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方正证券,军工周观点:地缘政治风险增加 关注业绩优异的整机厂与低估值龙头


    本周(2018.09.24-2018.09.30)上证综指上涨0.85%,中证军工指数下跌0.68%,报收7390.68点,相对沪深300指数下跌0.98个百分点,相对创业板指数下跌0.72个百分点,较8月6日低点上涨10.06%,重点个股中航飞机、中直股份、中航沈飞、内蒙一机、航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器、四创电子、国睿科技、航天长峰,分别较8月低点上涨:11.52%、20.86%、14.21%、22.48%、9.26%、19.90%、22.27%、14.97%、18.84%、28.74%、7.80%、4.34%。中证军工指数成份股中涨幅前五为:太极股份(4.83%)、中航沈飞(2.81%)、高德红外(2.27%)、航天电器(1.78%)、中直股份(1.48%);跌幅前五为:广哈通信(-11.53%)、东土科技(-10.18%)、全信股份(-6.77%)、中国应急(-6.50%)、晨曦航空(-6.40%)。
    军工板块估值具有上行潜力:当前方正军工板块机构持仓整体处于历史低位,军工板块估值65X,较最高估值水平下跌69%,处于近三年最低位;主要公司备考PE分别为24X(25%配套融资)、30X(50%配套融资),备考估值亦处于合理区间低位。
    当前行业核心观点
    台海南海风波不断,地缘政治风险增加或催化板块情绪。据法新社9月26日报道,美国五角大楼发言人指出美国B-52轰炸机于当周飞过了“南海的国际空域”并参与了美日在东海的常规联合演习。中国国防部与外交部发言人均于27日回应表示坚决反对挑衅行为。另据人民日报,10月2日,中国国防部发言人就9月30日美国“迪凯特”号驱逐舰未经允许擅自进入南沙群岛有关岛礁邻近海域,被中国海军依法予以警告驱离一事发表讲话,表示中国坚决反对有关国家打着“航行和飞越自由”旗号,损害沿岸国主权和安全,危害地区和平稳定。美方联合周边国家在中国周边地区的不断挑衅行为反映了美国在军事上对中国的战略孤立和遏制,是中美核心利益一定程度上不可调和性的体现之一。据参考消息援引CNN当地时间10月3日的报道,美海军提案建议美国太平洋舰队在11月开展为期一周的系列行动,包括在中国南海和台海领海附近派出船只和飞机开展“航行自由”行动。提案表明未来一段时间内,美方的挑衅行为或将继续。面对美国新一轮对台军售案的核准和上述军事挑衅行为,中方在发出强烈抗议的同时也通过向美方提出严正交涉、依法驱离美国导弹驱逐舰等实际行动传达了中国维护自身国家安全和稳定的坚定立场。地缘政治局势一波三折凸显其发展趋势的非线性化,建议投资者深化“中美对抗长期深入演进”的意识,关注超预期的地缘政治事件可能带来的板块催化作用。
    美国最新军事禁运对中国国防工业体系或有一定影响,但有充分理由认为不应当去高估该影响。2018年8月1日,美国商务部表示,在原有《出口管理条例》基础上,对以航天科工、中国电科下属的研究所及分支机构为主的中国44个企业的出口、再出口、以及国内转卖行为都进行禁止。尽管最近美国军事禁运会带来一些可控范围内的各类成本上升与极少数配套的转换难度,但是应当看到的是中国武器装备技术体系与美国基本不同源,经过长期自主研发和创新历程,中国核心武器装备已经实现自主可控,绝大部分重要配套与部件也有极高的国产化率,对军事禁运中国也早已有应对预案并在实践中已经执行,中国国防军工体系仍将会运转良好。社会应当客观与理性看待本次美国对华军工企业禁运的影响。从短期看,最近军事禁运或会带来寻找合适替代供应商的时间成本增加、后期新配件测试费用及研发成本提升等问题,从而导致部分装备制造成本提高;极少数型号设计、研制及定型可能会受部分高性能零配件、关键研制平台和工具等获得受限影响导致短期和极小范围内制造难度增大。但需要看到更大的图景是,中国已在美欧等西方国家长期禁运期中摸索出属于自己的健全且强大的国防工业研发制造体系,军工电子、航天领域中国自主可控率已经极高。长期来看,最近禁运必将刺激国家加大在中国强军大背景下国防研发与制造的投入,加速国防工业改革进程。此外,国家层面对军事禁运历来已有应对政策并在实际执行层面施行严格的自主可控审查政策,且一旦此类事件发生,预备反馈机制也将积极应对军事禁运;此次出口限制与中兴被列入的“拒绝交易对象清单”性质完全不同,无须将两者在影响上“划为一线”。具体请参见我们的报告《塞上军章·自主可控专题之二:美军事禁运影响勿高估,莫为浮云遮望眼》。
    多家军工企业入选“双百行动”,顶层政策设计有望加速推进军工企业混改。8月10日,国务院国有企业改革领导小组办公室在国企改革“双百行动”信息化工作平台公布了“双百企业(百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业)”的名单,军工央企集团下属企业入选35家。“双百行动”是之前国企改革“1+N”方案、“十项改革试点”等政策基础上的进一步推进,促进国企改革向综合性方案的深化;其规模远大于之前三批混改,扩大了改革的影响广度和层级。“双百行动”有望从顶层设计角度加速军工领域改革深化铺开。当前,军工领域以股权激励为代表的改革措施已经取得实质性的进展,如中航沈飞、中航电测、四维图新等军工上市公司已经着手实施股权激励。其中,2018年5月,中航沈飞作为首家发布限制性股票长期激励计划的总装企业尤为有代表性,其具备的较强示范效应有望带动其他军工集团的跟进。军工企业混合所有制改革的实质性推进,不仅可以充分调动管理层与核心员工积极性,有利于长远发展,更可以与军品定价机制改革、装备竞争性采购机制改革相结合,三位一体地促进军工企业净利润回归高端装备制造和大国重器应有水平。“双百行动”工作方案提出,除在股权多元化和混合所有制改革方面率先实现突破之外,还应在健全治理结构、完善市场化经营机制、健全激励约束机制等方面率先突破。我们认为,“双百行动”可有效促进军工领域的混合所有制改革内容多样化、进程加速化,助力混改在完善现代企业制度、转换经营机制、提高企业运营效率等方面进一步取得实质性突破,推动军工企业长期持续向好发展。
    军工集团资产证券化正加速推进:中航工业拟打造航空机载系统龙头,康拓红外拟注入航天五院资产。中航电子及中航机电于6月9日发布公告称:两公司股东中航航空电子系统有限公司拟与中航机电系统有限公司进行整合,组建航空机载系统公司。我们认为,本次整合将有利于加快实现集团内部航空电子及机电系统相关资产的重新梳理,使得公司在整合后成长为可对标美国霍尼韦尔公司的国内唯一生产机载系统的平台型公司。当前,中航工业集团正积极推进资本运作,计划到2020年实现三个“70%”的目标,即军民融合产业收入占比达到70%,军品一般制造能力社会化配套率达到70%,集团公司资产证券化率达到70%。此次整合有望推动机载系统公司体外雷电所(607所)、光电所(613所)、中国航空救生研究所(610所)等较大体量优质资产的注入。与此同时,航天科技集团资产证券化亦正在加速推进:2018年5月29日,康拓红外公告拟发行股份购买航天五院502研究所全资涉军资产轩宇空间和轩宇智能股权。我们认为:国家推进科研院所中优质军工资产注入到上市公司体内一直是一个大的方向(维持历来周报观点),前期兵器装备集团自动化研究所改制已获批,军工科研院所改制已经实质破局,考虑军工院所改制与资产注入之间具备相关度联想空间,2018有望成为军工资产证券化关键之年。因此,市场或有望选择背靠大利润体量优质科研院所、具备唯一性资产整合平台的上市公司进行操作;风险偏好较为良好时,具有院所改制和资产注入类概念的标的市场将有望从看标的的内生估值转向看它的备考估值。我们持续看好体量巨大的军工集团核心资产注入到已被确立地位的上市平台。
    投资建议:考虑到军工基本面持续向好,院所改制与总装企业股权激励破局,军工资产注入等加速推进,我们推荐关注的标的有:四大整机厂:中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机;各级配套:航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器;院所改制:四创电子、国睿科技;对地缘政治冲突与院所改制反应弹性大的:航天长峰。
    军工行业持续稳健的增长对行业估值构成有力支撑,整机厂重点关注全年业绩有望超预期的中航沈飞、中航飞机;部分业绩持续稳健增长且估值较低的标的,如四创电子(2018动态PE31倍)、航天电器(2018动态PE33倍)、中航光电(2018动态PE37倍)、中航机电(2018动态PE35倍)、内蒙一机(2018动态PE39倍)等,可逐步加大配置力度。
    风险提示:军民融合政策支持低于预期,军工板块公司业绩低于预期,军工领域院所改制与混改进度慢于预期,市场风险偏好持续下行等。

联讯证券,军工行业点评:国务院再次加大稳增长力度


    一、事件
    9月18日国务院发改委召开新闻发布会,介绍了"加大基础设施等领域补短板力度稳定有效投资"有关工作情况。为加大基础设施补短板力度,稳定有效投资, 接下来将精准聚焦基础设施、农业、脱贫攻坚、生态环保等重点补短板领域。下一步,国家发改委还将会同相关单位建立补短板协调机制,协调解决补短板工作中的重大问题。
    二、行业点评
    今年以来,我国固定资产投资增速逐月放缓,1至7月增长5.5%,比1至6月下降0.5个百分点;1至8月增长5.3%,比1至7月下降0.2个百分点。基础设施投资增速回落,是投资增速放缓的主要原因。基础设施投资增速放缓,新开工项目计划总投资大幅回落,反映出投资增长后劲不足,需要加大基础设施领域补短板力度,稳定有效投资。本次国务院发改委会议精神充分反映了国家下半年再次加大稳增长力度,重点加大基建补短板等领域的固定资产投资,稳定经济发展。 在经济面临下行风险的时候,大部分行业都会出现较大的增长压力,为对冲经济下行风险,部分逆周期行业会迎来国家加大投资力度,逆周期行业在下半年即将迎来了投资机遇。 我们认为军工行业是个典型的逆周期行业,四季度建议加大配置力度。
    1) 军工企业盈利情况不跟随GDP增速变化,主要跟随国防开支预算增速。受军改和换届影响,我国国防开支预算增速从2014年开始连续3年不断下滑,2017年国防开支预算增速仅6.94%,创下近30年最低。2018年开始,国防开支预算增速上调8.1%,形成明显的上行拐点。结合今后几年国际形势,主要军工大国国防开支预算都不断走高,以及我国新一代武器逐步成熟和列装,我们认为未来几年我国国防开支走上上行通道是大概率事件,军工行业会不随经济形势波动走出独立行情。
    2) 随着近5 年的中航沈飞、西飞核心资产、中航工业直升机核心资产、兵器工业装甲车核心资产、中航工业机电系统资产、航天电子相关资产等的不断注入,已经形成了一批核心军工整机总装上市公司、军工核心系统级上市公司,军工上市公司逐渐脱离概念炒作,走向业绩驱动。我们认为随着军费开支走上上行通道,核心军工企业也将显着受益,盈利情况逐步改善。军工企业作为市场上基本面有显着改善,中长期具备较大空间的板块也会获得市场的认可,有望走出独立行情。今年,部分优质军工个股已经明显优先走出了独立行情。
    3) 2018H1中报数据显示,2018年H1军工行业共实现营收2547.45亿,同比增长11.88%,共实现归母净利润98.48亿,同比增长22.26%,整体业绩表现较为抢眼,对比2017年报业绩加速明显。按营业收入分析,2018H1营业收入增长较快的是民参军行业(37.35%)、航空装备(23.2%)、航天装备(15.94%),按净利润分析,船舶制造2018H1净利润增长66.31%领先所有军工子行业,地面兵装2018H1净利润增速41.66%位列第二,航空装备、民参军净利润增速也超过了28%。按净利率分析,军工行业2018H1整体净利率为3.87%,比2017年报上升了0.34%。从军工行业2018H1财报看,整体上军工行业明显处于业绩加速,其中航空装备、民参军两个子行业表现突出,营收和净利润都实现了较快的增长,明显领先其他子行业。船舶制造和地面兵装行业盈利能力在显着改善。
    4) 从2015年股灾到现在,军工板块经历了四年的大幅调整,连续四年军工板块跌幅都在全行业前五。经过多年的深度调整,目前基金对军工板块配置较低,行业PEPBband都处于历史下线,从估值上讲具备明显底部特征,从资产配置上讲具备增加配置的潜力和动力,我们认为下半年在稳增长的主旋律下,军工作为市场上不多的基本面显着改善,可以作为逆周期对冲经济下行风险的品种,值得资金加大配置力度。
    三、投资建议
    四季度稳增长仍是主旋律,强烈建议继续加大对军工基本面持续靓丽的航空装备、地面兵装、民参军等板块的配置,重点推荐核心整机总装资产中航沈飞、中航飞机、内蒙一机,系统级资产中航机电、中航电子,零部件级中航光电、航天电器。军工科研院所改制在年初有首家研究所改制方案获批,四季度不排除仍有后续科研院所改制获得批复,有事件催化的可能。重点标的我们推荐四创电子、国睿科技。
    四、风险提示
    军工订单不达预期,军工科研院所改制不达预期。

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东北证券,乐心医疗(300562)全球可穿戴设备行业龙头 业绩放量在即


    业绩稳步增长,优秀的管理团队。公司营业收入和归母利润维持高增长之势。营收从2011 年2.33 亿元提升到2015 年的6.29 亿元,5年时间实现了2.7 倍的增长,年复合增长率高达28.2%。归母利润从2011 年0.22 亿元提升到2015 年的0.50 亿元,增长2.25 倍,年复合增长率高达22.5%。产品整体毛利率从2011 年的22.34%提高至2015年的27.02%,2015 年比2011 年提高了4.68 个百分点。公司核心领导层稳定,高管团队都直接或间接持有公司股份。公司领导在营销体系搭建和管理,以及产品设计研发生产等领域经验丰富,有利于公司快速发展和自主品牌的推广。
    短期看点:可穿戴运动手环业务爆发式增长。根据IDC 统计,可穿戴设备行业2014 年出货量28.8 百万台,2015 年则高达78.1 百万台,同比增速达到171.2%,并预计2020 年全球可穿戴设备出货量可达213.6 百万台,2015 年-2020 年复合增长率能达到20.3%。乐心手环目前在国内市场份额仅次于小米,位居国内第二,2016 年Q2 市场份额达到10.8%。根据2016 年Q2 出货量,乐心手环在全球市场份额为4.6%,位居全球第五。公司IPO 募投项目之一就是新建生产基地,新增产能落地在即。在高成长行业中,公司作为龙头企业有望享受行业发展红利,并且新建产能迅速跟进,为业绩增长提供强有力的保障。
    长期看点:健康云平台生态打开公司发展空间。公司健康云平台生态初步建立。产品端已经实现软硬结合,硬件产品涵盖电子血压计、可穿戴运动手环等,软件包括APP 以及微信公众平台。用户端初见规模,乐心手环季度出货量高达百万台规模,国内份额国内第二,全球第五。合作机构端,公司已与深圳市罗湖医院集团、小榄卫生局等机构合作。公司自主品牌的顺利推进为生态建设提供强劲保障。健康云平台模式将扩宽公司业务边际,打开公司发展空间。
    投资建议:预计公司2017/2018 年EPS 2.03/3.04 元,对应PE59.20/39.45 倍,给予“买入”评级。
    风险提示:可穿戴设备行业发展缓慢,公司经营风险

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国联证券,亿利达(002686)风机主业仍呈增长态势 充电机业务快速扩张


    公司做大传统主业的同时,积极开拓新能源产业,利润双轮驱动。公司为国内最大的中央空调风机制造商,传统主业产品包括中央空调风机、建筑通风机及中央空调其他配件(如电机、接水盘等)。传统产业中,截至2016年底,公司下辖广东亿利达风机、浙江亿利达科技、天津亿利达风机、浙江马尔风机、江苏富丽华通用设备等12个子公司,其中青岛海洋新材料由于跟主业协同效应不明显,正在出售中,51%股权预计售价在1.28亿元左右;江苏富丽华空压机行业领先,正在新三板挂牌中;浙江马尔冷链风机全国第二;天津工厂以装配为主。公司产品行业领先,多年来约克、大金、麦克维尔、特灵、开利、顿汉布什、艾默生、格力、美的等国内外知名空调企业一直是公司的主要客户。公司出口产品占比13%左右,于今年三月在马来西亚建立组装厂,减少出口产品偏高的运输成本。未来有望继续在中东以及美国建立组装厂,进一步国际化。
    新兴产业方面,2017年1月公司并购铁城信息进军新能源汽车车载充电机行业,2月份开始并表,上半年营收8233万元,净利润并表2193万元。2017年业绩承诺6500万元,我们预计将超预期达8000万元左右,贡献全年业绩的约40%。目前公司生产场地重心已经向台州滨海经济开发区转移,3月充电机生产基地已开始量产,月产量在3万台左右,未来产能规划最高可达100万台/年。
    中央空调风机和建筑通风机未来仍可呈增长态势。中央空调2017年快速增长,上半年我国中央空调内销额达377.6亿元,同比大幅增长21%。整体来看,中央空调行情热度不减。公司风机产品受益于中央空调产业和房地产的稳健发展,未来仍可保持稳健。动力来源于前几年产品去库存后需要及时补库存以及房地产市场的逐步回暖,公司New EC电机、新风系统等新品的正式推广打开的长期成长空间,目前公司New EC电机开始大力降本降价,降价后将可替代其他电机全面进入约克、特灵、麦克维尔等客户的采购系统。公司新风系统产品与约克也投入新的研发中,目前两次送样也通过约克测试,我们比较看好新风系统等新品未来的发展趋势。
    充电机业务毛利率可观,受新能源汽车产业推动,正加速扩张。铁城信息主营风冷车载充电机和DC-DC转化器等,充电机产品毛利率较高,最大功率可达6.6KW,其毛利超过60%,3.3KW充电机毛利率45%左右。公司市占率行业第一,2016年出货23万台左右,市占率超过45%。主要客户有江淮轿车分公司、康迪电动汽车、江西江铃新能源汽车、众泰、河北御捷、洛阳北方易初摩托车、广汽乘用车、厦门金龙、陕西通家、江苏陆地方舟新能源、知豆电动汽车等。2017年,上海通用五菱已经下单,北汽EC180目前正在送样,日产、吉利和宝马也在积极接洽中,比亚迪未来有外包的打算,亦有望进入。目前公司供货占江铃、江淮、知豆等公司全产品的60%左右。公司产品竞争优势明显,体积小,价格较低,可靠性高,品质行业领先。公司产品主要应用在电动乘用车中,随着乘用车市场的快速增长,公司产品需求旺盛。受新能源产业的推动,未来空间较大。
    首次覆盖,给予“推荐”评级。考虑青岛子公司资产出售,我们预计公司2017年~2019年EPS为0.63元、0.59元以及0.80元,市盈率对应当前股价分别为19.88倍、21.28倍和15.49倍。公司传统主业稳健增长,新兴产业空间较大,首次覆盖,给予“推荐”评级。
    风险提示
    房地产行业下滑超出预期;
    原材料价格上涨超过预期;
    新兴产业竞争加剧。

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华泰证券,联美控股(600167)2017年年报点评:清洁供暖持续扩张﹢管控优秀促业绩高增


    业绩稳健增长符合预期,异地扩张加速+精细化管理成效初显
    2017年公司营收和归母净利润为23.8/9.2亿元,符合我们前次预期,并拟每10股转赠10股并派息4.2元(含17半年报分红0.16元),17年分红率达40.1%。考虑到主业异地扩张加速+精细化管理成效初显,我们小幅上调盈利预测,预计2018-19年EPS为1.32/1.55元(调整前1.28/1.52元),引入2020年EPS为1.78元。参考可比公司18年24x平均PE,给予18年23-25x目标P/E,小幅上调目标价30.25-32.88元(调整前29.44-32元),维持"买入"评级。
    供热+接网快速增长,综合毛利率同比提升3.4pct
    公司17年实现营收23.8亿元(+16.2%),归母净利润9.2亿元(+31.9%)。收入增长主要来自供热和接网业务:2017年公司供热服务实现收入15.3亿元(+20.3%);接网实现收入4.2亿元(+6.3%)。收入实现较快增长的主因为2017年公司异地扩张加速,进军沈阳皇姑区、包头等地,供热和接网面积增长快速,2017年分别达到5600万平方米(+21.7%)、7360万平方米(+19.5%),平均供热单价基本维稳,接网费单价小幅下滑。2017年公司整体毛利率为50.0%,同比提升3.4pct,各业务除发电业务外毛利率均有提升差。供热服务/接网/工程业务/发电业务毛利率为37.5%/95.9%/80.2%/14.6%(同比分别+3.7/+4.8/+6.5/-7.0pct)。
    精细化管理促使净利率提升4.6pct,预收模式保障强现金流
    公司管理优势突出,实现全产业链的精细化管理,依托EIIS管理系统,2017实现毛利率水平同比提升3.4pct;供热费和接网费的预收模式保障公司经营性现金流充沛(17年经营性现金流11.2亿,为净利润1.2倍);同时公司拓宽融资渠道,2017.5完成增发募资38.7亿,并通过存款协议加强资金管理,17年取得利息收入1.5亿元,促使财务费用率下降6.7pct,三费费用率也因此下降6.9pct。2017年公司净利润率进一步提高4.6pct达到38.8%,彰显公司优秀盈利质量。2017年ROE为19.2%(-13.5pct),ROE大幅下滑的原因主要为17年增发募资尚未完全投入生产运营活动中。
    内生外延保障清洁供暖高增长,投资3D成像布局高科技
    2017年公司在沈阳的供暖面积约5600万平方米,区域远期规划1.52亿平方米,目标通过加强管网铺设,实现2020年1亿平方米的供暖覆盖面积,对应18-20年CAGR约21%,随着供暖行业拆小上大的推进以及市场化水平的提升,预计公司外阜扩张将提速,清洁供暖高增长有望持续。同时,2018.1,公司以3600万美元收购以色列3D成像龙头MV公司17.36%股权成为大股东,并于2018.3出资500万美元与MV公司在国内成立合资公司,利于公司培育新的盈利增长点,提高业务多元化程度,中长期利好。
    小幅上调盈利预测,维持"买入"评级
    根据公司已覆盖区域内供暖面积的规划增长,预计2018-19年公司EPS为1.32/1.55元(调整前1.28/1.52元),引入2020年EPS为1.78元。参考可比公司18年24x平均PE估值,给予公司18年23-25x目标P/E,小幅上调目标价30.25-32.88元(调整前29.44-32元),维持"买入"评级。
    风险提示:煤炭价格涨幅超预期、接网面积增速不达预期。

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华创证券,轻工制造行业周报:家居行业弱势延续 从消费品角度解析龙头企业的红海突围


    家具行业:竞争红海时代来临,家居品牌化趋势凸显。自今年6月以来,我们发布了4篇家居消费品牌化系列报告。分别为1)进击的巨人,连锁家居卖场崛起之路;2)席卷的风潮,全屋定制风起云涌;3)变革的力量,从全屋定制到全屋整装;4)淘沙的大浪,竞争加剧下的龙头破茧。随着地产持续下行、随着定制家具品牌企业渠道下沉和加密,行业跑马圈地时代渐近尾声,获客成本逐渐抬升和流量红利逐渐流失,竞争红海时代的来临,各定制家具公司纷纷谋求转型。通过提升客单价、获取流量两个维度,苦炼内功、外部开拓两种方式,放眼整个家装产业链,从产品端、营销端、门店端还有与家居卖场深度合作、向整装、工程的拓展展开竞争。
    大浪淘沙始到金,龙头企业优势凸显。龙头企业渠道优势持续凸显:欧派家居、尚品宅配、索菲亚三大龙头厂商渠道持续拓展下沉,龙头企业积极与连锁家居卖场合作,把握卖场中最优质的。龙头企业工程业务渐次展开:随着精装房比例的持续提升,与地产商合作的大宗业务成为重要的流量入口,欧派、索菲亚等均与恒大地产、保利地产等龙头房地产开发商展开工程业务。整装业务成为新的流量风口:随着二手房在整个家居消费流量中占比逐渐提升,整装业务成为重要的流量入口,龙头企业具备流量端(展厅体验店,吸引流量)、设计端(快速出图能力,所见即所得)、服务端(施工管控,业务可持续)和后台端(供应链支持,提高运营效率)等方面足够的实力。我们认为随着地产行业下行,行业竞争加剧,精装房占比提升,二手房比例的增加,行业企业面临着更为激烈的竞争,未来行业中唯有掌握产品、营销以及渠道、工程、整装等综合流量渠道的龙头企业才能突围而出,市场大幅调整下我们看好优秀行业龙头欧派家居、尚品宅配、索菲亚未来的竞争优势。
    公司重要公告及行业动态:晨鸣纸业:全资子公司寿光美伦拟以1.8亿元参与收购金信期货45%的股权。海伦钢琴:公司前三季度归母净利润预计为3901.92-4799.98万元,同比增长26-55%,第三季度归母净利润预计为1074.26-1396.54万元,同比增长0-30%。劲嘉股份:为推动与云南中烟的战略合作,全资子公司与云南中烟全资子公司深圳华玉科技发展公司签署《战略合作协议》,共同出资2千万元设立合资公司,将在新型烟草行业进行拓展。
    行业及上游重要原料数据:(1)本周原材料木浆价格内盘下跌、外盘持平;废纸价格美废、国废均持平;双胶纸、箱板纸、瓦楞纸、白板纸价格有所下降,其他纸类与上周持平。(2)家具行业:原材料价格基本持平;(3)印刷包装业:原材料价格有所下降。
    限售股解禁提醒:秋林集团(2018.10.16解禁23213.68万股)、菲林格尔(2018.10.17解禁114.58万股)、海鸥住工(2018.10.22解禁5026.04万股)、昇兴股份(2018.10.22解禁4095万股)、金一文化(2018.10.24解禁7921.03万股)
    风险提示:宏观经济下行导致需求不振,造纸及家居行业格局重大改变。

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国联证券,休闲服务行业周报第35期:清明主题公园预定火热 景区板块或迎来机会


    投资机会推荐:核心观点:清明主题公园预定火热,景区板块或迎来机会。从2016年11月18日,申万景点指连续下跌,跌幅已经达到25%。上周一改之前弱势的行情,景区板块表现抢眼,申万景点指数大幅收涨5.76%,创造了2016年4月至今的最高涨幅纪录,个股长白山(+11.94%)、宋城演艺(+8.8%)、天目湖(+6.6%)领涨。时至清明节小长假,根据驴妈妈最新的出游预测报告,主题公园预定火热,同时踏青赏花等主题团也备受青睐。我们维持上周的推荐逻辑,短期认为清明小长假将促进周周边游市场,同时景区板块或迎来投资机会,建议关注主题公园龙头宋城演艺(300144.SZ)、周边游优质标的中青旅(600138.SH),此外本周中国国旅回调较大,但我们坚定看好公司免税业务的快速发展,建议长期关注中国国旅(601888.SH)。
    上周行业重要新闻回顾:日媒称京都酒店外籍游客暴涨,大多来自中国;纽约市市长白思豪和纽约市旅游会展局近日宣布2017年城市迎来约6280万游客,比2016年增长230万,连续八年打破旅业纪录;澳大利亚旅游研究机构称2017年中国游客消费达104亿澳元;主题公园核准权部分下放,成区域发展新动能;驴妈妈旅游网发布《2018清明小长假出游预测报告》,主题公园预定火热。
    上周公司重要新闻公告回顾:全聚德、西安旅游、大连圣亚、锦江股份、首旅酒店、桂林旅游发布2017年年度报告;华天酒店发布关于子公司获得政府补助的公告。
    行情和估值动态追踪:上周申万休闲服务指数收涨0.72%,指数收于5740.89,成交额125.81亿元,较前一周上升。本周细分板块中景区板块涨幅较大,景区(5.76%)>酒店(1.94%)>餐饮(-0.72%)>旅游综合(-1.06%)。GL休闲服务行业(33只)目前动态平均估值水平为24.7倍市盈率,A股相对溢价较前一周上升。
    风险提示:突发事件带来的旅游限制的风险;宏观经济下行的风险;个股项目推进不达预期的风险。

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