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     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

国泰君安证券,环保板块2018Q2基金持仓分析:环保持仓创2011年以来新低


    投资建议:继续推荐高成长、现金流好、商业模式好的危废运营板块,传统工艺龙头和水泥窑工艺龙头,以及国企水泥窑协同处置龙头海螺创业。
    基金环保股持仓比例:处于2011年以来的历史最低位。根据Wind,选取基金的数据代表机构持仓,采用申万二级环保服务与工程指数代表环保板块,2010-2013年,环保机构持仓比例持续提升至2013年2.48%的最高点;自2013年以后,环保机构持仓比例持续下降,2018年基金中报时,环保机构持仓比例0.56%,为过去八年来最低位。
    环保的基金持仓结构:环保PPP公司机构持仓数明显下降,机构增配环保运营类公司。通过总结了主动偏股型公募基金(普通股票型基金、偏股混合型基金及灵活配置型基金)的前十大重仓持仓,我们发现:1)环保工程类公司机构持仓数明显下降。2018年以来,水环境PPP龙头(东方园林、碧水源等)仍然延续过去趋势,为机构在环保行业配置的重仓股;但由于PPP规范化及融资环境收紧,持股数量及重仓持股基金数量都由2018Q1到2018Q2显著下降。2)机构增配环保运营类公司:现金流良好、业绩优质的环保运营类公司得到机构青睐,机构增配东江环保、龙马环卫、瀚蓝环境等,东江环保的重仓持股市值由2018Q1的2.4亿增加到2018Q2的5.5亿;龙马环卫的重仓持股基金数由2018Q1的7支增加到2018Q2的14支;瀚蓝环境的重仓持股基金数由2018Q1的0支增加到2018Q2的9支。3)环保的基金持仓持续向龙头集中。从基金持仓市值的角度,前十大重仓环保股,占环保板块总体的比例,由2017Q1的60.34%提升到2018Q2的86.97;从持有基金家数的角度,前十大重仓股的基金数量占比板块整体,比例由2017Q1的57.82%提升到2018Q2的71.75%,侧面反映了机构对于环保龙头白马业绩确定性的偏好。
    环保的基金持仓变动趋势:前十大重仓中有环保股的基金数量持续下降,环保持仓总市值(前十)下降。1)前十大重仓中有环保股的基金数量持续下降:从2017Q1的595支下降到2018Q2的177支。2)前十大重仓中有环保的基金中,环保持仓总市值下降:从2017Q1的313亿下降到2018Q2的71亿。3)2018Q2主动偏股型基金前十大重仓股中,持股数量增幅最大的环保公司为瀚蓝环境、中再资环、伟明环保、东江环保、启迪桑德、首创股份、聚光科技。
    风险提示:项目环评进度或有不确定性;相关执法力度低于预期。

国泰君安,深信服(300454)超级融合 深度信服


    维持增持评级 ,维持目标价114.75 元。根据核心假设,预计公司2018/2019/2020 年的营业收入分别为34.8 亿/49.1 亿/69.8 亿元,净利润分别为6.01 亿/7.95 亿/10.87 亿元,EPS 分别为1.50 元/1.99 元/2.72元。我们看好超融合行业的高景气度,以及公司的高竞争壁垒,基于分部估值法,给予公司信息安全业务行业平均40 倍PE,云计算20倍PS,合计市值459 亿元。
    深信服的超融合业绩增速亮眼。公司从2013 年开始发展云计算业务,2017 年实现5.5 亿营收,四年CAGR 达308%,其中预计超过50%为基于超融合的私有云业务,近几年发展尤其迅猛。根据IDC 数据,2015 年公司超融合市占率仅为3%排名第五,2017 年达到13%,排名第三,已经超过联想,仅次于华为、新华三。
    超融合颠覆IT 基础设施,下游面向所有企业。传统架构需要购买十几种不同的硬件,而超融合仅需要一套软件+标准的X86 服务器,相比传统数据中心架构,节省60%采购成本;相比存储和计算分离的私有云架构,节省40%采购成本。超融合颠覆的是所有基于SAN 存储网络的基础设施市场,面向近乎所有企业和政府单位。
    相较三巨头,公司超融合业务竞争优势明显。相较于华为、新华三、联想,深信服具有四大优势:1)产品使用体验卓越;2)差异化竞争,主要定位中型规模客群;3)强大的渠道建设和管理体系;4)在超融合业务上比三巨头更专注。
    风险提示:超融合行业竞争加剧不及预期;渠道体系管理不当风险;

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东兴证券,建筑材料行业事件点评:持仓继续下降至次末位 抓住超跌的估值修复机会


    1.建材板块基金重仓持股数下降幅度和持仓数位列27个行业倒数第二。
    2018年2季度基金重仓股中建材行业的持股数为3.80亿股,仅高于倒数第一的休闲服务行业额2.36亿股。2018年2季度减持股数为0.96亿股,减持幅度为20.17%。对于地产行业的预期悲观和基建行业持续的低迷是2季度基金减持的主要原因。
    2.建材板块2018Q2基金重仓股持仓基金数、持股数和市值占比持续下降。
    2018年第2季度建材行业各基金持仓占比继续下降。基金持股数占比从第1季度1.56%下降至第2季度的0.96%;市值占比从1季度的0.98%下降至2季度的0.50%。从2017年第4季度在基金持仓建材板块达到4年来的高点后,仓位连续两个季度持续下降,行业结束了持续3年多的仓位上升趋势,并且出现快速的仓位的下降。
    2.龙头白马股成为减持的重要标的,低关注龙头获得增持。
    2018年第2季度,基金重仓股中建材板块的个股大部分被减持。重仓的个股有冀东水泥、华塑控股、中兵红箭、上峰水泥、北新建材、万年青、同力水泥、兔宝宝、鲁阳节能、冠福股份、融捷股份、塔牌集团、东方雨虹、伟星新材、海南瑞泽、帝欧家居、大禹节水、长海股份、道氏技术、中国巨石、方大炭素、海螺水泥、华新水泥、亚泰集团、旗滨集团、惠达卫浴、坤彩科技。
    以上重仓股持股数中除了华塑控股、鲁阳节能、塔牌集团、东方雨虹、海南瑞泽、帝欧家居、长海股份增加外其他股票均被减持。
    从持股基金个数看,华塑控股、东方雨虹、鲁阳节能、塔牌集团、伟星新材、帝欧家居、海螺水泥、华新水泥持股基金个数2季度较1季度有所增加外,其他均减少。
    可以看到2018年2季度龙头白马股成为主要的减持对象,这也符合我们2018年年度策略的判断:2018年行业处于高景气当中,但是边际的改善变弱,代表这行业趋势的龙头公司股价的弹性也会变弱。这主要是市场对于下半年的行业预期悲观所致。华新水泥和海螺水泥持股数下降,但持有基金家数增加,说明有些超重仓基金减持和一些基金看好重仓持有,也代表了市场对于水泥股的一定分歧。
    而一些低关注的龙头和次龙头公司获得增持像塔牌集团、长海股份和鲁阳节能等。另外家装相关需求的公司获得增持像帝欧家居、惠达卫浴、伟星新材。
    4.投资建议:关注业绩支撑下的龙头公司的超跌估值修复和消费类建材机会。
    从需求端看,2018年上半年驱动行业的三四五线地产和房地产商的加速开工的驱动因素正在减弱,行业处于景气度高位,边际改善空间有限,并且可能存在下降的不确定性。但是2018年是中国的防风险年,政府主动而为的去杠杆,不会导致需求的不可控下滑,特别是美国加息和中美贸易战带来的外部不确定性使得政府的政策更加相机审慎。
    在2018年下半年需求不会发生大幅下滑的情况下,我们建议关注业绩支撑下的估值修复机会,关注龙头公司的超跌反弹和消费类建材的相关机会,从下而上选择个股,建议关注海螺水泥、华新水泥、伟星新材、福耀玻璃、中国巨石和濮耐股份等。

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太平洋证券,机械行业:油公司资本开支增长趋势较确定 油服及设备周期性拐点渐明


    本周核心组合:三一重工、恒立液压、徐工机械、柳工、安徽合力、中集集团、快克股份、中国中车、双环传动和拓斯达。长期推荐组合:诺力股份、克来机电、弘亚数控、爱仕达、应流股份、智云股份、精测电子、长川科技、晶盛机电、昊志机电、山东威达、机器人、日机密封、中大力德、华铁股份和杰瑞股份。
    国际原油供需2018年有望维持弱平衡。从供需结构看,目前主要变量在于沙特与俄罗斯的减产情况以及北美页岩气的增产情况。由于沙特阿美IPO对高油价的诉求,沙特有严格执行减产协议的动力;而俄罗斯在油价上行和控制产量之间在寻求平衡,有一定变数,2018年6月的减产协议审核会议将会是一个关键时点。北美方面,本周美国原油活跃钻机数增长12台至759台,创近年最大增幅,根据《2017年国内外油气行业发展报告》预测,2018年美国原油产量将进一步增长,同比提50万-80万b/d,增量高于2017年,但增速可能有所放缓,WIT-BRENT油价差将持续维持较大差距。从库存看,OECD商业库存在2017年12月连续5个月下降,但总量仍维持在5年均值以上,全球原油供需整体维持弱平衡状态。
    油公司资本开资增加,油服及装备公司订单增加,服务价格有待提升。根据我们的调研,三桶油的资本开资从2016年开始回暖,2017-2018年有望进一步增长,且新井的勘探开发有望逐渐活跃,油公司整体资本开支增长趋势还是比较确定的。同时,根据斯伦贝谢、哈里伯顿和安东油服的17Q4的电话会议,全球油服市场从2017H2开始回暖,目前订单增长不错,总体对2018年比较乐观,但考虑到目前油服价格还是不高,毛利率恢复还有一个过程;不过,油服公司目前整体的思路还是以现金流和利润为核心业务导向,对于新设备的投资确实有需求,但相对来说还是属于积极稳健。我们认为,目前油服行业走出阶段性底部向上的趋势已经基本出来,但向上高度还有待观察,业绩弹性也有待释放;如果2018年油价中枢能够持续稳定在65美元/桶或以上,油服公司的毛利率将进一步回升,业绩弹性有望在2019年体现;对应的油服设备公司也将随之释放利润。

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天风证券,东方时尚(603377)2017年年报点评:业绩企稳 增速现拐点 异地扩张持续推进


    公司17年营收11.73亿元,同比增1.53%,归母净利2.35亿,同比降4.47%。分季度看,Q1-Q4分别实现营收2.34/3.47/3.28/2.64亿元,同比增0.43%/-1.42%/1.23%/7.32%,四季度增长明显;Q1-Q4归母净利0.2/0.93/0.99/0.23亿元,同比增长257.63%/-15.03%/4.17%/-35.40%。分地域看,北京营收9.61亿(占比82.3%),同比降3.26%,净利3.36亿,同比增7.35%;云南(占股61.43%)营收11878万(占比10.2%),同比降13.17%,净利-3076万,同比降70.43%;石家庄(占股100%)营收2920万(占比2.5%),同比增34.48%,净利-6177万,同比降13%;荆州(占股60%)17年收购完成,营收5885万(占比5%),净利1276万(17-19年利润对赌3385/3723/4096万元,影响归母净利2031/2234/2458万元)。
    重要经营指标变动:1)现金流量。经营性净现金流入2.94亿元,同比增长20.58%;投资性净现金流出2.37亿,同比减少71.93%,主要由公司按计划对外扩张、理财产品赎回所致;筹资性净现金流入1.43亿元,同比减少81.36%,主要由上市募集资金到位、银行借款流入所致。2)总资产。公司经审计总资产31.60亿元,同比增加20.14%,归母净资产17.39亿元,同比增加6.68%。3)预收账款。17年实现3.76亿元,同比增长6.92%,主要由收购荆州公司后,其负债纳入合并范围所致。4)在建工程。17年在建工程价值0.39亿,同比减少11.38%,主要由桥梁工程、安全教育基地完工转固定资产所致。
    投资建议:公司作为驾培行业当之无愧的龙头,在行业整合背景之下,凭借自身独有的竞争优势,通过"自建+并购"的方式进行异地复制,抢占全国市场份额,随着规模效应的逐步体现,未来有望实现业绩的快速增长。因17年公司年报数据低于我们此前预期,故下调盈利预测。按18年利润的55倍PE考察,调低目标价至48元。我们预计公司18-19年净利润为3.71/5.44亿,下调18-19年EPS自1.38/1.77为0.88/1.3,对应PE为42/29X,维持"买入"评级。
    风险提示:异地扩张进程不达预期,驾考政策变动,人工成本上升过快

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民生证券,中国联通(600050)2019年年报点评:产业互联网创新增长 共建共享改善效率 开启5G时代新征程



    产业互联网创新增长,收入逐渐优化,战略布局IT 智能、大数据和云计算
    1)公司主营收入增长放缓,同比增0.3%,但产业互联网收入表现亮眼,同比增长42.8%,收入结构逐渐优化,逐步布局IT 智能、大数据和云计算。公司移动服务收入同比下滑5.3%拖累整体营收,主要原因:1)移动用户市场逐渐饱和,公司移动用户数增长缓慢;2)ARPU 值同比下降,从2018 年的45.7 元下降至40.4 元,从5G 情况来看,联通目前发展的5G 用户ARPU 是81 元,用户4G 到5G 的升级促使ARPU 值约有10%+的上升;3)数据流量业务稳定,语音业务收入下降15%。公司固网业务较稳定,同比增长约10%。
    2)产业互联网:以“云+智慧网络+智慧应用”融合经营模式,拉动创新业务和基础业务相互促进发展。19 年该业务营收328.6 亿元,同比增长42.8%,营收占比从18 年的8.7%提升至12.4%,战略布局IT 智能服务、物联网、大数据和云计算。疫情期间充分发挥全国大数据的独特优势,为政府提供人口流动大数据分析服务;为疫情精准防控、智慧政务和企业复工复产提供有力支撑。
    战略调整看重用户价值,费用管控良好,运营效率提升,财务状况逐步改善
    公司费用管控良好,运营效率提升,财务状况逐步改善。公司主营收入同比增长0.3%,但归母净利润同比增长22.1%,ROE 提升0.47pct 至3.48%,净利率提升0.68pct 至3.88%,主要原因:1)资本开支管控良好:折旧及摊销费用可比口径725 亿元,同比下降4.3%;2)费用管控好:销售费用同比下滑4.6%,财务费用同比下滑52.4%,终端补贴费用下滑17%;3)财务状况改善:19 年资产负债率39.3%,同比下降2.5pct;4)战略方向调整,严控成本:2019 下半年公司开始把发展重点从用户数增长改成了用户价值的发展;5)FCF 为正,FCF 收益率12.6%,19 年FCF为263.7 亿元,同比下滑44.5%,主要由于营运资本变化及资本开支增加(Capex+115 亿元)。
    5G 基站建设提速,2020 年资本开支预计增长较快,预计20 年年中5G 商用
    2020 年预计和电信合建25 万基站,5G 资本开支预计350 亿元,公司目标20 年发展5000 万个5G 用户,2020 启动5G 网络向SA 演进升级,年中商用。1)截止2019 年末,公司总基站数是258 万,其中5G 基站约6 万;4G 基站141 万(全国约500 万站,占比28%-30%),2019 年新增40 万基站,主要在农村等地区广覆盖;3G 基站77.9 万。2020 年联通和电信预计合建25 万基站,于2019Q3 完成5G 基站建设,覆盖全国所有地市。2)5G 用户发展:公司目标2020 年发展5000 万5G 用户,2020 年启动5G 网络向SA 演进升级,年中商用,下半年是用户推广重要时点。3)5G 建设提速,相关资本开支预计大幅增长:联通2019 资本开支564 亿,同比增加25.7%,其中5G 投资约79 亿,占比14%;2020 年预计资本开支700 亿,同比增长24%,其中350 亿用于5G 建设资本投入,5G 投资比例大幅提升,同比增长343%,其中85%用于无线侧的投资。
    投资建议
    5G 商用元年,用户ARPU 提升叠加产业互联网新机遇,公司开启新征程,我们认为公司主要三点逻辑值得关注:1)ARPU 提升:5G 建设推进商用落地,5G 用户数增长,4G-5G 用户套餐升级,叠加ARPU 值提升,移动业务发展新机遇;2)联通电信5G 共建共享,将加速5G 建设,节省5G 网络建设相关成本,快速形成5G 服务能力,增强5G 网络和服务的市场竞争力与价值;3)混改红利逐步释放,体制机制改革及推进市场化激励均有利于提升公司运营效率;深化与战略投资者合作,在大数据、IT 智能、云计算等产业互联网方面持续投入,增强创新发展动能。
    我们预计公司2020-2021 实现归母净利润66.3/81.7 亿元,同比增长33.1%/23.2%,对应20-21年PB 为1.07X 和1.01X,公司近五年PB 估值底部为1.01X,中枢为1.36X,对比全球主流运营商PB 估值普遍超1.8X,公司2020-EV/EBITDA 为3.45X(海外主流运营商普遍超过5.5X),具备估值优势,给予“推荐”评级。
    风险提示
    5G 建设不及预期,运营商资本开支不及预期,共建共享实施不及预期,产业政策风险。

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招商证券,浪潮信息(000977)鹏同风起 决战云巅



    服务器作为IT 基石,在新一代IT 基础设施IaaS 厂商们的发展壮大过程中得到了关键的扩张。浪潮作为行业龙头公司,除了享受到云计算带来的产业红利外,自身的积极创新和扩张更是建立起护城河。随5G 而来多场景增量需求,公司经营优势将持续放大。首次覆盖,给予 “强烈推荐-A”投资评级。
    乘云而上的服务器龙头。作为国内第一、全球第三大服务器厂商,浪潮信息在国内外云计算发展的大潮中重新焕发出成长的魅力。从IDC 数据看,公司逆势实现超行业的增长,市场份额呈现持续提升的态势。恰逢新一轮IaaS 资本性扩张起点,叠加随5G 而来的AI、边缘场景等增量需求,我们认为公司又迎来了一次重要的机遇,规模效应优势将与公司的成长相得益彰。
    IaaS 资本开支回暖,在线习惯培养加速云拐点到来。服务器行业与IaaS 厂商资本开支息息相关,国内外IaaS 资本开支增速拐点已经集中出现,行业整体复苏在即,服务器行业将进入景气上行通道。同时,此次疫情加速各类“在线+”模式习惯的培养,疫情特殊时期也为各类云应用用户粘性的培养创造了一个绝佳的窗口期,这对云计算产业发展有明显的推进作用。各大IaaS 厂商纷纷紧急扩容服务器,云产业又将有向前的实质性一大步。
    AI、边缘计算等另催生服务器需求,优势累积成深护城河。我国AI 服务器市场正快速增长,产业智能化推进,未来更进一步需求可期。浪潮在AI 服务器领域先发优势明显,市场份额超过50%,已成为BAT 等互联网客户最主要的AI 服务器供应商。随5G、物联网发展,边缘计算场景对服务器市场而言是一大新增量需求,浪潮前瞻布局,借助OTII 项目逐渐进入市场,2019 年已发布了国内第一款量产边缘计算服务器产品。此外,在公司经营层面:JDM 业务模式让公司与客户深度融合,效益、效率双重提升,有效避免价格战竞争;海外布局行业领先,具备较大潜力空间;公司规模效益愈渐显着,2018 年人均创收过千万,大幅领先同行企业,护城河构筑日渐深厚。
    首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。服务器行业已进入上行通道,公司是具备国际化扩张能力的龙头企业。预计19-21 年净利润为9.27/12.34/16.04 亿元,对应PE 为53X/45X/34X,首次覆盖,给予 “强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示:云计算发展不及预期、国产服务器芯片进口替代缓慢。

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