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上海证券报,皮阿诺(002853)董事长马礼斌:让小空间成就大模样




   "在我40多年的人生里,做任何事情,哪怕是做错了,我也从没有动过后悔的念头。因为我觉得这个世上没有后悔药,作了决定就要去承担。"
   上世纪90年代,从师范大学中文系毕业的马礼斌辗转创业,凭借敏锐的商业眼光和敢闯敢干的拼搏精神,在定制家居行业闯出一片天。2017年3月,马礼斌率领皮阿诺登陆深交所,成为橱柜行业的A股上市企业。
   登陆资本市场后的皮阿诺保持了稳定增长态势。2018年,皮阿诺实现营业收入11.10亿元,同比增长34.34%;归母净利润1.42亿元,同比增长37.95%。
   日前,皮阿诺董事长马礼斌做客《上海证券报》主办的"直面掌门人"栏目,分享了个人创业历程及皮阿诺的管理之道。"其实,定制家居这个行业可以极度个性化,就看你愿不愿意去尝试,能不能静下心来把事情做出来。皮阿诺是一个非常关注产品和服务的企业,我们要尽最大的努力,把消费者需要的产品和服务做到极致。这是皮阿诺保持持续增长的核心竞争力。"
   无心插柳式的创业
   大学毕业没多久,马礼斌南下广东,和3个朋友一起凑了20000元,做起办公设备销售,开启了第一次创业征程。
   马礼斌说,创业是艰辛的,光置办有线电话和摩托车,就花去近10000元。4个合伙人一职多能,既当总经理,又当业务总监,还得是后勤部长。吃饭也是吃了上顿没下顿,日子过得非常清苦,但4个人始终咬牙坚持着。
   "创业的前几个月,基本没有什么进账。我们每天早上7点钟起床,除了买菜、做饭、接电话,还要出去跑业务。为了省钱,我们在40度的高温下挤公交车,再走个2、3公里路去拜访客户。几个月下来,个个都晒得黝黑,有时还要担心被厂里的狗咬。"忆及往事,马礼斌感受更多的还是收获。"我从一个出去跑业务连打电话都会手抖的人,慢慢接触商业,感受它从无到有的创造过程,觉得还是很有意思的。虽然很艰辛,但付出还是有了回报。一年多下来,公司剔除各种开支,我们每人分到了5、6万元。这比当时普通职工的收入高出不少,这让我们非常有成就感。"
   然而,这次创业的成功开局,并未让马礼斌满足太久,反而激发了新的创业热情。后来,马礼斌开启了二次创业,和朋友一起开了家广告公司。
   广告公司的主要产品货架、堆头、POP等,都很容易被模仿。马礼斌花了很多心思钻研原创画面的设计。但往往是自己精心做好一个设计,刚打样出来,就被广告主拿给其他公司比价和压价,利润被压得很低。加上广告主经常延期付款,这种始终得不到广告主重视的压抑感,让马礼斌萌发了做自主品牌的念头。
   2002年,是中国房地产行业的起步阶段。初次接触家居行业的马礼斌,敏锐地发现了定制家居的巨大商机。他认准这个行业未来前景可观,和3个从华帝出来的朋友一起投资创立了橱柜品牌--"皮阿诺"。之后,马礼斌因为赴北京大学读MBA,皮阿诺交由其他3个合伙人负责日常经营。
   当时定制家居刚刚兴起,欧派等品牌在橱柜市场已小有名气。皮阿诺成立的第一年,4人凑集的启动资金就花去了80%。为了维持公司正常运转,马礼斌只能不断注资。无心插柳的马礼斌,慢慢成为皮阿诺的大股东。
   但无论怎么努力,皮阿诺的业绩还是不见起色。此时,已涉足橱柜业务的华帝提出收编皮阿诺,并表示愿意将皮阿诺前期的亏损返还给4人。但马礼斌有不同的想法,最终在2003年全盘接手皮阿诺,原来3个股东则再次回到华帝操盘华帝橱柜。
   "坦白说,回顾我整个创业过程,在接手皮阿诺之前也是懵懵懂懂的,完全凭激情和梦想。直到2006年,皮阿诺才开始有盈利。在这3年时间里,我每天都在为皮阿诺'怎么活下来''能不能盈利'而奔波忙碌,一直沉浸在这种紧绷的状态里面。"马礼斌表示,"接手皮阿诺不久,我提出'41618计划',即'4年做到1000个专卖店,6年成为行业的第一集团军,做到8亿元的产值'。这个目标,支撑着我不断前进。"
   在质疑声中破土而出
   创业者都是富有激情的,全力以赴,不知疲倦,马礼斌也不例外。那时候马礼斌在公司内部有"午夜神"之称,开会到凌晨2、3点,别人都困得不行,但马礼斌仍然特别兴奋。第二天,牙一刷,脸一洗,照样干活,周而复始。在马礼斌心中,只有"41618计划"。
   创业从来没有坦途。2005年,皮阿诺工厂发生一起安全事故,一名年轻工人因个人操作失误,头部受到重创,送医院后当晚就宣告不治。
   "当晚,我把自己锁在屋子里痛哭流涕,一个20多岁的青年人跟着我奋斗,我却连最基本的生命安全都保障不了,这件事情对我刺激很大,当时觉得特别内疚。雪上加霜的是,公司被安监部门要求停工整改,经销商和消费者天天追订单,处于濒临崩溃的状态。"马礼斌说。
   这次经历,让马礼斌认识到规范管理的重要性。他告诫自己,一定要把企业做得更加规范,杜绝此类事故再次发生,同时要想方设法提高产品的价值。
   在马礼斌看来,做定制家居其实是一件很不容易的事情。在公司创立后的前5年,皮阿诺是在一片质疑声中成长起来的。"我们其实是被骂大的。因为早期的定制是没有国标的,企业也是在不断探索。定制是一块块板件拼接组成的,我们首先从消费者那儿拿图纸,然后量好尺寸之后再生产,整个过程在初期都不是很规范,加上定制的流程比较长,涉及的材料比较多,所以只要原来任何一个订单的任何一块板件出问题,就会影响整个交付。甚至少一个螺丝,消费者都会打电话投诉。创业初期,几乎每天要不停地处理各种售后补单问题,情绪压抑。"
   2006年的一个早晨,阳光透过窗户照进屋子,马礼斌的爱人看着他突然温情地说:"老公,你这段时间头发怎么白了这么多?"听到这话,马礼斌先是一愣,然后失声痛哭,心里积存了太多的委屈和压抑,在这一瞬间得到了释放。
   "创业初期的几年,我一直都在问自己两个问题:工作这么努力,到底为了什么?人活着,究竟为了什么?2011年左右,我好像突然想明白了,活着就要全力以赴去创造和改变生活。
   "一根筋"精神做研发
   创新,才是竞争力。"到了2007年、2008年,我们开始将重心转向研发。"马礼斌说,在定制家居链条里,皮阿诺很早就着手做整个研发流程的设计,公司内部有一套完善的研发体系,从产品的策划、调研、概念的提出,到产品的打磨和认证,再到最后的上市推广,都有一套标准的流程。
   皮阿诺将研发作为核心竞争力去打造,中间遇到过各种意想不到的困难,当时被人笑话为"一根筋"。但正因如此,特立独行的皮阿诺逐步塑造起了公司的文化基石--"客户为中心、奋斗者为本、艰苦朴素、批评与自我批评"。即便是在皮阿诺上市后,马礼斌依然会在企业内部强调"一根筋"精神,坚持产品创新力和高品质。在他看来,这是皮阿诺发展壮大的根本。
   据UBS Evidence Lab 研究数据,2018年中国定制家居市场规模约2424.19亿元,其中定制橱柜及定制衣柜占比达到84.03%。定制家居行业头部上市企业中,欧派家居成为首家营收破百亿的企业,索菲亚、尚品宅配分列二、三位,皮阿诺以11.10亿元的营收排名第七。
   "直到今天,皮阿诺仍然是一家规模较小的企业,我常常在公司内部会议上强调,我们是小微企业,要有危机感,我们会一直如履薄冰。危机,危机,有危才有机。可能正是因为这种意识的不断灌输,所以我们很早就在行业内作了一些新的布局。"马礼斌说。
   2016年以来,多个省市陆续出台了全装修政策,各地逐渐进入新房精装修时代。敏锐的马礼斌看到商机,创立了皮阿诺家居轻定制时尚品牌--"米拉拉",专门服务家装市场。同时,皮阿诺开始涉足工程市场,并将工程渠道确定为战略业务板块。
   2017年3月,皮阿诺与恒大战略合作,皮阿诺的工程业务由此迈上了新台阶。2018年报数据显示,皮阿诺大宗业务(工程业务)实现营业收入3.06亿元,同比增长106.65%。马礼斌表示,2019年公司会与更多的开发商展开合作,工程业务的经营模式也会不断升级。
   "工程业务方面,公司主要采用直营模式,即由上市公司主体直接与地产开发商合作。下一步,我们可能会逐渐偏向于工程经销商的合作模式,采用B2B2C模式提高服务效率,提升价值体验。"马礼斌说。
   把产品和服务做到极致
   在定制家居行业竞争最为激烈的零售市场,马礼斌细分客户,提出"小众定制"的概念。可是,皮阿诺强调细分市场,突出产品个性化,很可能导致客单成本增加,在竞争激烈的定制家居行业如何立于不败之地?马礼斌的回答是:强调个性化,不是低价而是性价比。
   "比如你在五星级饭店和三星级饭店,同样是床,但你一进去就会发现,这个是价值2000元的,那个是价值500元的,区别会特别明显。消费者最终感知到的东西,无非就是你的装修,你的产品,还有你的服务。进到皮阿诺的专卖店里,未必能看到金碧辉煌的陈设,但皮阿诺独特的设计,合理的搭配,以及产品的协调性一定是最有特色的。"马礼斌说,"今年,皮阿诺提出'九重收纳'功能,可以给消费者带来美好生活品质的切身体验,让消费者一听到'超级收纳',马上就想到'皮阿诺'。"
   "我们把'九重收纳'作为公司的核心战略去做。"马礼斌举例,皮阿诺调研发现,大部分人做完家务后不知道抹布该放在哪里,为此,皮阿诺在橱柜的门板上做了个拉手,一个简单的创意就把问题解决了。
   对于家居行业的智能化,马礼斌有着自己独到的见解。"第一次进入智能家居领域,我们已认定,这一定是未来的发展趋势。因为智能家居所有的品类,所有的功能,都是为了提升人们的生活品质,让人们使用起来更加方便,生活起来更加舒适。"马礼斌说,智能家居并不只是这么简单的事情,比如你不带钥匙也能进门,入室后灯光、安防、电器等自动进入你已设定好的场景模式,但这只是初步的智能;厨房内煤气是否泄漏、水龙头是否漏水、营养菜谱的选择,如果能够实现,这可能是智能家居的第二个层面;第三个层面是实现这些智能化背后所需要的大数据。整体来看,定制家居的智能化在不远的未来应该可以实现。
   "产品和服务,一直是皮阿诺打造的核心竞争力,只要我们把消费者关注的产品做到极致,把对消费者的服务做到极致,消费者是不会抛弃我们的。"马礼斌说,"所以,我们必须全力以赴用产品和服务为消费者带来价值,相信这样的企业在资本市场上是会受到青睐的。"

华泰证券,钢研高纳(300034)2016年继续保持盈利


    全年业绩有所下滑,略低于预期
    2017 年1 月19 日晚,公司公布2016 年业绩预告,公司2016 年全年盈利0.9 亿元到1 亿元,同比下降19.54%-27.59%;四季度单季盈利0.22 亿元到0.32 亿元,同比下降43%-61%、环比增长5%-52%。公司称业绩下滑源于销售价格及毛利率下滑。此前,我们预测公司2016 年全年净利1.02亿元,同比下降18%,公司业绩略低于预期。
    军机、民品继续突破,订单不断落地
    在铸造高温合金上,公司在航空无人机涡轮转子等核心精铸件上实现量产,标志着公司成为同时具备航空、航天涡轮转子等主要核心铸件生产能力并实际供货的唯一供应商。其中,预旋喷嘴精铸件成功研发与供货,可应用于多种军用和商用飞机发动机,市场容量大,有望给带来业绩增长。新型高温合金方面,公司在粉末高温合金高压涡轮盘和前后挡板上取得重大技术突破,该产品是我国某型号先进发动机的核心部件。变形高温合金方面,取得大飞机专项长寿命变形高温合金盘锻件和大型燃机机组用大型难变形涡轮盘的供货合同。
    战略机型将进入列装期,周边局势趋紧
    运20、歼20 取得积极进展,一旦进入列装后,以上机型将加大批产力度。公司是未来主力发动机原材料高温合金的供应商,公司将因此受益。台湾地区领导人拒绝承认“一个中国”;川普近期称“一中政策在谈判之列”,中国外交部对此回应称一个中国原则是不可谈判的,川普将于1 月20 日就任,台海局势趋紧。
    中航发成立确立飞发分离模式,国产化率将不断提高
    中航发成立意味着“飞发分离”模式确立,国外经验证明,“飞发分离”有助于航空发动机经费的获取和研发的推进。随着航空发动机研发推进,发动机国产化率将加速提高,公司高温合金订单、销量有望进一步提升。
    公司是高温合金技术龙头企业,维持“买入”评级
    近期,我们发表行业深度报告《乘军工东风,高温合金或迎强需求》,在战机20%增速假设下,我们测算军机发动机用高温合金产品需求2017-2019年均复合增速可达15%,公司净利润年均复合增长率在30%左右。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.23、0.29 和0.36 元,PE 分别为83、66、53 倍。公司ROE 向上,盈利增速切换将推动公司PE 向上,推升公司股价;从公司历史PE 水平看,公司合理PE 在50-80 倍区间,考虑到公司未来ROE 绝对水平、相对水平向上以及军工股的高溢价,故给予公司2017年80-85 倍PE 估值,股价合理区间在23.2-24.7 元;维持“买入”评级。
    风险提示:军费支出下降,军机订单增速不及预期,航空发动机国产化进程低于预期。

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中泰证券,九强生物(300406)生化业务趋势向好 引入战投未来发展可期


    生化业务经营趋势向好,2017年保持超行业增速的稳定增长。2017年前三季度,公司归母净利润增速为负,四季度在2016年同期获得雅培转让款约100万美金的情况下,单季度利润增长范围在8%-41%,整体业务趋势向好;2017年全年扣除非经常损益和雅培转让款影响,预计利润增长区间在9%-20%,超过生化行业年均6%-7%的行业增速。考虑到2016年仪器端一笔2000万左右收入的流水线订单,我们预计2017年公司主要业绩增长点仍然在生化试剂端,公司独家品种"小而密"低密度脂蛋白以及即将获批的系列血型卡产品有望于2018年放量,为公司的生化业务带来可持续的增长。
    雅培合作项目有望于2018年开始贡献业绩。公司于2016年和雅培签订技术转让协议,采用一次性转让款+海外注册里程碑款+全球销售分成的合作形式,其中一次性转让款主要在2016年结算,我们预计2018年将有1-2批试剂完成海外FDA和CE认证,公司有望开始获得部分里程碑款和销售分成,对2018年公司业绩带来积极贡献。
    引入战投带来外延预期。公司上市以来,通过收购北京美创新跃,将产品线由生化延伸到了血凝领域,公司已于2017年11月公告股东减持股份用于引入战投,我们预计后续公司通过外延或合作开发的形式继续扩充产品线的进度有望加速,不断提高公司的竞争力。
    盈利预测与估值:我们预计2017-19年公司收入6.91、8.19、9.13亿元,同比增长3.48%、18.59%、11.45%,归属母公司净利润2.81、3.41、1.99亿元,同比增长3.43%、21.47%、16.78%,对应EPS为0.56、0.68、0.79元。公司目前股价对应2018年21倍PE,考虑到公司作为生化试剂龙头企业,在行业政策变化时期有望持续保持超行业增速,且雅培合作项目有望于2018年开始贡献业绩,同时引入战投增强外延预期,我们给予公司2018年合理估值区间为25-30倍PE,公司的合理价格区间为17-20.4元,给予"买入"评级。
    风险提示:海外合作不达预期,产品研发失败,新产品市场推广不达预期。

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证券日报,产业资本态度转变 近9亿元资金净增持11只个股


  5月份以来,A股市场持续的震荡上行,使得众多资金均积极入场去感受这一缕反弹的春意,其中也包含了在前期整体持悲观态度的产业资本。《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,5月份以来(以交易截止日期为准),产业资本(仅统计实际控制人、高管及公司类型股东)在二级市场上合计出手交易243笔,涉及上市公司122家,其中期间累计实现净增持的公司共有70家,占比近六成,较4月份不足四成的净增持公司比例出现显著回暖。
  有观点认为,产业资本被市场视为行情的先行者,其态度的改变往往作为行情拐点将至的重要信号而备受关注。
  对此,分析人士表示,虽然市场走势能否反转还需时间确认,但从包括产业资本等主力资金的态度转变上看,市场处于阶段底部的观点已基本在大资金中得到认可,同时部分个股的投资价值也开始受到资金的肯定,建议积极关注近期产业资本增持的标的。
  具体来看,在上述70家月内出现产业资本净增持的公司中,共有24家公司期间累计净增持金额超过1000万元。其中,爱建集团(23784.98万元)、复星医药(19170.26万元)、三安光电(10941.20万元)等3家公司期间累计获得产业资本净增持金额均在1亿元以上,而国美通讯(5382.24万元)、孚日股份(5157.48万元)、阳光城(3689.45万元)、小康股份(3653.94万元)、广汇汽车(3574.09万元)、交大昂立(3431.28万元)、凯盛科技(3406.63万元)、银江股份(3341.83万元)等8家公司期间累计净增持金额也均超过3000万元,上述11家公司合计产业资本净增持金额约8.55亿元。
  从净增持股份数量占公司流通股比例看,国美通讯(1.76%)、爱建集团(1.50%)、岱美股份(1.11%)、小康股份(1.08%)、孚日股份(1.05%)等5家公司净增持股份数量占比较高,或更有助于个股短期的股价表现。
  基于产业资本的“号召力”以及资金的积极布局,上述70只净增持个股在月内普遍实现较好表现,共有42只个股跑赢同期上证指数2.5%的涨幅。而月内实现产业资本净增持超过3000万元的11只个股整体表现则更为出色,超过九成跑赢大盘。具体来看,国美通讯(11.18%)、复星医药(11.13%)两只个股表现居前,累计涨幅均在10%以上,此外,三安光电(8.11%)、凯盛科技(5.10%)、交大昂立(4.94%)、孚日股份(4.71%)、阳光城(4.01%)等个股也有良好表现,累计涨幅均超过4%。
  进一步梳理发现,上述11只个股除均受到产业资本积极布局外,还呈现了三大特征:首先,主板标的为主,上述11只个股中,仅孚日股份、银江股份2只个股分属于中小板及创业板,其余9只个股均为主板标的;第二,业绩维持增长,上述11家公司中,共有9家公司2017年实现归属母公司净利润同比增长,占比超过八成;第三,前期回调明显,4月份,上述11只个股中,有9只个股期间累计跌幅超过同期上证指数,其中,三安光电、复星医药当月股价回调幅度均超过10%。

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东吴证券,康泰生物(300601)四联苗销量大幅提升 公司业绩超预期




    事件:2019年10月10日,公司发布2019年前三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润为4.15亿-4.4亿,同比增长10.31%-16.96%,预计前三季度非经常性损益为1485.13万元,前三季度公司扣非归母净利润同比增长约4.00-4.25亿元,同比增长11.64%-18.62%,业绩超预期。
    公司2019Q3归母净利润为1.57-1.82亿元,同比增长74.58%-102.41%,业绩超预期。
    四联苗销量大幅提升,公司业绩超预期。公司2019Q3归母净利润为1.57-1.82亿元,同比增长74.58%-102.41%,剔除期权激励费用,2019年Q3归母净利润约2.17-2.42亿元。公司2019Q3业绩驱动的核心因素是四联苗高速增长。四联苗上半年由于批签发原因影响销售,三季度逐步恢复,公司2019Q3单季度四联苗批签发161.88万只(上半年仅90万只),我们预计Q3单季度销量超100万支,全年预计450万只左右,2020年仍有望持续增长。此外公司23价肺炎疫苗批签发89万只,有望持续贡献业绩增量。
    13价肺炎疫苗申报在即,三代狂苗持续推进。公司13价肺炎疫苗完成申报前沟通,预计于近期申报上市,并且有望于2020年下半年或2021年上半年获批上市,公司进度位于国内第二。狂犬疫苗(人二倍体)国内领先,该产品有望于今年年底申报上市。公司IPV疫苗处于临床III期,位居行业领先水平,OPV后遗症及II型嵴髓灰质炎病例出现,IPV需求大幅提升,多城市开展2IPV+2OPV的免疫接种计划将进一步提升品种空间。此外,公司百白破-IPV-Hib(新型五联苗)、麻腮风水痘四联苗均快速推进,进一步提升公司产品市场空间。
    盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入为22.73/25.81/37.73亿元,归母净利润为5.69/8.02/14.10亿元,对应PE为82X/58X/33X,13价肺炎疫苗、三代狂苗等重磅产品上市为带来销售增长,丰富的研发管线为公司未来发展提供持续推动力。公司作为行业龙头,受益于行业集中度提升,因此我们维持“买入”评级。
    风险提示:研发进度低于预期的风险;疫苗销售低于预期的风险;疫苗行业事件风险。

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光大证券,富安娜(002327)2018年三季报点评:三季度收入增速放缓 净利润表现好于收入


    Q3 收入增长放缓,净利润表现突出
    公司发布2018 年三季报,实现营业收入17.63 亿元、同比增14.60%,归母净利润2.91 亿元、同比增20.84%,略超中报预告的三季度业绩区间(0~20%),扣非净利润2.60 亿元、同比增15.55%,EPS0.34 元。
    分季度来看,17Q1~18Q3 单季度收入分别同比增0.06%、17.75%、23.71%、11.81%、28.04%、12.02%、6.93%,归母净利润分别同比增-10.39%、-1.95%、10.56%、29.35%、22.13%、10.99%、29.13%。18 年二季度以来终端零售压力加大、呈现疲弱,公司Q3 收入增长亦放缓至个位数;Q3 净利润增速提升,主要受益于当季度毛利率提升同时投资收益增加以及管理费用和所得税有所减少。
    收入拆分来看,公司业务仍以家纺为主,家具业务目前体量不大(预计1~9 月收入体量在几千万元、同比增20~30%),对业绩贡献较小,预计尚未盈利;家纺主业方面,线下渠道销售保持了10%左右或以上的增速、其中加盟表现好于直营,线上则波动较大。Q3 线下收入增长10%左右,线上增长低个位数。
    毛利率、费用率升,投资收益增、税率降,现金流出较大系存货增加
    毛利率:18 年前三季度毛利率同比上升1.02PCT 至50.56%。17Q1~18Q3单季度毛利率分别为50.25%(-0.62PCT)、50.19%(-1.35PCT)、48.42%(-1.48PCT)、49.63%(+0.13PCT)、50.93%(+0.68PCT)、50.41%(+0.22PCT)、50.38%(+1.97PCT)。
    其中三季度毛利率上升幅度较大,一方面为毛利率较高的线下业务收入增速超过线上、占比提升;另一方面为产品持续迭代创新贡献。
    费用率:期间费用率同比提升2.39PCT 至33.20%。销售、管理、财务费用率分别同比增1.30PCT、0.96PCT、0.13PCT。其中,管理费用增加主要为股票期权费用和业绩奖影响;财务费用增加主要为短期借款利息支出增加。
    单季度来看,18Q1-Q3 期间费用率分别+0.55、+4.82、+1.71PCT,Q3期间费用率上升幅度缩窄,其中Q3 销售、管理、财务费用率分别+2.22、-0.95、+0.44PCT,单季度管理费用率在17 年以来首次现下降,显示公司控费力度加强。
    其他财务指标:1)18 年9 月末存货较年初增长39.03%至9.99 亿元,存货周转率为1.01、较去年同期的1.06 略降。其中,存货增幅较大主要为原材料和线上业务备货所致;
    2)应收账款较年初下降42.52%至1.87 亿元,主要为应收账款回款增加,公司对加盟商账款管理更为严格;
    3)资产减值损失为-485 万元(去年同期为-570 万元);
    4)投资收益同比增71.52%至3779 万元,主要为理财收益增加;
    5)所得税费用同比降24.33%至5074 万元。所得税率为14.86%(同比下降7PCT),系公司2018 年1 月公告获得高新技术企业资格认定、2017~2019 年享受15%优惠所得税率。
    6)经营活动净现金流为-2.67 亿元,较去年同期的-1.56 亿元净流出有所扩大,主要为备货增加影响。其中,销售商品、提供劳务收到的现金为23.01亿元、高于收入,同比增21.26%,Q3 单季度同比增14.52%(增速高于单季度收入增速);购买商品、接受劳务支付的现金为13.96 亿元、同比增27.42%,绝对值增3.00 亿元;相应的,存货较年初增加2.81 亿元,部分系公司为避免原材料价格大幅波动、处于成本控制考虑提前备货。
    长期龙头优势和管理效益凸显,业绩预计持续稳健增长
    公司预计2018 年全年归母净利润增速0~20%。我们认为:1)当期在宏观经济存一定下行压力、消费环境自18Q2 转弱背景下,公司作为家纺龙头,Q3 收入端亦受到一定影响;但拉长周期来看,公司行业地位突出、龙头优势凸显、定位中高端"艺术家纺"客群粘性更强,在经济周期波动中业绩稳定性有望表现更强。2)公司管理能力较强,净利率为业内较高,同时未来公司将继续加大费用控制力度,有望促净利率稳定中略上升、从而净利润端表现好于收入。
    我们维持18~20 年EPS 为0.68/0.79/0.90 元,对应18 年PE11 倍,估值为同业中较低,维持"买入"评级。
    风险提示:消费疲软、家纺业务拓展不及预期、家具等新业务拓展不及预期。

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中国证券网,润建股份(002929)拟公开发行不超10.9亿元可转债




  上证报中国证券网讯(记者 骆民)润建股份披露公开发行可转换公司债券预案。本次发行的募集资金总额不超过109,000万元,扣除发行费用后,募集资金用于五象云谷云计算中心项目。

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