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太平洋证券,盐津铺子(002847)2017年三季报点评:收入环比改善 利润符合预期


    单季度收入两位数增长,渠道扩张和区域扩大带来持续增长
    公司单三季度收入增速提升1.8pct,恢复两位数增长。目前公司的产品线设计基本明确,重点开发"新型豆干+烘焙糕点+满口香炒货+其他小品类"产品组合,产品结构持续升级,高毛利、适销热销产品的占比有所提升。目前,公司产品的市场需求和销售均保持良好增长态势。其中,渠道扩张以及销售区域扩大,可保证在一段时期内,收入持续增长。公司始终坚持自主生产,遵循"稳就是快"的原则,稳扎稳打。预计募投产将会逐步释放,且现代营销网络进一步强化也能顺利消化新增产能,公司未来有望保持收入持续增长。根据此前公司对2017年经营业绩的指引,全年预计实现归母净利6500 万元~7500 万元,结合前三季度经营的实际情况来看,业绩基本符合预期,第四季度在利润端压力不大,规模扩张的制约因素相对较少,收入增长有望进一步提速。
    产品结构升级、生产成本控制、技改等因素提高毛利率水平
    豆制品和烘焙糕点等高毛利产品占比提升,同时,公司通过加大集中采购比例,并在合适的价位提前采购原材料进行价格锁定,以此进行生产成本控制,再叠加技改带来生产效益提升,单三季度来看,公司的毛利率水平有所回升。
    随着生产销售规模逐步扩大、更先进的产能未来投入使用、产品结构进一步升级等,未来公司的毛利率有望保持较高水平,逐季也有进一步改善空间。公司作为A 股中唯一坚持自主生产的休闲食品企业,严格品控和更高的毛利水平是公司长期发展的重要竞争力。预计未来这一竞争优势会逐步突显,助力公司做大做强。
    销售费用率和管理费用率提升,挤压净利润,未来改善可期
    公司目前仍处在渠道扩张和区域扩大的早期,销售费用和管理费用持续增长符合预期。其中,单三季度的销售费用率达到31.16%,管理费用率达到9.23%,三项费用率首次突破40%。销售费用率提升,主要是营销网络建设加大了投入、销售人员人力成本增加、新品的推广促销力度加大等原因导致的,未来随着模式更加成熟、渠道更加完善、市场培育更加到位、销售规模更大,销售费用率有望回落;而管理费用率的提升,主要是管理人员工资及研发费用增加所致。公司生产销售的综合毛利率水平很高,同时费用率也很高,挤压了净利润,未来存在明显的改善空间。举例来看,目前人力成本的销售收入占比已经到达一个高点,未来会逐步回落。
    盈利预测与评级:
    公司作为目前A 股市场上唯一一家自主生产的休闲食品企业,在品控和成本控制上具备明显的优势。公司的毛利率水平领先行业,新品研发更加具备潜力。随着新产能拓展、渠道完善、产品结构升级等动作持续推进,公司的收入、利润有望持续增长。我们看好公司在激烈的行业竞争中建立起核心竞争力,也有望快速实现品牌化并做大做强。
    测算公司2017~2019 年的收入增速分别为13% / 16% / 20%,净利润增速分别为-12% / 30% / 30%,对应EPS 分别为0.61 / 0.79 / 1.03。
    考虑休闲品类的市场空间,以及公司持续发展的潜力,给予2018 年目标价36.50 元,"增持"评级。
    风险提示:
    原材料成本上涨;销售环境恶化;市场拓展不及预期;食品安全问题等。

安信证券,2018年军工中报深度综述:订单数据稳步增长 航空装备拔得头筹


    中报验证军工行业基本面改善,行业中长期逻辑并没有改变
    我们在年度策略报告《发轫之始——论基本面变化和阶段性行情》、中期策略报告《发轫之力——重申基本面变化和阶段性行情》以及周报观点中多次强调,由于军费增速呈现向上的拐点、军改负面影响削弱、军队付款节奏出现拐点、行业订单出现好转等因素,18年将是基本面变化的一年,关注资产负债表的变化;但考虑到估值因素,全年将呈现明显的阶段性行情,并建议首选航空装备。目前中报数据已发布完毕,验证了行业基本面的改善,具体分析如下:
    利润表受军品订单及回款改善及国企“提质增效”、“体制调整”的影响,2018年上半年军工行业整体业绩稳健增长。121家军工企业实现上半年营业收入同比增长14.78%、二季度环比增长46.95%,实现归母净利润同比增长28.18%、二季度环比增长130.26%,主要因为军品订单增长及回款加速。虽然军工行业毛利率下降至17.15%,但是由于三费费率均有不同程度的下降,尤其是管理费用同比增长仅7.50%,低于收入增速,管理费用率5年来首次出现下降,因此净利润率上升0.47个百分点至4.49%。
    中报应重点关注资产负债表科目的变化。中报资产负债表科目亮点较多,重点关注预收账款(体现在手订单情况)、存货(尤其原材料能反映中长期的增长)、应付账款(反映为满足订单生产的采购情况)等科目的变化,从中可看出:①预收账款同比增长14.18%,兵器、航空、信息化分别增长591.33%、25.51%、18.93%;②存货中原材料增速15.5%高于存货增速2.8%,占比提升2.6个百分点,其中航天、兵器、信息化增长较快,且民企显着高于国企;③应付账款同比增长7.29%,其中信息化与兵器增长分别为18.70%、11.45%。中报资产负债表的变化再次验证订单数据好转、行业基本面改善,我们预计18年军工行业增长或在18%左右,并逐季好转,19-20年行业增长相对确定,资产负债表相关科目变化或将持续体现。
    行业现金流改善,兵器板块转正。16年开始经营性现金流情况逐年改善,15H1经营性现金流-272.83亿,18H1大幅增加至-172.33亿;国企逐年好转,相反民企逐年恶化,主要因民企议价能力较弱、回款节奏受影响所致;各板块均有不同程度好转,其中兵器板块经营性现金流五年来首次转负为正,主要因主机厂销售大增;随着军改推进深化,预计行业现金流情况将继续得到改善。
    行业中长期逻辑并没有改变,军工板块将呈现阶段性行情。18年军工行业的主逻辑仍将维持基本面改善和军工体制改革推进,好转幅度和估值现状决定今年军工将呈现阶段性行情,军工体制改革将推动行业效率提升。
    军工板块与创业板相关度高,板块估值处于历史中下部位置
    军工板块与创业板相关度高,分级基金临近下折影响或有限。今年1-8月中证军工指数跌幅18.83%,同期创业板指跌幅为18.11%,军工板块表现位于A股29个板块第8位。7月下旬以来军工板块跟随创业板有所调整,叠加8月1日美国新增44家中国企业进入出口管制实体清单对投资者情绪的压制,军工板块下跌7.97%。目前上证综指一度逼近16年1月底的低点2638点,创业板指接近15年1月初的1429点。在当前位置,规模最大的军工分级基金母基金距离下折需下跌5.87%,一旦临近下折或将由于市场恐慌情绪而导致行业指数有所波动,但因下折引发的赎回影响有限。
    板块估值处于历史估值中下部位置,公募基金持仓处于4年来低位。
    目前中证军工成分板块对应18年动态PE为43倍,处于历史估值中枢中下部位置,可以中航光电、航天电器、中直股份、内蒙一机等典型标的作为板块估值的锚,其动态PE分别为34、29、45、35倍。公募基金持仓依然处于四年低位,集中于主机厂和航空装备产业链,持仓前五分别为中航光电、中航沈飞、中航飞机、中直股份、中航机电。
    九月军工或有所反弹,依旧首选航空装备产业链
    考虑到中报数据验证行业基本面改善,板块估值处于历史中低部、具备向上空间,上证综指接近关键位置等因素,我们认为九月军工行业可能有所反弹,长期来看则更加确定处于底部区间。方向上依旧建议首选航空装备产业链,重点关注中航光电、航天电器、中航机电、航天发展等业绩稳步增长的零部件公司以及中直股份、内蒙一机、中航沈飞等主机厂。
    风险因素:
    美国等出口管制进一步发酵;估值相对其他板块高企;武器装备建设、军队体制改革、军工体制改革等进展低于预期;周边局势走向与市场预期有较大差异。

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证券日报,多重利好激活核电板块 10只龙头股价值凸显


    进入2018年,支持核电产业发展的利好消息不断。1月17日,“华龙一号”示范工程福清核电5号机组反应堆压力容器从大连港口运至福清核电大件码头开始吊装作业,预计本月底前安装就位;三门核电1号机组和海阳核电站1号机组于1月4日召开首次装料工作专家会,大概率将在2018年投产;中核集团和中国核建集团1月12日宣布共同成立中核华创,携手进军共伴生放射性矿产资源产业。
    对此,分析人士指出,以国内现有核电建设能力,未来几年我国每年将新增建设6台-8台百万千瓦核电机组,高峰期将有40台机组同时在建,核电产业市场前景非常广阔,万亿元投资市场即将开启。在此背景下,核电行业上市公司盈利能力有望进一步抬升,板块估值中枢也有望提升,相关龙头标的配置价值凸显,值得关注。
    二级市场上,昨日,核电板块异动明显,板块整体上涨0.36%,板块内有41只成份股实现上涨,占比近六成。其中,中广核技昨日强势涨停,中核科技也大涨5.49%,兰太实业(4.28%)、宝钛股份(3.50%)、海默科技(2.86%)等个股涨幅也均超2%。
    资金流向方面,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,昨日,板块内共有38只核电概念股呈现大单资金净流入态势,其中,中广核技(7331.60万元)、太钢不锈(6977.19万元)、鞍钢股份(3207.94万元)、中核科技(2298.16万元)、纽威股份(1965.29万元)、浙能电力(1873.94万元)、兰太实业(1814.92万元)和湘电股份(1010.05万元)等8只龙头股大单资金净流入均在1000万元,上述8只个股合计吸金2.65亿元。
    事实上,核电行业上市公司业绩同样亮丽。统计发现,截至目前,已有34家相关行业上市公司披露2017年年报业绩预告,业绩预喜公司达到29家,占比逾八成。其中,南洋股份、西部材料、鞍钢股份、金盾股份、金通灵、科华恒盛、台海核电、南风股份和杭锅股份等9家公司预计2017年年报净利润同比增长翻番。
    对此,申万宏源表示,三门核电1号机组和海阳核电站1号机组,于2018年1月4日召开首次装料工作专家会,大概率于2018年投产。预计随着三门1号机组并网发电及“华龙一号”机组的顺利建设,核电年内有望放开审批。按照《电力发展十三五规划》,2020年中国核电规划装机容量达到5800万千瓦,在建3000万千瓦。截至2017年底,我国在运核电机组装机容量3688万千瓦,在建核电机组装机容量为2155万千瓦。据此估算尚有3000万千瓦左右的装机缺口,未来3年预计每年开工6台-10台。
    个股选择方面,申万宏源则认为,随着国内核电资源整合不断推进,核电审批即将重启、海外市场走出去、海上核电有望放量三大因素促进核电装机量提升,核电行业龙头股的配置价值凸显。可从五领域布局龙头标的后市机会:1.看好核电运营领域龙头的中国核电;2.核电设备领域龙头台海核电、中核科技、江苏神通、浙富控股、纽威股份;3.核岛主设备制造商上海电气、东方电气;4.核级材料供应商东方锆业;5.有望在后处理领域取得突破的应流股份。

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长江证券,化工行业:科思创宣布扩大产能 全球MDI"寡头垄断"加剧


    产品价格变动分析:天气炎热,制冷剂产业行情较好
    本周原油价格重挫下跌,主要原因是伊朗原油制裁或存在缓冲期,美国可能释放储备原油。近期,因天气炎热,制冷剂产业链行情较好,本周R134a和R22价格均上涨,主要原因是空调、汽车制冷剂和海外需求旺盛。
    重要产品短期供给分析:尿素、长丝库存低位
    尿素:本周全国平均开工率为62.8%,库存为46.7万吨。下游复合肥企业、胶板厂需求较淡,预计下周尿素企业库存可能增加。涤纶长丝:开工负荷较上周上升,为83.7%;库存压力不大,FDY与POY库存分别为10.5天和6天。目前虽有个别品种供应偏紧,但常规供应面基本保持充裕,库存或将稳定运行。
    热点聚焦:科思创宣布扩大产能,全球MDI“寡头垄断”加剧
    事件:世界第三大MDI生产商科思创宣布将在其现有基地新建40万吨/年的MDI装置。简评:MDI是典型的“寡头垄断”行业。根据天天化工网的统计以及各公司官网的披露信息,2017年,全球MDI合成装置产能848万吨/年,世界前5大MDI生产商分别为万华化学、巴斯夫、科思创、陶氏杜邦和亨斯曼,占比全球总产能80.7%。2018-2022年,万华化学、巴斯夫、科思创将分别新增产能155万吨/年(其中30万吨/年来自收购BC)、30万吨/年、27万吨/年,届时前5大生产商全球产能占比达87.0%。巨头垄断使得MDI市场的卖家仍将占据绝对优势,未来利润空间将得到保证。万华化学目前拥有180万吨/年MDI产能,是全球最大的MDI生产商。随着未来30万吨/年BC产能的注入、以及125万吨/年新增产能投产(包含BC扩产5万吨/年),到2022年万华仍旧稳居全球MDI产能供应的头把交椅,龙头优势更为显着。建议重点关注万华化学。
    投资观点:布局行业景气持续、业绩确定的龙头公司
    环保强化,高污染行业供应局面更加严峻;而化工需求多元化及全球化,抗风险能力强;龙头发展新产品,存在长期增长动力。投资上,看好农药、染料、煤化工、涤纶长丝、MDI、橡胶助剂;电子转移持续,布局电子化学品。(1)农药及染料:环保收紧,农药、染料部分企业停产或退出,供给紧张,产品价格上涨,相关企业有扬农化工、浙江龙盛。(2)煤化工:醋酸国内外基本无新增产能,供求改善;乙二醇进口依赖度高,煤头法成本占优,享受替代红利,相关企业有华鲁恒升。(3)涤纶长丝:长丝库存低位,价格维持高位,相关企业有桐昆股份。(4)MDI:经济增,消费升;寡头垄断,供给秩序好,相关企业有万华化学,公司持续扩产高附加值产品、大乙烯项目,驱动长期增长。(5)橡胶助剂:山东等主产区环保收紧,供给优化,龙头受益,相关企业有阳谷华泰。(6)低估成长股:相关企业有鼎龙股份、飞凯材料、国瓷材料等。

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证券时报网,圣济堂(600227):上半年业绩预增超30倍




    圣济堂(600227)25日晚间公告,预计2018年半年度实现净利润1亿元至1.2亿元,同比增加3248%至3917%。上年同期公司净利为298.7万元。今年上年半,尿素、甲醇市场回暖,产品均价同比大增,公司化工产品毛利润较上年同期增加约7500至8000万元。同时,公司医药业务保持高速稳定增长,中药及保健品类销售增长较为突出,预计医药产品净利润同比增加约6500至7000万元。                                                      

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东吴证券,工业4.0行业点评报告:国家拟设立工业互联网专项工作组 加速布局制造业升级


    事件:据工信部网站24日消息,经国家制造强国建设领导小组会议审议,决定在国家制造强国建设领导小组下设立工业互联网专项工作组(简称专项工作组)。
    投资要点
    工作组负责统筹协调的全局性工作,后续资金和政策支持有望超预期。
    专项工作组主要负责统筹协调我国工业互联网发展的全局性工作,审议推动工业互联网发展的重大规划、重大政策、重大工程专项和重要工作安排等。工信部部长苗圩任组长,成员包括来自发改委、科技部、财政部、教育部等24个部门的领导。
    类似于2014年,国务院成立国家集成电路产业发展领导小组,负责集成电路产业推进工作的统筹,当年9月便成立集成电路大基金,迄今已撬动六千多亿投资基金,此外还有各类政策持续加码,为产业保驾护航。而集成电路仅是电子信息产业的基础硬件,在整个工业互联网中也只是其中一个细分领域,这样就已形成如此大的投资规模。我们认为,工业互联网专项小组的成立所能引发的资金支持和后续政策的加码有望超预期。
    工业互联网为强国之路的基石。
    工业互联网是连接工业全系统、全产业链、全价值链,支撑工业智能化发展的关键基础设施,是新一代信息技术与制造业深度融合所形成的新兴业态与应用模式,是互联网从消费领域向生产领域、从虚拟经济向实体经济拓展的核心载体。当前全球制造业竞争日趋激烈:发达国家提出“制造业回归”,发力先进制造;而我国国内制造成本抬升,面临“中等收入陷阱”,大力发展高端先进制造业、实现产业优化升级势在必行。发展工业互联网已经成为主要国家抢占全球产业竞争新制高点、重塑工业体系的共同选择。我们认为,大力发展工业互联网,对推动信息产业和制造业的深度融合,加速产业升级、建设制造强国都具有重大而深远的意义。
    我国工业互联网发展已具备基础,但仍缺少龙头企业。
    目前我国已建成全球最大的4G网络,5G技术研发进展也在全球领先。同时,“中国制造2025”深入实施,一些重点领域取得了重大突破。总体来看,我国信息化和工业化融合的基础不断筑牢,深度不断拓展,工业互联网发展已经具备了比较好的基础。不过目前来说,我国与发达国家相比,在工业互联网的发展还存在较大的差距,核心技术受制于人,关键平台综合能力不强,特别是缺乏具备综合解决方案和全领域覆盖能力的龙头企业。例如在数控机床领域,国内企业使用的中高档机床的数控系统基本都是国外进口,德企、日企掌握着数控系统的最高水平。在工业机器人领域,机器人本体和伺服、控制器已国产化,但减速机依然被日本的纳博和哈默尼克垄断。我们认为,只有关键技术的突破才能实现全方位智能制造。
    人、机、系统全面互联,基础设备商和平台型系统集成商将受益。
    工业互联网的实质是依靠对制造业不同环节植入不同传感器,进而不断进行实时感知和数据收集,然后借助于数据陆续对工业环节进行准确化的有效控制,最终实现效率提高的目的。
    感知设备市场进口替代空间巨大。虽然我国的传感器产业已基本形成,但适用于工业互联网的智能传感器几乎被国外企业所垄断,进口替代空间巨大;根据中国信息通信院预测,2019年中国智能传感器市场规模将达到137亿美元,本土化率将从2015年的13%提升到2019年的27%。控制端支撑着工业和信息的融合深化,看好深度行业理解与平台型系统集成商。我们认为平台型工厂总包商相比单纯的软件商在国内更具可行性和发展前景,此外具有产业协同能力、对行业深度理解的集成商也有望胜出。
    执行端工业机器人国产化程度低,看好专注核心零部件技术的企业。据工信部赛迪研究院称,当前中国市场工业机器人国产自主品牌份额不到10%,这主要受制于减速机等核心零部件技术的缺乏,进而导致没有成本和价格优势。我们看好专注于核心零部件技术研发的企业,一旦技术实现突破,有望成为进口替代的首选。
    投资建议与推荐标的:我们看好国家政策+市场双轮驱动,国产企业进口替代加速的企业。推荐国产工业机器人龙头--机器人;机器人核心零部件减速机制造商--上海机电、双环传动。建议关注天奇股份、黄河旋风(明匠智能)、埃斯顿、克来机电。
    风险提示:政策低于预期、智能制造行业产能过剩、技术进步不及预期。

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全景网,维力医疗(603309)目前产能基本满负荷运转




    全景网5月30日讯维力医疗(603309)5月30日在互动平台表示,目前公司产能基本满负荷运转,公司产能基本可以满足订单需求。

国盛证券,建筑装饰行业周报:基建重要性再提升 当前板块优势明显


    9月制造业PMI大幅降至50.8%,基建补短板重要性再提升,当前板块优势明显。9月中国官方制造业PMI降至50.8%(前值51.3%),创2016年10月以来次低(最低为今年2月50.3%),生产指数、新订单指数分别较上期回落0.3、0.2个pct至53.0%和52.0%,制造业景气度走低,供需双弱。同时9月PMI新出口订单指数连续第5个月下滑,较前期下滑1.4个百分点至48.0%,创下2016年3月以来的新低,受全球贸易摩擦影响出口继续下行压力较大。在此背景下,基建补短板重要性进一步提升,政策有望进一步发力。我们预计四季度基建投资增速有望企稳回升:一方面,专项债加速发行(9月全国发行新增地方政府专项债券6713亿元,环比大幅增长50.94%),有望四季度产生效果。另一方面,货币有望保持较为宽松环境,近期国务院发文要求“完善定向降准、信贷政策支持再贷款等结构性货币政策工具”,监管层还将进一步调节与疏导信贷投放通道,预计四季度基建相关贷款也将趋于改善,尤其是合规PPP政策明朗后后续规范PPP项目贷款有望加快。在基建托底乃至向上预期下,行业横向对比具有相对确定性,目前基建板块仍是优选方向。
    9月财政部PPP管理库新增入库金额大幅提升,合规PPP有望成为稳基建重要后续抓手。跟据财政部PPP项目库网站数据统计,全国9月单月新增管理库金额5791亿元,同比大幅增长205%,并结束了前3个月份新增入库金额负增长的情况,新项目入库及前期经过整改的合规项目重新入库再次加快;新增执行阶段金额2563亿元,环比8月提升1016亿元;截至9月末项目落地率50.81%,环比8月提升0.27个pct,库内项目落地执行开始提速。近期李克强总理在国务院常务会议上强调“有序推进政府与社会资本合作(PPP)项目,积极吸引民间资本参与建设”,政策推动PPP规范发展政策趋势已明。财政部征求意见稿明确“规范PPP项目所形成中长期财政支出事项不属于地方政府隐性债务”,这将显著消除金融机构对于开展PPP项目的担忧,后续PPP贷款融资有望加快,推动合规项目落地转化。经历了前期集中清理与整顿,目前PPP库内项目质量较高,未来随着信贷投放力度不断加大,PPP有望再次加快发展。届时前期PPP操作规范、资金实力强、资产负债表健康的建筑企业有望受益。
    装配式建筑应用不断加快,亚厦股份装配式装修产品推广取得突破。近年来装配式技术快速推广,储备雄厚的行业龙头有望快速崛起。亚厦股份持续研发布局工业化装修,可以大幅缩短工期、节省人力,同时改善材料性能及提升环保性能,在手专利已达1008项。未来公司承接住宅精装修、高端公寓、酒店及家装业务市场潜力极大,近期公告签订1.4亿元住宅装配式装修订单,标志其装配式装修产品已经具备一定商业化推广和应用条件。精工钢构通过PSC钢结构+混凝土装配式技术有望快速推广装配式建筑业务,兼顾钢结构和混凝土两种结构材料优点,可大幅节省人力成本。公司通过直营与技术加盟形式快速推广技术、提升市场份额,并收取后续资源费及设计费,目前已公告技术合作协议3单合计加盟费1.6亿元,未来有望持续快速拓展。
    投资策略:当前国际环境不确定性较多,对外贸易、制造业PMI数据下行再增国内增长压力,而政策持续加码基建补短板以稳增长方向明确,行业基本面有望持续改善,行业横向比较优势明显。同时政策支持PPP规范发展趋势已明,9月财政部PPP项目管理库新增入库金额大幅提升,后续PPP贷款如若加快将成为基建补短板重要抓手。此外装配式建筑尤其是装配式装修领域最新进展值得关注。重点标的:1)建筑央企国企龙头:中国铁建(PE8.1X,PB0.95X)、中国交建(PE9.2X)、中国中铁(PE9.6X)、葛洲坝(PE6.9X)、中国建筑(PE6.2X)。2)民企龙头:苏交科(18/19PE14/11X)、龙元建设(18/19PE12/8X)。3)装配式装修重点关注亚厦股份(签订1.4亿住宅装配式装修业务合同,有望成为重要业务增长点)、精工钢构,此外还推荐估值已极低的金螳螂(18/19PE9.9/8.2X)。
    风险提示:紧信用环境下的债务风险、房地产调控风险、PPP政策风险、项目执行风险、海外经营及汇率波动风险、大股东质押平仓风险等。

上证报,恒立液压(601100)半年报增长187%




  上证报讯(记者孔子元)恒立液压披露2018半年报。报告期,公司实现营业收入2,163,971,639.89元,同比增长59.23%;归属于上市公司股东的净利润463,460,889.74元,同比增长186.65%。

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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投资有风险 入市需谨慎