负转正,工控网数据显示2017年行业增速接近10%。我们认为,需求稳增+进口替代是工控企业持续高增长的主要原动力。从需求端来看,背后的核心在于两点:1)中国制造业在升级,加工复杂程度和产品精度都在提升智能化的需求;2)人工成本在提升,加速机器代人。从进口替代角度来看,中国工业自动化企业已经从学习向自主研发自主创新转变,正加大研发投入,以服务和性价比逐步蚕食外资品牌的市场份额。睿工业数据显示,2017年变频类和控制类产品的国产品牌市场占比分别为41%和51%,同比提升2pcts;工业机器人的国产品牌市占率从16%提升至20%。部分上市公司在国内的市占率已经提升到前列,如:汇川技术(变频器&伺服系统国内市占率均达6%)、宏发股份(继电器全球市占率14%)等。投资建议:在人口红利消失和产业升级的背景下,新常态下对于自动化和智能制造的资本开支周期以提高效率为核心,工控行业具备长期增长潜力。本土厂商产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证,细分领域龙头公司增速将高于行业。行业估值已经回落至较低位置,具有较高性价比,同时政策将对产业形成有力催化。重点推荐:1)工控平台型公司汇川技术,麦格米特等。2)产品型公司宏发股份,鸣志电器等。关注:长园集团,信捷电气,禾望电气。
    电力设备建议关注稳定增长的低压电器行业以及能源碎片化下的电网安全领域。在新的发展趋势下,低压电器行业有望保持10%以上的增长,行业龙头企业的竞争优势将愈发显著,未来保持远高于行业整体的增速,预计在15%-20%左右。重点推荐:正泰电器和良信电器。交流特高压建设和新能源接入对电网安全稳定控制提出更高要求,电网领域的两化融合也会持续提速。我们认为,国电南瑞作为“能源碎片化下的电网安全龙头”,未来存在三大增长点:保护及自动化、柔性直流、信息通信。预计18-20年复合增速在20%以上,予以重点推荐。同时建议关注主动配电网领先企业金智科技和专注海外配用电综合服务的海兴电力。
    风险提示:新能源汽车销量低于预期、光伏装机低于预期、风电复苏进度低于预期、制造业复苏低于预期等。
    本周组合:宁德时代、亿纬锂能、正泰电器、麦格米特、金风科技。

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渤海证券,新能源汽车行业周报:合资车企推出新能源车型


    本周行情
    上周,沪深300上涨5.37%,汽车及零部件板块上涨3.58%,跑输大盘1.79个百分点。其中,乘用车子行业上涨5.40%;商用车子行业上涨1.48%;汽车零部件子行业上涨2.34%;汽车经销服务子行业上涨1.52%。
    个股方面,特尔佳、联明股份、力盛赛车、长城汽车、宁波高发涨幅居前;文灿股份、钧达股份、伯特利、亚普股份、秦安股份跌幅居前。行业新闻
    1)第312批新车公示:插混乘用车占比上升,丰田、本田等合资车企推出新能源车型;2)工信部发布第20批免购置税目录,共97款新能源乘用车;3)罗俊杰表示:工信部将做好双积分实施工作,加强新能源汽车监管;4)上海宣布新能源汽车推广率先突破20万辆;5)上海发布第二批智能网联汽车开放测试道路;6)北京新增11条自动驾驶汽车测试道路。
    公司新闻
    1)金康新能源将成为第九家获“双资质”企业;2)奇瑞控股挂牌出让31.4%股权引入83亿资本,芜湖系资本仍居主导地位;3)威马全球研发总部落户成都;4)奥迪将推12款纯电动汽车,均以“e-tron”形式命名;5)阿里宣布将路铺在互联网上,获得杭州首张自动驾驶牌照;6)腾讯和滴滴获北京自动驾驶路测牌照。
    下周行业策略与个股推荐
    我们认为,供给创造需求依然是后补贴时代新能源汽车产业保持快速增长的逻辑,新产品的更新换代节奏加快,合资车企纷纷推出新能源车型,消费者的选择面进一步扩大,只有爆款车型才能积聚人气,激发终端消费需求;在补贴持续退坡的预期下,车型升级是新能源汽车发展的必经之路,汽车产品结构将继续上移,明后年产销将因新能源汽车积分正式考核而有望加速提升;同时新能源汽车股比放开也有利于吸引外资企业加快在华布局,推动我国新能源汽车产业技术升级。建议关注具备技术研发和客户渠道优势的龙头企业,维持新能源汽车板块“看好”评级,推荐比亚迪(002594)、江淮汽车(600418)、宇通客车(600066)。
    智能汽车方面,目前智能网联汽车发展仍处于初级阶段,随着政策支持力度不断加大、自动驾驶汽车测试道路进一步开放、自动驾驶路测牌照陆续发放,爆款产品推动供给创造需求效应有望显现,未来汽车电子与ADAS装配率有望快速上升,我们坚定看好汽车电子、ADAS领域的投资机会,建议关注拓普集团(601689)、星宇股份(601799)、德赛西威(002920)、保隆科技(603197)。
    风险提示:政策波动风险;新能源汽车市场增速低于预期;智能驾驶产品推广低于预期。

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东兴证券,招商轮船(601872)资产注入增厚利润 油轮仍贡献主要业绩波动


    1.利润增厚,干散货占比上升,油轮仍贡献主要业绩波动 
    业务结构变化:交易完成后,预计干散货收入占比从18%上升至31%,油运占比从82%下降至45%。 
    交易完成后油轮仍贡献主要的业绩波动。干散货业务中,VLOC 船队全部交付后为公司主力船队,VLOC 运价锁定收益稳健,与即期运费相关性较弱。油轮船队中VLCC 期租到期后,在周期底部公司大概率不会增加期租船比例,业绩弹性将大幅上升。1.拟引入战备发展伙伴事宜尘埃落定 
    本次交易完成后,2017年1-4月和2016年度上市公司归属于母公司股东的全面摊薄每股净资产和每股收益均较本次交易前有所上升,上市公司资产质量及盈利能力提升。
    根据业绩承诺估算,预计17年EPS增厚约35%,每股净资产从3.07上升至3.21(2017年4月),对应PB从1.65降低至1.58。
    2.油轮运价低于预期,停牌期间可比油轮公司下跌为主 
    停牌期间VLCC资产价格和期租租金相对稳定。由于即期运费受季节性波动影响较大,我们取好望角型船和VLCC船1年期期租租金和5年船龄二手船价格来表示停牌期间干散货和油轮主力船型的变化。2016年1月-6月经历了一轮资产价格和租金的下跌后,后续基本保持稳定,2017年4月停牌至今,VLCC资产价格和期租租金无明显变化。
    停牌期间海外可比公司多数下跌,除中远海能以外,多数油轮可比公司下跌为主。其中涨幅最高的是港股中远海能,上涨8.3%,跌幅最大的是在美国上市的希腊船公司NAVIOS MARITIME ACQUISITION,跌幅为23%。
    3.后续展望,18 年业绩承压 
    景气下行,18年油轮利润大概率下滑。根据公司对CVLCC的业绩预测,预计CVLCC17、18、19、20年净利润分别为7124万,2840万,2507万和8423万。
    长租到期,业绩弹性提升。公司油轮业务起租合同2017年锁定的运营天数为2615天,2018年锁定的营运天数为1101天。当前油轮处于周期底部,公司大概率不会在周期底部签订长租合同,业绩弹性与即期运价关联度增加,业绩弹性大幅提升。
    油轮需求预测困难,关注原油期货升贴水状况。油轮运输需求的预测难度较大,在OPEC限产的大背景下,原油运输需求承压。但决定油轮运费的除需求端因素外,油轮远期升水的情况下,部分VLCC被用作浮仓储油套利,活跃运力减少,VLCC运价上涨。当前油价处于远期贴水状态,部分储油用VLCC重回即期市场,运价承压。
    4.盈利预测与建议 
    资产注入后,公司油轮业绩贡献占比下降,干散货占比上升。油轮业务预计17、18年仍处在周期下行区间,干散货板块周期上行。不考虑本轮收购,预计17、18、19年EPS为0.19,0.19,0.23,本轮交易完成后公司备考EPS增厚约35%,预计17、18、19年备考EPS为0.27,0.22,0.30,对应估值19X,23X,17X,维持“增持”评级。
    风险提示:油轮运输需求大幅下滑,收购失败

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中证网,滨江集团(002244)全资子公司5.97亿元竞得永康市一地块




  中证网讯(记者 陈一良)6月25日午间,滨江集团(002244)公告称,6月24日,公司全资子公司杭州滨研企业管理有限公司以人民币5.97亿元竞得浙江省永康市北苑区块SG02-01地块的国有土地使用权。该地块位于永康市西城街道,土地出让面积4.03万平方米,出让地上建筑面积7.25万平方米。土地用途为城镇住宅用地,出让年限为70年。

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国盛证券,汽车行业:外资车企纷纷加入国内新能源汽车战局 机遇伴随挑战


    特斯拉落户上海临港,成为首家外资独资新能源车企。7月10日,特斯拉与上海临港管委会、临港集团共同签署了纯电动车项目的投资协议,特斯拉将在临港独资建设集研发、制造、销售等功能于一体的特斯拉超级工厂,该项目规划年生产50万辆纯电动整车。特斯拉成为首家受益于新能源合资股比放开的外资车企,也与今天上海发布的“扩大开放100条”中的“争取外资新能源汽车项目落地”形成呼应。2017年,中国新能源汽车销量全球占比约50%,而特斯拉在中国的销量只占其全球销量的20%左右,这一方面是由于特斯拉的进口关税大幅抬升了其在国内的售价,明显削弱了产品竞争力;另一方面也是受制于特斯拉自身产能不足的问题。根据特斯拉发言人表示,约需要两年时间特斯拉中国工厂将开始生产汽车,再需2-3年时间,其可以达到50万辆的产能,这将大幅提升特斯拉的产能,通过本土化生产也将有力拉动其在中国的销量。
    传统外资车企仍主要选择合资模式,新能源汽车布局提速。与特斯拉选择独资的路径不同,传统车企在中国布局新能源汽车纷纷选择了自己较为熟悉的合资模式。7月10日,宝马和长城正式签约,将成立合资公司光束汽车,研发生产新能源汽车,规划产能16万台;大众、江淮和西雅特签署谅解备忘录,共同成立研发中心,专注于电动汽车等领域,西雅特也将参股江淮大众合资公司,后期将引进西雅特品牌;此外之前的腾势、众泰福特也是采用合资模式。在双积分政策以及车企自身战略规划的推动下,外资车企在国内的新能源汽车布局明显提速。
    市场化竞争即将到来,机遇伴随挑战。前期在政策引导和补贴推动下,中国成为了全球最大的新能源汽车市场,且自主车企占据绝对优势。在可喜的成绩面前,国内新能源汽车也存在定位普遍较低,产品竞争力弱、开拓终端消费者市场进展缓慢等问题。根据政策规划,2020年之后补贴将全面退出,车企将迎来市场化竞争,外资车企的加入对于自主品牌既是机遇也是挑战:一方面外资车企凭借自身在技术积累、产品竞争力以及消费者接受度方面的优势,将帮助推动新能源汽车在普通消费者中的普及,做大新能源汽车市场这块蛋糕;另一方面,面对极具实力的竞争者,自主车企有被不断蚕食市场份额的风险。因此自主车企在脱离政策保护的背景下,必须大力加强研发,提升产品力,由低端产品向中高端产品升级,从而在终端市场取得突破。
    投资建议。
    1)我们认为外资车企加入国内新能源汽车市场竞争,有望引发“鲶鱼效应”,具有实力的自主车企将在市场化竞争的环境下加速成长,建议关注上汽集团。
    2)部分外资车企通过合资方式进入中国新能源汽车市场,其国内的合作方一方面将通过合资企业获得技术和产品认知度上的提升,另一方面也可以分享合资企业的投资收益,建议关注江淮汽车,长城汽车。
    3)优质的零部件供应商一方面可以享受已有客户销量增长的红利,也可以分享市场容量提升后,开拓新客户所带来的增量。建议关注旭升股份,中鼎股份。
    风险提示:外资、合资车企新能源汽车推进不及预期;自主车企新能源产品向上突破不及预期。

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