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证券时报网,云图控股(002539):捐款300万元抗击疫情




    证券时报e公司讯,云图控股在湖北应城、松滋、宜城等地均有分子公司,疫情当前,公司决定向湖北疫区捐款300万元,用于疫情防控。

东吴证券,力盛赛车(002858):资源及全产业链优势突出 资本及产业东风正劲


    国内赛车行业龙头,上市迎产业东风。历经十余年产业经营,公司当前已经发展成为国内赛车行业龙头企业。一方面,公司上市以后将成为汽车运动领域率先上市企业,具有极强稀缺性;另一方面,汽车运动当前正处于快速发展的风口,公司将有望同时享受资本红利及行业红利。
    资源壁垒显着,全产业链布局优势凸显。1)中国目前通过国际汽联认证的赛车场仅有8个,其中包括公司自有的上海天马赛车场和经营管理的广东国际赛车场;2)2014-2016年在国内举办的国际比赛中,公司所运营赛事数量占比分别为53.33%、37.50%及42.86%,占比较大。目前,中汽摩联主办的主要赛事中,公司拥有其中三个赛事的独家运营权--中国房车锦标赛、华夏赛车大奖赛和中国卡丁车锦标赛;3)公司旗下333车队拥有韩寒、王睿等国内一流的签约赛车手,成绩斐然,2004-2016赛季共参加了92场场地及24场拉力分站比赛,车队共获得66个车队分站冠军和61个车手分站冠军,是所有车队中获得分站冠军最多的车队,拥有较高的行业知名度。4)公司的汽车活动推广业务系赛车场、赛车队、赛事资源的自然延伸和有效整合,相比其他行业经营相同业务的公司能提供更具针对性、价格更低的服务。公司业务涉足赛车行业全产业链,资源整合能力突出,全产业链优势凸显。
    营收稳步提升,盈利能力保持高水平。公司近三年的营收保持稳步增长,盈利能力保持较高水平,主要是基于公司对于稀缺赛场资源的掌控,以及对于顶级赛事IP资源的独占开发,保障了公司核心业务的稳定。同时,汽车活动推广等业务不断拓展客户及产品,带动公司业绩跃升。
    首次覆盖给予"买入"评级:本次募集资金主要投向赛车场扩建、赛事开发、赛车培训等,针对的都是公司最核心的资源和业务,目标明确!未来公司将围绕自身优势资源进一步加大全产业链开发与拓展,紧握资本及行业风口,深耕百亿级汽车赛事市场,且上下游空间更值得期待。
    首次覆盖给予"买入"评级:预计公司2017/18年eps分别为0.76/0.91元,对应当前股价PE为40倍、33倍,首次覆盖给予"买入"评级!
    风险提示:季节性波动风险;客户集中度较高风险;行业发展不及预期;公司对主要赛事依赖度较高风险。

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光大证券,跨市场新能源汽车行业周报(2018年第37期):工信部公布第9批新能源汽车推荐目录


    本周聚焦:
    工信部公布2018年第9批新能源汽车推荐目录,共有288款车型上榜,其中乘用车共51款新车型,包括纯电动乘用车44款,插电式混动乘用车7款,威马EX5、荣威MARVELX等车型入选。与2018年第8批目录相比,第9批目录车型中,新能源客车数量反超新能源专用车,共计127款占总目录比重的44%,而新能源专用车数量为110款,占比38%。
    新能源汽车市场回顾和估值情况:
    新能源汽车指数(884076.WI)本周下跌0.66%,跑输创业板指(-0.20%),跑输沪深300(-1.55%)。截至2018年9月7日,A股重点公司17/18年PE为41/16;港股重点公司17/18年PE为6.08/3.66。
    A股、美股和港股新能源汽车公司交易回顾:
    (1)A股新能源汽车行业73家公司中25家公司上涨,涨幅前三名为通合科技(+18.42%)、坚瑞沃能(+12.25%)、猛狮科技(+9.30%);46家公司下跌,跌幅前三名为星源材质(-11.28%)、赣锋锂业(-8.97%)、天齐锂业(-8.53%)。(2)美股:特斯拉(-6.87%)。(3)港股:北京汽车(-8.79%)、东风集团股份(-10.60%)、泰坦能源技术(-11.76%)、天能动力(-31.28%)。
    重要公告:
    (1)纳川股份(300198.SZ):
    福建纳川管材科技股份有限公司与泉州水务集团有限公司签署了《项目战略合作协议》,双方一致同意在建立双赢的战略合作伙伴关系。(2)阿尔特(836019.OC)本公司董事会于2018年9月5日收到独立董事赵航先生递交的辞职报告,2018年9月5日起辞职生效。
    投资建议:三条主线展开,(1)竞争实力强的一线龙头:宁德时代(300750.SZ)、璞泰来(603659.SH)、杉杉股份(600884.SH,子公司杉杉能源)、创新股份(002812.SZ)、贝特瑞(835185.OC)等;(2)受益海外车企放量的标的:宏发股份(600885.SH)、三花智控(002050.SZ)、旭升股份(603305.SH)、中鼎股份(000887.SZ)、芳源环保(839247.OC)等。(3)汽车电子领域的优质企业:拓普集团(601689.SH)、德赛西威(002920.SZ)、均胜电子(600699.SH)、保隆科技(603197.SH)等。
    风险因素:政策风险、市场竞争加剧。

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巨丰投顾,盘后点评:谁是沪指跌破2500点的最后一根稻草?


    【盘面简述】
    周四,A股低开低走,上证指数午后跌破2500点整数关。盘面上,黄金、石油、公用事业、煤炭、化纤、船舶、航天航空、有色、钢铁等板块重挫;概念股方面,天然气、高送转、次新股、股权转让、在线旅游、ST概念重挫。目前市场低迷,短线关注流动性充沛的超跌品种。
    【消息面】
    1、证券日报:回购成上市公司稳股价的重要手段
    证券日报刊文称,随着全球股市的调整,当前A股估值已处于底部区域,上市公司也该出手时就出手,频频回购自家股份。上市公司主要股东和高管的回购行动,一方面是对公司价值的认同和前景的信心;另一方面也是保护投资者的手段,用“真金白银”稳定股价,重塑投资者信心。
    2、7家券商跨境业务获批券商加速布局境外业务
    银河证券和中信建投日前相继公告称,其跨境业务试点获得证监会批准。据统计,今年以来已有7家券商获批该业务,审批提速明显。除跨境业务试点,多家券商早已开始布局海外业务。近期证监会颁布相关法规,进一步敦促券商更加规范地发展境外业务。
    3、驰援上市公司不止深圳!广州、北京紧随其后拿出方案
    “我们已在研究这个政策。”在上证报独家报道“深圳斥资数百亿驰援上市公司”后,广州市相关政府部门负责人近日表示,深圳的政策具有一定参考性。据了解,广州市相关政府部门已于10月15日,从当地辖区监管部门获得了因高质押率而导致流动性风险的相关民营上市公司名单。北京证监局10月16日消息,日前北京证监局局长王建平、副局长陆倩带领公司一处、公司二处及综合处相关人员赴海淀区政府走访。
    【巨丰观点】
    周四,A股低开低走,上证指数午后跌破2500点整数关。盘面上,黄金、石油、公用事业、煤炭、化纤、船舶、航天航空、有色、钢铁等板块重挫;概念股方面,天然气、高送转、次新股、股权转让、在线旅游、ST概念重挫。
    南宁百货、兰生股份、四川美丰、江山股份、苏垦农发、中国国旅、艾迪精密、英力特、万达信息、奥士康等前期强势股周三闪崩,今日继续大幅下挫。中国石油大跌8%、中国交建、中煤能源、中国海防等中字头大跌,是午后沪指击穿2500点整数关的重要推手。
    午后,深圳本地股异动:深天地A涨停,特力A、深桑达A、深纺织A、深深宝A、深中华A、深华发A、深物业A、沙河股份等直线拉升。
    巨丰投顾认为国庆节后,A股受到外围暴跌影响而连创新低,打破了此前的超跌反弹格局。跌破2016年初的熔断底后,两融资金大规模出逃,成为加剧市场调整的重要因素,节后两融资金出逃超过450亿元,强势股闪崩现象比较严重。周三美联储表态将继续渐进式加息,美元大涨,原油大跌3%,欧美股市普跌,对A股形成负面影响。石油、煤炭板块大跌,成为沪指跌破2500点的最后一根稻草。总体看,目前A股震荡寻底趋势不改,操作上,短线建议重点跟踪流动性充裕的超跌股,规避高质押,高两融比例的个股。

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上海证券,锂电池行业2018年中报总结:分化持续 龙头企业优势显着


    新能源汽车产销量、动力电池装机量持续高增,钴以外材料价格下跌 2018上半年新能源汽车产销量保持高速增长,实现产销量分别47.60万辆和41.20万辆,同比分别增长133.33%和111.28%。由于补贴退坡的原因,纯电动A00级车型市场份额的下降,A0级市场的上升。相应的动力电池装机量同比高增127.90%。从车型来看,EV乘用车装机占比最高,达49.88%;从电池类型来看,NCM三元锂电池装机占比最高,达56.73%,磷酸铁锂电池装机占比40.52%。从企业来看,2018上半年CATL装机量遥遥领先,占比42.24%,排在首位;比亚迪占比21.50%,排名第二。前五名装机电池企业CR5达到77.82%,CR10更是高达87.06%,行业集中度正在加速提升。锂电各材料价格来看,钴板块上半年价格整体上行,带动NCM三元材料价格上行。电解钴较年初最高涨幅一度高达24.89%,NCM 523最高涨幅达21.95%。碳酸锂,磷酸铁锂正极以及六氟磷酸锂一直处于下跌通道,其中电池级碳酸锂价格下跌25%,磷酸铁锂下跌24.5%,六氟磷酸锂下跌20%。总的来说,上半年行业处于量升价跌的状态。 整体业绩保持增长,但增速放缓 营收方面,锂电池行业上市公司2018年上半年累计实现营收1,005.27亿元,同比增长27.77%,实现归母净利润10,819.89百万元,同比增长10.40%。剔除坚瑞沃能(沃特玛)和猛狮科技对整体利润的影响,整个行业上半年实现营收965.34亿元,同比增长35.85%,实现归母净利润12,797.91百万元,同比增长39.18%。整体增速较去年同期显着放缓。净利率来看,上半年实现净利率10.76%,剔除坚瑞沃能和猛狮科技后为13.26%。上游锂钴资源板块净利率最高,分别为28.88%和23.09%。正极材料板块及电芯板块净利率较低,分别为6.09%和6.88%。增速来看,上游锂、钴等原材料板块的上市公司营收增长较快,平均超过40%。
    上游持续扩产,下游回款压力增大 上游锂资源板块正处于高速扩产进程中,在建工程净额2018年上半年同比高增,预期未来新产能将不断投放。正极材料产能在2018年上半年有很大提升,新建工程逐步转固。电芯方面前两年产能高速扩张,2018年上半年增速已有所放缓。 由于国家补贴延期发放等原因,新能源汽车下游企业回款压力增大,并逐步向上游传导。具体来看,上游锂、钴板块的应收账款周转天数最短,钴板块周转天数一个月,锂在两个月左右。中游锂电材料板块周转天数在3-4个月左右。下游电芯板块的周转压力最大,整体周转天数为六个月左右。 子板块毛利率大多下滑,板块内部分化加剧 2018年上半年行业整体毛利率下滑。分板块来看,除了上游锂钴
    资源板块的毛利率上涨以外,受行业竞争加剧、补贴退坡向上传导等因素影响,中下游板块的毛利率齐齐下跌。正极材料板块毛利率下滑3.93 pcts,但高镍三元龙头企业当升科技和杉杉股份下滑幅度则较小。电解液和隔膜板块业务毛利率下降最高,分别为12.3 pcts和11.38 pcts。但海外业务占比稳健提升的隔膜龙头企业星源材质则逆势上涨0.67 pcts。
    投资建议
    上半年大部分时间处于补贴退坡过渡期内,抢装效应明显。补贴过渡期后动力电池市场需求较为疲软,但8月份开始下游需求有所复苏。原材料价格方面虽依旧在下探,但下探幅度已有所收窄,整体的行情已有所好转,出货量普遍稳中有升。看好9、10月份旺季市场进一步回暖。从企业来看,行业竞争加剧、补贴退坡导致行业整体毛利率下行。企业应收账款累计、回款周期延长的问题越发突出。但相对来说上游的回款周期要好于下游,市场占有率较高的龙头企业回款能力要好于一般企业。细分板块来看,上游锂钴资源板块整体业绩增速及回款周期要远好于下游电芯板块,中游材料板块业绩分化明显。建议关注上游锂钴资源板块海外矿产放量稳定的相关标的;中游关注各材料龙头企业,如高镍三元龙头当升科技,进入LG供应链的隔膜龙头星源材质,以及全产业链布局的格林美等;下游电芯板块建议关注市占率高,回款能力较好的龙头公司。维持行业"增持"评级。
    风险提示 新能源车产销量不及预期,原材料价格波动,产能投放不达预期,回款账期延长,行业政策调整等。

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爱建证券,食品饮料行业周报:多重视角看双汇


    一周行情回顾:上周,上证综指上涨+2.27%收2729.43,深证成指上涨+1.53%收8484.74,创业板指上涨+1.10%收1450.09。沪深300上涨+2.96%收3325.33,食品饮料(申万)上涨+3.07%,涨幅在申万28个一级行业中排第3名。食品饮料行业子板块涨跌不一,其中:调味品板块上涨+4.65%,涨幅最大;其他酒类板块下跌-3.23%,跌幅最大。个股方面,中炬高新(属调味品板块)上周领涨,上涨+17.52%;水井坊(属白酒板块)跌幅较大,下跌-13.12%。港股市场,颐海国际(01579.HK)股价创历史新高。
    热点分析:8月22日下午,在河南省漯河市双汇大厦,双汇发展2018年第一次临时股东大会召开,选举产生了新一届董事会和监事会。我们近距离感受了双汇发展经营决策层的精气神,实地观摩了双汇肉制品全产品线。双汇发展从上世纪80年代河南省排名最末、经营困窘的肉联厂起步,历经30多年的艰苦奋斗,发展成年屠宰生猪1400多万头、年产销肉制品+生鲜冻品300多万吨的中国最大肉类加工基地(控股母公司万洲国际是全球最大猪肉食品企业,2016年跻身世界500强之列),书写了改革开放以来我国肉制品行业的商界传奇。反映到资本市场,双汇发展(000895.SZ)1998年在深交所上市,近20年间,市值从20亿元增至960亿元量级(翻了47倍),叠加历年较高分红,为长线投资者创造了十分丰厚的回报,在A股食品饮料行业上市公司中也属翘楚。结合当前市场关切,我们主要思考了以下几个问题:非洲猪瘟疫情对其业务有何影响?8月3日,农业农村部确认辽宁省沈阳市沈北新区发生一起生猪非洲猪瘟疫情并启动Ⅱ级应急响应,这是我国首次发生非洲猪瘟疫情。8月16日,河南省郑州市经济开发区某食品公司屠宰场发生一起生猪非洲猪瘟疫情。8月19日,江苏省连云港市海州区发生一起生猪非洲猪瘟疫情。8月23日,浙江省温州市乐清市发生一起非洲猪瘟疫情。实体经济行业性“黑天鹅”式恐慌快速反应到资本市场上,8月16日,双汇发展跌停,生猪养殖板块大幅下挫。据有关负责人在8月22日临时股东大会上介绍,郑州双汇屠宰厂发生的非洲猪瘟疫情,属外来输入型疫情,已成立专门机构负责处理,全力配合做好疫情防控工作;郑州工厂的市场订单分配到若干就近工厂生产,基本不影响市场供应。历史地看,爆发猪瘟疫情(如2010年猪口蹄疫)将使得广大民众出于健康考虑在一个阶段内减少对猪肉及其制品的消费,进而影响屠宰及肉制品企业的营收、利润。从当前情况看,非洲猪瘟疫情呈点状分布,其影响波及的广度和深度难下定论、还需要进一步观察,这将成为短期内肉制品及生猪养殖板块上市公司股价走势的重要变量。
    中美贸易摩擦对其业务有何影响?3月份以来,中美贸易摩擦有升级迹象。作为反制措施,我国对从美国进口的猪肉及其制品加征关税(2次合计加征关税税率为56%)。根据国家统计局数据,2017年我国猪肉总产量约5340万吨,进口美国猪肉约16.57万吨(我国进口猪肉较多的国家分别为德国、西班牙、加拿大、美国),仅相当于0.31%。今年尚处于本轮“猪周期”的下行阶段,国内生猪市场供应充足,预判进口美国猪肉加征关税不会对国内生猪市场产生太大影响。具体到双汇发展,2013年收购史密斯菲尔德后,开始进口美国猪肉以调控成本端,2016年进口金额达42亿元高点,2017年已开始减少美国猪肉进口量(进口金额31亿元,同比下降26.2%;从2018年中报数据看,或与2017年持平),考虑到今年国内猪价同比跌幅较大,美国进口肉用作内转的成本优势削弱,公司肉制品成本更多取决于国内猪价。综合考虑,中美贸易摩擦对双汇发展的潜在影响在可控范围内。
    “猪周期”对其业务有何影响?养猪生产周期长、供给恢复速度较慢,我国生猪供给有将近一半左右来自散养户,羊群效应较明显,叠加疫情等突发因素影响,猪价呈现出周期式宽幅波动。本轮“猪周期”自2014年5月开始,至今猪价或已进入底部区域。在同等条件下,猪价下行对双汇发展主要业务形成利好,就屠宰业务而言,既有利于提高开工率、屠宰量,又将刺激消费端需求(生鲜冻品);就肉制品业务而言,有利于降低原料成本。从2018年中报看,双汇发展2018H1屠宰量827.45万头,同比增长30.42%;毛利率10.28%,同比提升3.62个百分点;屠宰营业利润4.92亿,同比增长120%。2018H1肉制品营收114.22亿,同比增加4.49%;营业利润23.34亿,同比增长7.68%;吨均利同比增长4.54%。综合2017年报、2018年一季报及中报看,双汇发展屠宰业务受益于猪价下跌,呈量利齐升之势;肉制品业务利润端受益于猪价下跌而享受成本红利。上述逻辑在一季报已有体现,5月31日,双汇发展股价创新高。
    投资建议:双汇发展的“护城河”在哪里?一是品牌力强大。猪肉消费刚需性较强、频次高,但猪肉及其制品本身的差异化辨识度不够明显,随着民众对食品安全、健康卫生要求逐步增强,品牌即是消费者选购猪肉食品、判断产品品质时的重要直观参考。历经数十年的耕耘,双汇发展已构建先进的生产技术工艺、严密的质量检测体系,双汇牌冷鲜肉、双汇王中王在国内可谓家喻户晓,史密斯菲尔德品牌享誉欧美市场,仅2017年,双汇就荣获中国百强品牌、中国品牌食材企业、中国十佳餐饮食材供应商、中国食品企业七星质量奖、中国食品安全年会安全管理十强企业等一系列荣誉,这是业界及社会对双汇品牌的高度认可。二是渠道力扎实。公司生产经营区域覆盖河南、上海、广东、四川、辽宁、陕西、云南等省地,广覆盖、分布式的生产端布局使得双汇可以更好地统筹整合全国资源、预防化解单个区域市场潜在风险;目前在全国各地拥有一百多万个销售网点(除新疆和西藏外,基本可以实现产品朝发夕至),深入扎实的渠道建设使得双汇可以享受相对突出的规模优势、成本优势,叠加强大的供应链管理能力为其品类扩展奠定基础。
    双汇发展中长期业绩增长的逻辑是什么?或者说,双汇发展市值已近千亿、再上台阶的动力在哪里?就屠宰业务而言,当前行业集中度低,屠宰量位居前列的双汇发展、雨润食品、新希望市场份额仅占8%。欧美成熟市场(如美国、荷兰)CR3市场份额超50%并呈寡头垄断竞争格局,与此相比照,我国屠宰行业集中度还有很大的提升空间。预判在环保政策趋严、落后产能抗周期风险能力差、消费者食品安全意识强化等多方面作用下,市场份额将继续向双汇发展等龙头企业集聚。从双汇发展近十年的财报看,屠宰量从2007年的378.97万头增至2017年的1426.96万头,保持增长势头,验证了这一增长逻辑。就肉制品业务而言,目前,我国肉制品消费结构以中高温肉制品(如火腿肠、午餐肉、罐头)为主,低温肉制品消费仅占33%;而在饮食习惯相近的日本市场,家庭消费低温肉制品(培根、火腿、香肠)占比高达90%。预判伴随着以亿计的中产阶层不断壮大、消费者健康营养饮食意识强化、冷链物流等基础设施快速完善,低温肉制品将逐渐成为主流,消费场景也将更为多元化。从双汇发展近十年的财报看,低温肉制品营收、利润占比有所提升,但近年来增速放缓;与此同时,肉制品业务营收规模已被屠宰业务(生鲜冻品)超越(2015年起),这或与火腿肠、方便面等传统方便食品被近年来快速发展的外卖、代餐等替代有关联。近年来,双汇发展正在推进“稳高温、上低温、中式产品工业化”战略,试图以双汇熟食店等新业态、渠道,加大中式肉制品的推广。从8月22日现场观摩的产品线看,双汇熟食部分产品将与绝味鸭脖此类休闲卤制品发生竞争关系(口味、场景等),其门店铺设、产品研发等实际成效有待进一步跟踪观察。
    综上所述,双汇发展年生猪屠宰能力、肉制品产销量均大幅领先竞争对手,行业龙头地位较为牢固,当前估值处于合理区间;常年保持高现金分红政策,2017年分红率达84%、股息率达4.3%,体现其经营稳健、现金流充沛的特征,这对长线资金构成一定的吸引力(双汇发展已被纳入MSCI指数体系)。从短期投资看,主要关注点在于:一是中美贸易摩擦对资本市场的面上影响,二是非洲猪瘟疫情有关情况(防范行业性“黑天鹅”)。从中长期投资看,主要关注点在于屠宰业务市占率的提升以及低温肉制品结构占比提升、以双汇熟食为代表的中式产品的市场推广等情况。
    风险提示:食品安全事件,监管政策变化,其他系统性风险。
    类别:行业研究机构:爱建证券有限责任公司研究员:余前广日期:2018-08-30
    一周行情回顾:上周,上证综指上涨+2.27%收2729.43,深证成指上涨+1.53%收8484.74,创业板指上涨+1.10%收1450.09。沪深300上涨+2.96%收3325.33,食品饮料(申万)上涨+3.07%,涨幅在申万28个一级行业中排第3名。食品饮料行业子板块涨跌不一,其中:调味品板块上涨+4.65%,涨幅最大;其他酒类板块下跌-3.23%,跌幅最大。个股方面,中炬高新(属调味品板块)上周领涨,上涨+17.52%;水井坊(属白酒板块)跌幅较大,下跌-13.12%。港股市场,颐海国际(01579.HK)股价创历史新高。
    热点分析:8月22日下午,在河南省漯河市双汇大厦,双汇发展2018年第一次临时股东大会召开,选举产生了新一届董事会和监事会。我们近距离感受了双汇发展经营决策层的精气神,实地观摩了双汇肉制品全产品线。双汇发展从上世纪80年代河南省排名最末、经营困窘的肉联厂起步,历经30多年的艰苦奋斗,发展成年屠宰生猪1400多万头、年产销肉制品+生鲜冻品300多万吨的中国最大肉类加工基地(控股母公司万洲国际是全球最大猪肉食品企业,2016年跻身世界500强之列),书写了改革开放以来我国肉制品行业的商界传奇。反映到资本市场,双汇发展(000895.SZ)1998年在深交所上市,近20年间,市值从20亿元增至960亿元量级(翻了47倍),叠加历年较高分红,为长线投资者创造了十分丰厚的回报,在A股食品饮料行业上市公司中也属翘楚。结合当前市场关切,我们主要思考了以下几个问题:非洲猪瘟疫情对其业务有何影响?8月3日,农业农村部确认辽宁省沈阳市沈北新区发生一起生猪非洲猪瘟疫情并启动Ⅱ级应急响应,这是我国首次发生非洲猪瘟疫情。8月16日,河南省郑州市经济开发区某食品公司屠宰场发生一起生猪非洲猪瘟疫情。8月19日,江苏省连云港市海州区发生一起生猪非洲猪瘟疫情。8月23日,浙江省温州市乐清市发生一起非洲猪瘟疫情。实体经济行业性“黑天鹅”式恐慌快速反应到资本市场上,8月16日,双汇发展跌停,生猪养殖板块大幅下挫。据有关负责人在8月22日临时股东大会上介绍,郑州双汇屠宰厂发生的非洲猪瘟疫情,属外来输入型疫情,已成立专门机构负责处理,全力配合做好疫情防控工作;郑州工厂的市场订单分配到若干就近工厂生产,基本不影响市场供应。历史地看,爆发猪瘟疫情(如2010年猪口蹄疫)将使得广大民众出于健康考虑在一个阶段内减少对猪肉及其制品的消费,进而影响屠宰及肉制品企业的营收、利润。从当前情况看,非洲猪瘟疫情呈点状分布,其影响波及的广度和深度难下定论、还需要进一步观察,这将成为短期内肉制品及生猪养殖板块上市公司股价走势的重要变量。
    中美贸易摩擦对其业务有何影响?3月份以来,中美贸易摩擦有升级迹象。作为反制措施,我国对从美国进口的猪肉及其制品加征关税(2次合计加征关税税率为56%)。根据国家统计局数据,2017年我国猪肉总产量约5340万吨,进口美国猪肉约16.57万吨(我国进口猪肉较多的国家分别为德国、西班牙、加拿大、美国),仅相当于0.31%。今年尚处于本轮“猪周期”的下行阶段,国内生猪市场供应充足,预判进口美国猪肉加征关税不会对国内生猪市场产生太大影响。具体到双汇发展,2013年收购史密斯菲尔德后,开始进口美国猪肉以调控成本端,2016年进口金额达42亿元高点,2017年已开始减少美国猪肉进口量(进口金额31亿元,同比下降26.2%;从2018年中报数据看,或与2017年持平),考虑到今年国内猪价同比跌幅较大,美国进口肉用作内转的成本优势削弱,公司肉制品成本更多取决于国内猪价。综合考虑,中美贸易摩擦对双汇发展的潜在影响在可控范围内。
    “猪周期”对其业务有何影响?养猪生产周期长、供给恢复速度较慢,我国生猪供给有将近一半左右来自散养户,羊群效应较明显,叠加疫情等突发因素影响,猪价呈现出周期式宽幅波动。本轮“猪周期”自2014年5月开始,至今猪价或已进入底部区域。在同等条件下,猪价下行对双汇发展主要业务形成利好,就屠宰业务而言,既有利于提高开工率、屠宰量,又将刺激消费端需求(生鲜冻品);就肉制品业务而言,有利于降低原料成本。从2018年中报看,双汇发展2018H1屠宰量827.45万头,同比增长30.42%;毛利率10.28%,同比提升3.62个百分点;屠宰营业利润4.92亿,同比增长120%。2018H1肉制品营收114.22亿,同比增加4.49%;营业利润23.34亿,同比增长7.68%;吨均利同比增长4.54%。综合2017年报、2018年一季报及中报看,双汇发展屠宰业务受益于猪价下跌,呈量利齐升之势;肉制品业务利润端受益于猪价下跌而享受成本红利。上述逻辑在一季报已有体现,5月31日,双汇发展股价创新高。
    投资建议:双汇发展的“护城河”在哪里?一是品牌力强大。猪肉消费刚需性较强、频次高,但猪肉及其制品本身的差异化辨识度不够明显,随着民众对食品安全、健康卫生要求逐步增强,品牌即是消费者选购猪肉食品、判断产品品质时的重要直观参考。历经数十年的耕耘,双汇发展已构建先进的生产技术工艺、严密的质量检测体系,双汇牌冷鲜肉、双汇王中王在国内可谓家喻户晓,史密斯菲尔德品牌享誉欧美市场,仅2017年,双汇就荣获中国百强品牌、中国品牌食材企业、中国十佳餐饮食材供应商、中国食品企业七星质量奖、中国食品安全年会安全管理十强企业等一系列荣誉,这是业界及社会对双汇品牌的高度认可。二是渠道力扎实。公司生产经营区域覆盖河南、上海、广东、四川、辽宁、陕西、云南等省地,广覆盖、分布式的生产端布局使得双汇可以更好地统筹整合全国资源、预防化解单个区域市场潜在风险;目前在全国各地拥有一百多万个销售网点(除新疆和西藏外,基本可以实现产品朝发夕至),深入扎实的渠道建设使得双汇可以享受相对突出的规模优势、成本优势,叠加强大的供应链管理能力为其品类扩展奠定基础。
    双汇发展中长期业绩增长的逻辑是什么?或者说,双汇发展市值已近千亿、再上台阶的动力在哪里?就屠宰业务而言,当前行业集中度低,屠宰量位居前列的双汇发展、雨润食品、新希望市场份额仅占8%。欧美成熟市场(如美国、荷兰)CR3市场份额超50%并呈寡头垄断竞争格局,与此相比照,我国屠宰行业集中度还有很大的提升空间。预判在环保政策趋严、落后产能抗周期风险能力差、消费者食品安全意识强化等多方面作用下,市场份额将继续向双汇发展等龙头企业集聚。从双汇发展近十年的财报看,屠宰量从2007年的378.97万头增至2017年的1426.96万头,保持增长势头,验证了这一增长逻辑。就肉制品业务而言,目前,我国肉制品消费结构以中高温肉制品(如火腿肠、午餐肉、罐头)为主,低温肉制品消费仅占33%;而在饮食习惯相近的日本市场,家庭消费低温肉制品(培根、火腿、香肠)占比高达90%。预判伴随着以亿计的中产阶层不断壮大、消费者健康营养饮食意识强化、冷链物流等基础设施快速完善,低温肉制品将逐渐成为主流,消费场景也将更为多元化。从双汇发展近十年的财报看,低温肉制品营收、利润占比有所提升,但近年来增速放缓;与此同时,肉制品业务营收规模已被屠宰业务(生鲜冻品)超越(2015年起),这或与火腿肠、方便面等传统方便食品被近年来快速发展的外卖、代餐等替代有关联。近年来,双汇发展正在推进“稳高温、上低温、中式产品工业化”战略,试图以双汇熟食店等新业态、渠道,加大中式肉制品的推广。从8月22日现场观摩的产品线看,双汇熟食部分产品将与绝味鸭脖此类休闲卤制品发生竞争关系(口味、场景等),其门店铺设、产品研发等实际成效有待进一步跟踪观察。
    综上所述,双汇发展年生猪屠宰能力、肉制品产销量均大幅领先竞争对手,行业龙头地位较为牢固,当前估值处于合理区间;常年保持高现金分红政策,2017年分红率达84%、股息率达4.3%,体现其经营稳健、现金流充沛的特征,这对长线资金构成一定的吸引力(双汇发展已被纳入MSCI指数体系)。从短期投资看,主要关注点在于:一是中美贸易摩擦对资本市场的面上影响,二是非洲猪瘟疫情有关情况(防范行业性“黑天鹅”)。从中长期投资看,主要关注点在于屠宰业务市占率的提升以及低温肉制品结构占比提升、以双汇熟食为代表的中式产品的市场推广等情况。
    风险提示:食品安全事件,监管政策变化,其他系统性风险。

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证券时报网,永贵电器(300351):子公司拟向众合轨道销售计轴信号系统 销售额1062万元




    证券时报e公司讯,永贵电器(300351)3月23日晚间公告,控股子公司北京永列近日与众合轨道就“杭州地铁9号线一期工程信号系统计轴采购项目”签署《设备采购合同》,根据合同约定北京永列拟向众合轨道销售计轴信号系统,销售额1062万元(含税)。合同的实施预计将对公司2020年度的经营业绩产生积极作用。 

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