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中泰证券,石油化工行业:原油的需求如何?


    首先,什么原因导致近期的原油价格回调?10月13日BRENT原油期货价格为80.43美元/桶,较之前一周下跌4.15美元/桶;10月6日WTI原油期货价格为71.34美元/桶,较之前一周下跌3.00美元/桶。近期原油价格下跌,主要是两方面的因素导致。(1)近期美国十年期国债利率快速上行,引发风险折价和需求担忧。近期美国十年期国债利率突破3.2%,一方面,由于风险资产估值是利率的倒数,利率的快速上行将压缩股市等风险资产的估值;另一方面,美债利率的快速上行表明市场对于远期经济下行的担忧,同样市场也担心原油的需求下降,所以导致上周原油价格跟随美股大跌。(2)近期美国原油库存累积。10月5日美国商业原油库存为40995.1万桶,较之前一周增加598.7万桶,库存已经连续三周累积。这两方面的因素导致原油价格回调较多,但布油仍旧高于80美元/桶(我们认为的底部价格)。由于本周下跌主要是源于对原油需求的担心(库存累积同样担忧需求),且当前市场对于原油市场供给端收缩的预期已经较为充分(预计后续下滑130-180万桶/日),需求端的情况市场鲜有关注,接下来我们详解原油市场的需求情况。
    其次,原油的需求到底如何?当前原油需求已超过1亿桶/日,已达到近几年的最高值,该需求是否为原油需求的顶部?综合考虑EIA、IEA和OPEC的数据,我们认为明年需求或有放缓,但需求仍将持续增长。根据三大机构的最低预测,2019年原油需求增速或达140万桶/日。(1)首先我们回顾今年前三个季度的需求。根据IEA数据,2018Q1-2018Q3,全球原油需求同比增速分别为190万桶/日(2.0%)、70万桶/日(0.8%)和140万桶/日(1.4%)。一季度的需求高增主要的原因是由于18Q1的天气气温低导致原油需求旺盛,其中美洲地区需求增速为70万桶/日、亚太地区需求增速为90万桶/日、欧洲地区需求增速为30万桶/日,三个地区贡献主要需求增量。二季度,由于欧洲地区需求同比下降17.5万桶/日、亚太地区需求增速为70万桶/日、美洲地区需求增速基本为零,导致整体需求增速相较于一季度大幅放缓。随着步入三季度需求旺季的来临,全球需求增速重新回归快速增速,其中美洲地区贡献20万桶/日、亚太地区贡献120万桶/日。(2)全年维度来看,我们认为2019年需求增速或放缓。首先,针对全球GDP增速,EIA预计的相对乐观。根据EIA数据,2018年需求增速为140万桶/日(需求增速为1.4%,其中OECD为25万桶/日,非OECD为114万桶/日,其中亚洲为105万桶/日);而2019年需求增速为150万桶/日(需求增速为1.5%,其中OECD为26万桶/日,非OECD为121万桶/日,其中亚洲为84万桶/日),2019年亚洲地区仍贡献主要需求增量,但占比相较于2018年有所减弱,这综合考虑了印度和我国经济下行的预期和我国原油供给或提升的预期。再者,EIA预计2018年和2019年全球原油需求增速均为150万桶/日。针对原油需求增量贡献来源,EIA和IEA预计趋势一致。EIA认为2018年原油需求增量中OECD贡献34.6万桶/日,而2019年增加至36.1万桶/日,但非OECD将出现下滑,2018/2019年需求增量分别为117.3万桶/日和113.1万桶/日。最后,OPEC预计需求增速将放缓。由于全球经济动能减弱,GDP增速预计放缓,2018/2019年全球经济增速分别为3.8%和3.6%。同时叠加近期贸易摩擦的不断升级、欧洲债务危机等因素,OPEC预期2018年全球原油需求增速为162万桶/日,高于EIA和IEA。2019年,OPEC预计需求增速将下滑至141万桶/日。(3)由于18Q4和19Q1将同时叠加伊朗被制裁导致供应下滑的影响,这两个季度为关键时间段。针对这两个季度的预测,其中EIA预计18Q4全球需求为100.95百万桶/日,同比和环比增加119万桶/日和115万桶/日,19Q1全球需求为100.48百万桶/日,同比增加120万桶/日;IEA预计18Q4和19Q1全球需求分别为100.20百万桶/日和99.20百万桶/日,仍呈现出增长趋势;OPEC预计18Q4和19Q1全球需求分别为100.20百万桶/日和99.17百万桶/日,和IEA预测基本一致。
    最后,我们仍旧认为,布油80美元/桶或是未来2-3个季度的价格底部。我们认为虽然市场对于原油需求有所担心,且存增速下行的预期,但原油需求仍会持续增长。此外,当前主导油价趋势的仍在于供给端的因素。从供给端来看,影响原油供给边际变化最大的是沙特和美国,其中沙特掌握多数原油剩余产能控制供给边际增量,而美国主导制裁伊朗的程度将影响供给边际减量,沙特意在高油价而美国在中期选举之前意在布油在80美元/桶以下。从当前原油供给收缩的情况来看,伊朗10月份最近出口已下降至100万桶/日以下,相较于今年4月份已下滑140万桶/日。伊朗产量下滑预期将带来未来供需缺口增量增大的可能。此外,供给端同样由委内瑞拉产量持续下滑和利比亚供给不确定因素的影响。如果原油供给下滑100万桶/日以上,在当前原油仍旧处于紧平衡的态势下,原油供需缺口或高达100万桶/日以上。原油价格对供需缺口十分敏感,微小的缺口和过剩就能引起油价的大起大落。例如,在2011~2014年油价100美元/桶的时候,平均供需缺口不足100万桶,这对于9000万桶/天的需求量而言微不足道。我们认为,供需缺口的放大或将大幅推升原油价格。
    原油供需基本面跟踪:
    【OPEC增产幅度低,剩余产能少】根据彭博数据,9月OPEC15国产量为3283万桶,比8月增加3万桶,OPEC产量增幅趋缓且低于市场预期。此外,根据财联社资料,沙特官员在私人会谈时表示对于布伦特原油价格上涨至每桶80美元以上的情况感到满意,沙特的表态意味着如果后续伊朗产量继续下滑,沙特可能进一步增产空间有限。除了产量低于预期之外,当前OPEC剩余产能已较低。根据OPEC数据,当前OPEC15国剩余产能为251万桶/日,其中沙特为110万桶/日,占据剩余产能的44%。当前市场预期伊朗和委内瑞拉原油产量下滑130-180万桶/日,而OPEC剩余产能并不能弥补该产量下滑。
    【沙特增产空间有限】8月沙特产量为1040万桶/日,考虑到历史上沙特从来没有产量达到1200万桶/天的高位,即使是接近1100万桶/天也只能持续数月,我们预计沙特未来可增产空间有限。此外,根据财联社资料,沙特官员在私人会谈时表示对于布伦特原油价格上涨至每桶80美元以上的情况感到满意。沙特的表态意味着如果后续伊朗产量继续下滑,沙特可能进一步增产空间有限。
    【伊朗后续产量将下滑】根据伊朗官方公布的数据,2017年伊朗平均每天出口220桶石油以及40万桶冷凝油,其中欧洲和亚洲主要经济体是其主要的原油出口国。2018年8月伊朗出口下滑至182万桶/日,同比下降18%。其中印度进口下滑52%至38万桶/日,韩国停止进口,日本进口量大幅减少。8月伊朗产量为358万桶/日,环比下滑15万桶/日,已连续3个月下滑。此外,根据彭博资讯,截止至2018年9月,自4月以来,伊朗的原油出口量已经减少110万桶/日,降幅达到39%,且同期伊朗产量降幅为11%。根据最新10月的数据,伊朗原油出口已下滑至100万桶/日以下。
    【委内瑞拉产量持续下滑】委内瑞拉被动减产幅度仅次于伊朗,8月委内瑞拉原油产量减少3.6万桶/天至123.5万桶/天,原油产量降至40年以来的最低值。
    【利比亚供给不确定性仍存】由于2018年六至七月间发生了一系列针对油田的破坏事件,导致产量直接下降至30万桶/天。当前随着局势缓和产量在八月恢复正常,原油产量可能持续提升,但由于利比亚缺乏统一政府行为,随时有可能因为政治冲突出现产量下滑。
    【美国原油产量或已达瓶颈,成本将不断推高】美国采油钻机数维持稳定,美国原油产量维持高位。10月12日美国采油钻机数为869台,较之前一周的数量增加8台。10月12日美国天然气钻机数为193台,较之前一周的数量增加4台。10月5日美国原油产量为1120万桶/天,较之前一周上涨10万桶/天。由于美国管道运输瓶颈的限制,美国原油产量已达瓶颈,产量已维持该水平达几个月时间。根据汇丰银行预计,至少到2019年三季度前,二叠纪盆地的石油运输和储存能力将拖累产量的继续增长。此外,根据汇丰银行预测,未来不断扩大的产量将会带来更高的成本。算上运输和间接成本,汇丰预计2017至2018年二叠纪盆地石油生产成本在40美元/桶附近;2019至2020年将会超过50美元甚至达到60美元,而随着累计产量的增加,这个数字会越来越大。如果没有更高油价的支撑,不断上升的成本自然会成为未来压制产量的重要因素。
    【美国原油战略储备】目前美国大约有6.6亿桶石油储备,为了平抑油价,特朗普政府短期内最多可以释放4000余万桶原油,对油价可能造成短期的一定压制。但如果美国动用原油战略储备,也可侧面印证原油供需缺口仍在,由于释放原油战略储备的持续性不足,也可推动原油价格上涨。
    【库存推迟累积印证原油需求旺盛】10月5日美国商业原油库存为40995.1万桶,较之前一周增加598.7万桶。10月5日美国库欣地区原油库存为2685.2万桶,较之前一周增加435.9万桶。根据历年情况,9月是美国夏季需求旺季的结束,下游炼油厂开始检修,原油库存多积累,当前库存推迟至9月底开始积累,我们认为仍印证原油需求超预期。
    推荐标的:布油站稳80美元/桶,我们建议重点布局上游探勘和油服公司。建议关注中国石油股份(0857.HK)、中国石油(601857.SH)、中国海洋石油(0883.HK)、中国石化(600028.SH)、中国石油化工股份(0386.HK)、昆仑能源(0135.HK)、杰瑞股份(002353.SZ)、石化机械(000852.SZ)、海油工程(600583.SH)、中油工程(600339.SH)和中海油服(601808.SH)等。重点个股推荐:中国石油(601857):高油价时代下的避风港。
    推荐逻辑:当前布油已站稳80美元/桶,我们认为80美元可能是未来几个季度的底部价格,油价向下有底且向上空间大!中石油上游板块(原油和天然气)与油价正相关,且弹性大。我们认为在当前宏观经济下行趋势下,布局全球定价且价格趋势向上品种是对冲的最佳避风港。油价与上游板块利润直接正相关。2014年油价暴跌前,板块经营利润大约1900亿元;油价暴跌之后,板块盈利大幅下滑,2015年布油均价54美元,板块经营利润为340亿元,2017年和2018H1布油均价分别为55美元和71美元,板块经营利润为155亿元和299亿。根据我们测算,布油每涨10美元,公司上游板块可增加净利润428亿。
    天然气板块具备价格弹性,油价上涨利于利润增加。2017年,公司天然气进口气亏损240亿元,主要是中石油承担保供任务,导致亏损。随着我国对于天然气价格的逐步理顺,公司居民用天然气价格开始具备弹性,该板块有望减亏。根据我们测算,今年采暖季大概率出现气荒,缺口达100亿立方米。天然气板块价格上涨,可带来业绩增量达61亿元。
    炼化板块利润基本与油价保持负相关。2015年公司炼化板块自2011年起首次扭亏为盈,2015年板块经营利润大约为49亿元,2016年板块经营利润大约为390亿元,2017年板块经营利润为400亿元。根据我们测算,预计油价超过80美元,公司该板块业绩将出现下滑,预计布油在85美元/桶时,公司该板块板块经营利润为160亿元。
    近两年公司销售板块利润波动趋于稳定。2015年出现亏损,2016年板块利润110亿元,2017年为82亿。预计该板块业绩相对稳定。不同油价下的盈利测算:根据我们测算,布油价格为75/85/95/105美元/桶下,公司归母净利分别为748亿/974亿/1155亿/1276亿元。LNG价格上涨,重点关注天然气板块的投资机会。(1)虽未到采暖季,但是近期部分地区LNG价格已超过去年气荒时最高价格。(2)17年行情复盘:煤改气政策的大力推行,“气荒”出现,LNG价格出现暴涨,天然气需求受到压制。选股逻辑:优质煤化工龙头(替代路径,产品涨价!)和上游(量价齐升)。(3)18年供需缺口:根据我们测算,18年全年缺口较去年增大;18-19年采暖季,中性假设缺口高达95亿立方米,较去年增大50亿立方米(日缺口高达近0.8亿),缺口最大的18年12月。LNG价格有望从11月开始大幅提价。(4)长期发展趋势:长期发展仍需靠市场化推动,价改势在必行,居民门站价改意义重大。投资建议:四条主线。(1)寻找优质煤化工龙头(产品涨价,推荐华鲁恒升等);(2)寻找量价齐升的品种(建议关注广汇能源和新奥股份);(3)寻找上游开始具备弹性的品种(建议关注中石油和中石化);(4)寻找受益行业高增速的品种(建议关注百川能源和云南能投);(5)国家能源安全,上游资本开支加大,建议关注油气板块投资机会。我们建议关注中油工程、博迈科、新奥股份和广汇能源。价格及价差。上周中泰化工持续跟踪的121个化工产品中,价格涨幅前五:尿素(波罗的海,小粒散装),上涨13.6%;蒽油(华东),上涨7.9%;丙烯酸-普酸(浙江卫星),上涨7.0%;尿素(华鲁恒升小颗粒,出厂价),上涨6.8%;丙烯酸异辛酯(浙江卫星),上涨6.4%。上周化工产品价格跌幅前五:WTI原油(现货),下跌5.8%;丁二烯(上海石化),下跌5.0%;BRENT原油(现货)(布伦特),下跌4.6%;石脑油(FOB新加坡),下跌4.6%;丙烷(FOB沙特),下跌4.5%。上周石化产品价差涨幅前五:LLDPE-乙烯,上涨76.9%,聚酯切片-0.86*PTA-0.34*MEG,上涨66.6%,锦纶切片-己内酰胺,上涨33.3%,POY-0.86*PTA-0.34*MEG,上涨26.0%,天胶-顺丁橡胶,上涨15.7%。上周石化产品价差跌幅前五:PTA-0.66*PX(国内),下跌17.5%,炭黑N330-1.65*煤焦油,下跌10.2%,PP-丙烯,下跌3.4%,PX-石脑油(国内),下跌3.0%,PTA-0.66*PX(国外),下跌2.3%。
    投资建议:油价仍是化工投资的最大黑马。油价中枢上行,我们持续推荐三桶油:中国石油,中国海洋石油,中国石化;民营大炼化:恒力股份,桐昆股份,荣盛石化;油服:中油工程,海油工程,博迈科;煤化工:华鲁恒升,华谊集团;农药:扬农化工、利尔化学;染料:浙江龙盛,安诺其。
    风险提示事件:下游需求萎靡的风险;地缘政治冲突的风险;商品价格下行的风险。

东莞证券,证券行业4月业绩点评:业绩环比普遍下滑


    事件:
    截止5月14日,29家上市券商公布了2018年4月份的业绩,券商的整体业绩环比下滑明显,同比也有一定下滑。
    点评:
    业绩环比明显下滑。
    从4月份公布的29家上市券商业绩来看,各个券商业绩普遍呈现出明显的环比下滑态势,同比也呈现一定的下滑态势。29家上市券商3月份营业收入总计106.97亿元,环比3月份明显下滑37.05%;以可比券商业绩计算,营业收入合计102.89亿元,同比下滑3.55%。在净利润方面,29家上市券商净利润合计37.47亿元,环比下滑55.82%;以可比券商业绩计算,净利润实现了35.91亿元,同比下滑7.88%。3月份,业绩表现相对较好的是国金证券、长江证券、中信证券等;业绩表现相对较差的是东方证券、华泰证券、方正证券等。整体来看,4月绝大多数券商业绩出现了明显的环比下滑,仅有少数几家券商业绩环比实现增长。4月份,由于交易天数减少、没有季度结息、股票市场行情较弱等多个因素,业绩环比下滑明显。
    经纪业务:3月份日均成交额为4555亿元,环比下滑2.6%,由于交易天数明显减少及日均成交额的轻微下滑,4月整体成交额为81988.67亿元,环比大幅下滑20.3%。
    投行业务:4月份核发3批IPO,每批仅为2家企业,相比三月的每批3家企业的规模进一步下滑,一共核发6家企业,融资金额不超过60亿元。4月份首发募集资金额仅为58亿元,环比下滑50%以上。4月份增发融资规模为487亿元,环比下滑27.96%。4月份券商债券承销规模达到6500亿元以上,环比增长40%以上,单月债券承销业务规模创2年以来单月承销规模新高,其中公司债和企业债承销规模达到较高位置。
    信用业务:两融日均余额环比有所下滑。4月,市场行情仍然不见起色,两融余额受到拖累,两融日均余额为9971亿元,环比3月份的10030亿环比下滑0.60%,连续三个月环比下滑,且目前低于10000亿元规模。股票质押业务规模环比增长态势逐渐放缓,并出现环比下滑迹象,截止4月底,股票质押业务规模达到15852亿元,环比下滑2.31%,出现了明显的下滑迹象。整体来看,信用业务依旧保持平稳发展态势,但是股票质押业务的下滑应该密切关注。
    资管业务:集合资管产品3月份发行份额为109亿份,环比下滑50%以上,其中另类投资资管产品、债券型产品、股票型产品发行份额下滑明显。
    自营业务:4月上证指数下跌2.74%,3月上证指数下跌2.78%。4月创业板指数下跌4.99%,3月创业板指数上涨8.37%。4月中证全债指数上涨1.32%,3月中证全债指数上涨0.98%。整体来看,相对于3月股债市场的表现,4月份债券市场仍然表现较好,但是股票市场的表现明显弱于3月。
    投资策略分析:4月份行业由于交易日减少,市场环境仍然较弱,季度结息等多重因素使得业绩环比
    大幅下滑。券商整体一季度的业绩呈现出同比下滑的态势,仅有少数券商实现业绩同比增长,这也压制了券商指数的上涨空间。券商指数整体PB为1.52左右,处于历史低位,在目前的估值背景下,下跌空间有限,可伺机关注交易性机会,趋势性机会仍然需要等待。我们维持证券行业的“谨慎推荐”评级。另外,随着资本市场和券商行业的市场化进程,长期的转型与分化趋势日渐明显,此外目前的市场环境仍然不支持普涨,因此短中期也需要需要精选有价值且市场预期较好的个股。近期,我们建议关注今年业绩有望表现较好且未来有更好成长空间的个股。建议关注中信证券、华泰证券、招商证券。

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证券日报网,投资奶牛养殖产业项目 庄园牧场(002910)拟定增最高募资3.8亿元




    12月5日晚间,庄园牧场发布非公开发行预案。公司拟非公开发行不超过3800万股A股,募集资金不超过3.8亿元,其中3.4亿元拟用于“金川区万头奶牛养殖循环产业园项目”,剩余4000万元用于偿还银行借款。
    据了解,“金川区万头奶牛养殖循环产业园项目”的实施主体为庄园牧场全资子公司甘肃瑞嘉牧业有限公司,项目实施地位于甘肃省金昌市金川区双湾镇金阿铁路西侧。项目拟定建设周期为2年,总投资4.98亿元,拟使用募集资金3.4亿元,其余资金由公司自筹资金投入。
    庄园牧场表示,“万头奶牛养殖循环产业园项目”的实施将有效解决公司日加工600吨液体奶改扩建项目投产后和公司日益增长的原奶需求,有利于优化公司
    产品结构;有利于进一步提升公司自有奶供应比例,从源头上保障公司的产品质量,实现公司长期、稳定的可持续性发展。同时,项目的实施地点为甘肃省金昌市,距离公司榆中生产基地和子公司青海湖乳业较近,能够有效缩短原料奶产出到加工生产的时间,满足日益增长的低温乳制品消费需求。

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证券日报网,加强城市疫情"智防"能力 捷顺科技(002609)推AI测温人行防控通道整体解决方案




    日前,深圳提出并推广实施了包括人防+技防+制度防"三防合一"的群防群治机制等多项防控措施来积极应对疫情。在此背景下,作为国内智慧停车领域领军企业捷顺科技,也在最短时间内快速推出了"全新AI测温?捷顺人行防控通道整体解决方案",利用高度集成、快速部署、硬件平台一体化等优势,打造出涵盖线下硬件防控+线上平台监测的全方位人行防控通道整体解决方案,助力加强城市疫情的"智防"能力。
    据介绍,该整体解决方案通过高端通道闸+人脸识别+集成红外测温一整套完备的线下智能硬件组合拳,能够同时实现±0.3℃非接触式精准测温、0.3秒开闸快速鉴权通行、体温异常语音告警"拦截"上报。捷顺一揽子成熟的软硬件整体解决方案体系,可高度集成测温等设备,快速响应当前测温防疫需求,产品采用模块化设计,现场快速安装上线,打造稳定可靠、安全安心的秒级通行体验,有效防止社区出入引起的交叉感染。
    此外,该解决方案的另一重要组成部分--捷顺物联云平台,快速响应科学防疫需求,融合人脸识别通道+访客预约+测温预警等模块,全新打造出"疫情防控预警监测平台",实现防疫大数据线上实时预警,有助于科学调度资源、全局掌握趋势。捷顺物联云平台还可快速满足更多防疫需求,比如"免触碰乘电梯"功能,利用手机软件,能够实现在手机上乘梯选层功能,降低接触式感染风险。捷顺科技推出"免触碰乘电梯"应用,具有改造调试施工简单、设备投入成本低等特点,可进一步加强社区的"技防"能力。

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国泰君安证券,新兴能源行业周报:风电龙头迎来三重利好催化


    周观点:
    风电龙头迎三重利好催化,推荐风机制造和风电运营龙头金风科技、央企运营商节能风电。
    摘要:
    风电:风电龙头迎三重利好催化:①中报业绩增速30%高增长、②配额制征求意见第二稿即将公布、③7月装机呈现加速趋势。上半年装机7.53GW加速趋势显现,全年装机25GW可期;补贴明确20年不变,消除行业压制因素;海上风电趋势确立,关注相关标的。风电三步走行情第二步信号再度出现——1-6月装机高增长25%,运营商加速风电场并网。近期风电已经出现了三步走行情的第二步信号——运营商加速风电场并网。运营商业绩普遍大增,限电改善是主要原因,我们认为限电改善有很强的持续性,运营商IRR有望大幅提升,随着运营商投资热情的回升,我们判断行业景气将沿着运营商→主机厂→零部件传导,因此我们提出“三步走”的判断,从运营商到主机厂到零部件的“三步走行情“可期,后续如果看到风机招标价格见底回升则是积极信号。海上风电快速增长趋势确立,推荐福能股份,受益标的振江股份、东方电缆。随着第七批补贴目录公布,风电运营商也将大幅受益;推荐风机制造和风电运营龙头金风科技、央企运营商节能风电。
    电动车:应用波折实属正常高镍大趋势不改。近期,韩国SK宣布将推迟量产高镍NCM811电池,早在17年8月,SK宣布将在18年8月量产811,并将首先应用于储能市场。同样,LG化学也表示目前量产的NCM811圆柱形电池只是应用于电动公交车,至于乘用车使用的软包电池,计划先实现712三元软包的规模化应用。至于三星SDI,目前只是在小型电池中使用了NCM811,而在动力电池领域,则还需要一定的时间。由于国际大厂在软包和方形的811电池进度稍慢,导致市场一度怀疑811大趋势。我们再次强调,方形和软包的811电池难度更大,因为电池容量大,失效不易控制,而圆柱的小型电池连锁反应相对较容易控制,对失效办法较多。全球圆柱电池代表松下则在多年前已经两场NCA电池,技术十分成熟。更长期来看,811所代表的高能量密度技术路线不会游丝毫影响。我国圆柱电池811于2018年量产,19年量产方形811。17年至今,比克动力、力神电池、鹏辉能源、亿纬锂能、远东福斯特纷纷表示公司已经具备量产圆柱811技术,并应用于江淮、上汽大通、北汽新能源、小鹏、云度等品牌车型,同时宁德时代也表示将在明年量产811,将应用宝马、吉利等车型,届时国际大车厂的规模化应用将推动高镍迎来新高潮。推荐质量见长、稳健发展的龙头企业,推荐标的:当升科技、杉杉股份、新宙邦、新纶科技、亿纬锂能等。

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证券时报网,诺普信(002215):融信南方拟减持公司不超3%股份




    证券时报e公司讯,诺普信(002215)12月2日晚间公告,现持股比例12.61%的股东融信南方,计划通过集中竞价和大宗交易方式于6个月内减持公司股份合计不超过2742.2万股,即不超过公司总股本的3%。公司实际控制人、董事长卢柏强持有融信南方94%的股权。诺普信表示,本次减持系融信南方资金需求,卢柏强持续坚定看好公司发展前景。

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中金公司,福田汽车(600166)BX7销量依然旺盛 经销商库存紧缺


    公司近况
    福田汽车披露12 月产销快报:其中,SUV 销量(BX7 和萨瓦纳)达5,869 台;欧曼重卡销量达9,007 台,同比提高32%。
    轻客、轻卡、微卡全年销量同比分别+3.7%/+1.0%/-7.2%;大中客全年累计销售9,127 台,同比增长20.8%。
    评论
    重卡突破前期产能瓶颈,欧曼12 月销量大幅提高。12 月,欧曼终于突破此前产能瓶颈,产销量均达到9,000 台以上,环比上月7,148台,月销提升明显。全年累计销售77,995台,同比增长3.4%;今年受到产能不足的拖累,公司的重卡业务大幅跑输行业;而明年在重卡行业10%增速预期下,我们认为公司2017 年重卡销量有望实现10%或以上的增长,达到8.5 万台以上。
    宝沃本月批发5,556 台,预计终端零售6,000 台以上。12 月开始,为了统一乘联会和产销快报的数据披露口径,公司将产销快报数据从原先的开票数调整为批发数,12 月BX7 批发数为5,556台,环比上月5,032 台有所改善。BX7 全年累计批发量达30,015台。但11~12 月,由于批发量相对谨慎,终端零售量连续高于批发量,带来了库存水平的下降。目前全国范围内宝沃经销商平均库存不到一个月,而上海地区甚至需要20 天左右的提车周期。
    低库存,好开端,依然看好年初淡季表现。目前宝沃的实际需求已稳定在5,000 台以上,一月进入传统淡季,销量或面临一定压力,但是我们依然看好BX7 的销售,逻辑如下:1)宝沃品牌的4S 店仍在扩张;2)新开店面销量爬升;3)补库存空间较大。而从价格方面,目前终端价格稳定,只有部分4S 店提供3,000 元的公务员补贴、置换补贴,汽车金融方面,厂家提供贷款贴息。
    估值建议
    我们依然看好宝沃业务,随着BX5 的上市将使公司乘用车业务再次步入快速发展通道,公司重卡业务也正在向好,维持公司2016/2017 净利润预测分别为4.95 亿和17.36 亿。维持推荐评级和4元目标价,对应2017 年15.4 倍P/E。
    风险
    BX5 上市后销量不及预期,或BX7 销量下滑。

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