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国联证券,公用事业行业:环保严查并购加速 行业或迎来新机遇


    一周行情汇总。
    本周(8/6-8/10)沪指收报2795.31点,周涨幅为2%,公用事业(申万Ⅰ)跌幅为0.16%。个股方面,伟明环保、巴安水务等涨幅居前。兴源环境、国统股份等跌幅居前。
    行业新闻点评。
    监察严,多省份迎来下半年新一轮环保风暴。为攻坚大气污染防治,打赢蓝天保卫战,高排放产业限制区域不再仅仅限于京津冀及周边,长三角一市三省、汾渭平原等区域也将纳入。涉及城市数量将从此前的2+26个,增加至80个。广东开展“散乱污”企业及集群综合整治专项行动,实行拉网式排查和清单制、台账式、网格化管理。去杠杆,环保企业并购按下快进键。从年初至7月31日,7个月内环保市场共发生并购50起,涉及金额334.27亿,较前几年同期并购相比,达到峰值。伴随着去杠杆的持续进行及《固废法》的修订,许多资金匮乏的公司都选择出售自己盈利不佳或是无力支持的企业,以获得更稳定的现金流,资本充裕的企业倾向进入一个新的更有潜力的领域,以拓宽自己的产业链或是寻求新的盈利机会,新一轮的并购潮或许刚刚开始。建议关注运营稳健,资本充裕相关企业。
    公司公告点评。
    瀚蓝环境(600323.SH)发布中报。2018年上半年归属母公司所有者的净利润为5亿元,较上年同期增长59.08%;扣非后净利润为3.56亿元,同比增长23.68%,营业收入为22.89亿元较上年同期增16.67%;基本每股收益为0.65元,目前估值为14倍,业绩基本符合预期,值得中长期重点关注。兴蓉环境(000598.SZ)发布中标公告。中标四川省广安市岳池县嘉陵江水源供水工程特许经营项目,工程近期总投资约49747.80万元(不含建设期利息)。预计公司18-19年估值为13、11倍,维持推荐评级。
    周策略建议。
    环卫服务、水环境治理仍然有较大的市场空间,存在较好的投资机会:环卫装备及服务,行业保持较快增长,市场化推进加快,行业景气度较高,推荐快速崛起的龙马环卫(603686.SH)。水环境治理,短期受PPP清库及融资压力影响,估值受压,项目推进放缓,但长远看,PPP质量提升对行业有利,黑臭水体治理目标不改,推荐水环境治理及小城镇环境治理服务商国祯环保(300388.SZ)。
    风险提示内容。
    政策力度不达预期、整合不达预期、订单释放不达预期、盈利能力下滑。

证券时报网,苏美达(600710):控股股东拟注入机械工业第六设计研究院资产




    苏美达(600710)4月17日晚间公告,公司控股股东国机集团正在筹划与公司有关的重大事项,拟将其下属机械工业第六设计研究院有限公司资产注入公司,该重大事项可能涉及重大资产重组。公司股票18日起停牌。

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山西证券,华兰生物(002007)2018年半年报点评:血制品业务触底回暖 四价流感即将上市


    血制品业务触底回暖,产品结构持续优化。分季度来看,Q1、Q2分别实现营业收入5.61亿元、6.39亿元,同比增长4.44%、34.63%,Q2业绩显着提升,主要原因是主业血制品触底回暖,改善明显。分业务来看,上半年血制品实现收入11.45亿元,同比增长17.67%,其中人血白蛋白、静注丙球、其他血制品分别实现收入4.73、2.72、4.00亿元,同比增速7.89%、-16.92%、92.24%,静注丙球销售下降,凝血因子、特异性免疫球蛋白类产品销售显着提升,产品结构持续优化。受市场竞争加剧影响,人血白蛋白与静注免疫球蛋白毛利率均有所下降;另疫苗业务实现收入5041.05万元,同比增长50.41%。
    四价流感疫苗销售在即,加速下半年业绩增长。四价流感病毒裂解疫苗六月初获批,目前公司为国内独家生产(长生生物受疫苗事件影响),具备年产3000 万人份的生产能力,已陆续向全国各省市递交补标资料,并在陕西、福建等地中标,即将正式上市销售,对公司下半年业绩产生积极影响。
    单抗研发进展良好,值得关注。公司单抗研发项目储备丰富,贝伐单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、阿达木单抗正在按照计划开展临床研究,贝伐单抗和曲妥珠单抗处于三期临床试验阶段,阿达木单抗处于一期临床试验阶段;德尼单抗、帕尼单抗、伊匹单抗已经申报临床研究并被受理,研发整体进展良好,值得关注。
    投资建议:
    我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.05\1.27\1.56元,对应公司8月27日收盘价36.08元,2018-2020年PE分别为34.5\28.4\23.2倍,维持"增持"评级。
    存在风险:
    药品安全风险;市场竞争风险;行业政策风险;研发风险;大盘波动风险

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申万宏源集团股份有限公司,食品饮料行业2018三季报业绩前瞻:板块仍具相对价值 持有龙头为最优选择


    我们对重点跟踪的25家食品饮料上市公司2018三季度净利润的预测如下:
    增速高于50%的公司有2家:顺鑫农业(90%)、汤臣倍健(60%)。
    增速在20%-50%的公司有17家:贵州茅台(25%)、泸州老窖(33%)、五粮液(25%)、洋河股份(27%)、山西汾酒(38%)、水井坊(30%)、古井贡酒(50%)、口子窖(30%)、今世缘(30%)、重庆啤酒(25%)、海天味业(20%)、中炬高新(20%)、恒顺醋业(40%)、涪陵榨菜(50%)、绝味食品(20%)、洽洽食品(25%)、克明面业(30%)。
    增速低于20%的公司有6家:青岛啤酒(15%)、伊利股份(7%)、双汇发展(0-5%)、桃李面包(14%)、安琪酵母(15%)、好想你(-50%)。
    白酒方面,中秋国庆是消费旺季,预计双节消费表现相对今年春季及去年同期趋于平淡,加上17Q3高基数原因,上市公司整体增速有所放缓,但绝对增速多数仍在20-30%的较快水平。具体到各品牌,茅台的价格、动销情况最好,由于17Q3发货量较大,预计销量同比无明显增长,收入主要靠提价和系列酒拉动,利润增速快于收入。五粮液和泸州老窖在三季度均有停货,预计高端产品增幅环比放缓,价格贡献高于销量,故收入增速会保持在20%以上。预计洋河将展现一贯的稳定性,不管是动销还是报表增长,预计将延续半年趋势。同在江苏的今世缘预计也将保持半年增速。而上半年高增的汾酒、水井坊等,预计增速环比放缓,但仍将维持25%以上绝对增幅。顺鑫农业已发布业绩预告,我们判断白酒利润高增趋势不改,业绩区间将偏上限。
    大众消费,整体增速无明显放缓趋势,乳制品、调味品等主要公司收入基本延续半年水平。预计伊利股份收入增长15%左右,液奶势头良好,预计费用率水平Q3环比Q2略降,利润增长5-10%;调味品是整体增长最稳定的板块,预计海天、中炬、恒顺、榨菜收入增长均达到两位数,同时利润增长快于收入;双汇发展Q3由于猪瘟事件引起部分省区禁运,屠宰量预计受到短期影响,建议放低预期,但由于禁运陆续解除,预计Q4将环比恢复,公司内在改善的逻辑不变。洽洽食品受益于主力产品Q2末的提价和蓝袋、每日坚果的良好表现,预计Q3收入及利润将环比改善;其他必须消费公司中,汤臣、绝味、重啤等均将保持较快增长。
    投资策略:当前时点食品饮料仍然具备相对价值。尽管从整体上由于高基数及宏观经济大环境原因,板块增速Q3环比Q2预计趋缓,但绝对增长水平依然较高,且股价经过Q3的调整,目前估值与增长依然匹配,食品饮料特别是龙头公司将体现其防御性。长期看,消费升级、格局优化、龙头集中的大趋势依然明确,且随着A股国际化的推进,长期看外资依然会加大食品饮料特别是几大龙头个股的配置,人民币贬值对外资的影响只在短期。所以当前板块仍具有相对价值,最好的策略是持有龙头。
    核心推荐:白酒,泸州老窖、贵州茅台、洋河股份、五粮液、顺鑫农业、山西汾酒、今世缘;大众品,伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、洽洽食品、绝味食品
    核心假设风险:经济下行影响整体需求,原辅料成本上涨,食品安全事件。

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天风证券,万东医疗(600055)收购国际影像巨头百胜 加速挖掘海外优质项目


    2.48亿欧元收购技术领先的国际影像企业,拓宽技术护城河
    公司合伙企业意大利万盛医疗投资有限公司以2.48亿欧元(接近20亿人民币)向转让方购买百胜医疗集团(EsaoteS.p.A)除库存股以外的全部股权,且最终交易对价将根据最终标的企业经审计的2017年12月31日财务报表进行相应调整。
    百胜医疗集团核心产品包括超声医学成像解决方案和专用核磁共振成像系统。在超声影像领域,百胜医疗集团掌握了全产业链的核心技术,具有自主研制核心部件的能力,在超声造影,介入治疗及高频成像方面处于国际领先的地位。百胜具备国际性销售网络,销售范围覆盖60多个国家,位列全球前十大超声设备供应商中第六名,其中在意大利和西班牙占据市场份额第一。另外在专科MRI细分市场方面占据全球30%的市场份额。
    2016年百胜营收2.7亿欧元(21亿人民币),净利润520万欧元(4,057万人民币),净利率约为2%,其中百胜的超声产品在中国区的销售额约为4亿人民币。万东原有产品聚焦大影像(DR、MRI、CT等),通过本次并购,万东产品线渗透至小影像,将补足产品线,渠道上具有协同效应,能达到1+1>2的效果。
    合伙设立15.56亿人民币海外并购基金,寻找境外优质项目
    公司出资28,009.80万元人民币参与投资上海陆自企业管理咨询中心(有限合伙),认缴出资比例为17.9999%,合伙人包括鱼跃科技、天亿集团(美年健康董事长俞熔先生持股70%、上海云锋麒晖投资中心(有限合伙)等,投资目标将专项投资于香港万盛医疗投资有限公司,并通过被投资企业及其他相关实体间接投资于境外标的企业。
    该并购基金将有助于公司进一步整合境外优秀的资源,加快推动公司实现产业升级和技术突破。通过与专业化投资管理团队合作,将大幅提高投资效率,及时把握优质资源,降低投资风险。未来有望通过并购基金新引入的优质项目,将有利于公司在医疗器械领域培育新的业绩增长点,有效提高公司整体核心竞争力。
    三大主业齐头并进,维持"买入"评级
    此次两项大额对外投资大力推动公司实现产业升级和技术突破,万东还将以影像产品研发、生产、销售为主业,不断拓宽产品线,提高公司核心竞争力,辅以第三方影像中心和万里云平台,多渠道布局,有望实现业绩提升,预计2017/2018/2019年EPS分别为0.23/0.32/0.44,对应PE为65/46/33倍,维持"买入"评级。
    风险提示:并购公司管理层面难以融合,海外投资失败风险

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证券日报,化学制药 关注估值修复行情


    《证券日报》市场研究中心根据WIND统计显示,昨日,化学制药板块整体上涨0.52%,板块内有35只个股实现逆市上涨,其中,凯莱英于11月18日上市交易,该股昨日涨停,金城医药、永安药业昨日涨幅均在5%以上,分别为5.98%、5.77%,此外,现代制药、贝达药业、东诚药业、康芝药业、华海药业、广誉远、恒瑞医药、哈药股份、济民制药、仙琚制药、广济药业、济川药业、丽珠集团、海正药业等个股昨日也逆市上涨逾1%。
  资金流向方面,昨日板块内有29只相关股票受到市场资金的关注,累计吸金7.27亿元。其中,贝达药业(3750.32万元)、康芝药业(2975.82万元)、恒瑞医药(2197.4万元)、华海药业(2011.5万元)和海正药业(1660.48万元)等个股大单资金净流入均在1000万元以上。
  业绩方面,截至昨日,已有27家公司披露2016年年报业绩预告,有23家公司业绩预喜,其中,德展健康(11481.27%)、福安药业(268.26%)、永安药业(250%)、新和成(220%)、金达威(180%)、亚太药业(130%)和亿帆医药(100%)等7家公司预计2016年净利润同比倍增。
  投资策略方面,华金证券表示,在当前市场环境下,医药板块受资金青睐较少,同时叠加年末资金较紧的状况,建议短期以防御为主,仍以业绩为主要择股标准。医药行业整体增速开始企稳,政策的负面效应正在边际减弱,建议关注化学制药子板块估值修复行情。重点关注业绩白马股迪安诊断;医保目录调整受益的济川药业、康弘药业、翰宇药业、丽珠集团、恒瑞医药等。
  

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证券时报网,中国交建(601800):马来西亚东海岸铁路项目停工




    中国交建(601800)7月5日晚间公告,公司收到业主马来西亚铁路衔接有限公司来函,要求马来西亚东海岸铁路工程设计施工总承包(一期)项目立即暂停施工,暂停期限未明确。公司在收到业主来函后,依据其要求,已将进行中的项目全线停工。同时,公司将根据东海岸铁路项目合同条款,积极保护公司作为设计施工总承包商的合法权益。

证券时报网,ST新梅(600732):重组事项过会 明日复牌




    证券时报e公司讯,ST新梅(600732)公告,8月1日,证监会并购重组委对公司重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果,公司本次发行股份购买资产事项获得有条件通过。公司股票自8月2日起复牌。

国盛证券,机械设备行业:研发抵扣新政下机械板块边际改善相对突出


    本周核心观点:历史上看通用设备投资贝塔属性高于整体制造业投资需求,参考宏观组观点,近期制造业投资回暖更多为外生变量影响,从产能利用率以及盈利情况来看,制造业投资持续向上不具备相应基础,因而通用设备行业更为悲观,工业机器人、注塑机、激光设备等通用设备细分领域受益于行业渗透率提升逻辑因而相对缓和。从内部人信息以及交易层面来看,上市公司股份回购是非常积极的信号,建议重点关注股价安全边际突出下回购带来的投资机会,如佳士科技、东方精工等品种。专用设备领域,持续看好纺服自动化龙头杰克股份、服务机器人第一股亿嘉和、板式家具设备龙头弘亚数控等,三季报业绩有望超预期。
    行业动态跟踪:近期财政部发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》,研发支出形成费用的,以75%比例进行税前加计扣除;形成无形资产的,在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。分析得出如下核心结论:1、以2017年数据为基准,新政策机械行业整体研发费用抵扣所得税增量合计约18.21亿元,占总营收0.17%,占净利润2.71%。(去除当期亏损的公司)2、重点关注公司中,北方华创、杰瑞股份、埃斯顿、三一重工、长川科技利润边际改善明显,超出行业整体受益程度。3、跟踪的细分领域中,半导体设备、机器人、纺服自动化设备等领域利润边际改善较为突出。
    一周市场回顾:本周机械板块上涨2.86%,沪深300上涨5.37%。年初以来,机械板块下跌26.72%,沪深300下跌9.68%。本周机械板块涨跌幅榜排名前五的个股分别是:智慧松德(32.19%)、科新机电(32.03%)、世嘉科技(29.58%)、南风股份(25.56%)、达刚路机(25.50%);涨跌幅榜最后五位个股分别是:赛腾股份(-6.22%)、君禾股份(-5.56%)、银都股份(-5.44%)、派思股份(-5.12%)、银宝山新(-4.60%)。
    风险提示:贸易战不确定性仍存,基建投资不达预期,制造业周期性下滑风险。

中泰证券,唐水泥制造行业山市发布《关于严厉打击非法违法采矿行为的通告》事件点评


    事件:2018年5月7日唐山市公安局、国土资源局、安全生产监督管理局、环境保护局四部委联合发布《关于严厉打击非法违法采矿行为的通告》。《通告》要求露天非金属矿山全部停产,未经市政府批准擅自恢复生产的,一律取消整治资格。凡达不到环保、安全生产标准,无法整改或整改后仍不达标的,一律关闭取缔。
    876771.9678876771.9678我们认为,此次唐山市政府关于严厉打击非法违法采矿的通告体现了政府对于矿山整治的决心。唐山市政府此次对于打击非法违法采矿行为专项行动可谓非常严厉。《通告》中要求对露天非金属矿山全部停产(无论历史上"合法"与否),进行再核准;而未经市政府批准擅自恢复生产的,一律取消整治资格;露天矿山新设矿业权审批、安全设施设计审批、环评审批一律暂停;在惩罚力度上也大幅加强,特别是"对非法违法采矿造成矿产资源破坏价值在10万元以上的,一律追究刑事责任。","对于非法违法采矿行为性质恶劣,影响严重的组织和个人,一律列入´扫黑除恶´范围,予以重点打击。"该《通告》对于违规开采的惩罚措施极其严厉,可以说力度前所未有。表明了唐山作为建材工业大市,当地政府对于行业不规范情况进行整治的空前决心。
    此次非金属矿山全部停产,短期可能会造成河北部分区域内的石灰石供给出现不足,边际生产成本提高进一步推高区域水泥价格。对于石灰石的价格成本变化,并没有确切的统计数据,但我们能够通过同属石灰石矿的骨料价格判断水泥用石灰石价格的变化情况。长江口的骨料价格在过去一年中持续向上,2017年高点曾超过80元/吨,在砂石开采逐步规范化的大背景下,整体的供给大幅减少,大幅抬高了石灰石的价格。
    从河北邢台的骨料价格看,2018年维持在50元/吨以上,2017年紧缺时曾超过70元/吨,而2016年仅约25元/吨。涨幅目前并不是很多,主要是区域内的矿山资源较为丰富且大范围矿山整治并没有有力推进。
    但是我们认为短期的边际变化正在悄然发生,如果河北省其余区域效仿唐山对矿山整治力度持续增强,那么可以预期的是区域内的石灰石、骨料价格存在大幅提升的可能性。历史上来看我国对砂石矿山的重视程度极低,很多地方政府甚至无法做到"心中有数",例如近期我们看到湖北省国土资源厅针对区域内砂石矿山供需情况将通过财政拨款,借助社会力量进行专项研究,可见的是对这一项历史上的"边缘"资源品重视度在不断提升。
    我们认为唐山的整治手段虽然严厉,但在全国不会是个例,就在4月中旬,我们看到浙江省《水泥工业2018-2022年发展规划》中,对矿山的开采进行了统筹安排管理。作为全国水泥行业改革一直来的排头兵,浙江省在《规划》中提出到 2022年前后全省建设5个熟料基地(南方3个、海螺红狮各一个;并搭载绿色矿山;清理省内的其余矿山),新常态下政府对于传统建材行业的发展整体规划方向非常明确;体现了政府对原材料、熟料资源的重视和接下来几年对资源品进行统筹集中管理的大发展方向。同时生态环境部近期开始集中整治长江沿线砂石堆场、矿山;湖北黄冈5月-10月期间全面禁止开采河砂。政府对资源品的重视从各个角度在不断加强。
    随着政府诉求发生转变,中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,更加重视"绿水青山"的可持续发展,而不是唯地方GDP 的考核机制;我国石灰石矿山的格局将从过去"规模小,散乱差"将向"集中化、规模化、正规化"靠拢。国土资源部、各地方政府在2017年纷纷出台针对矿山行业整治的相关文件(如下图)。我们认为随着"美丽中国"入宪,以及各省将"绿色GDP"正式列入干部政绩考核体系,我国对石灰石矿山资源的进一步收紧和规范化是大势所趋;越来越多的小型民采矿山将进一步退出市场。中期看,石灰石采矿权将逐步收缩,作为水泥生产中最为重要的原材料,区域内自备矿山且拥有开采许可证的水泥企业将大幅受益,而需要外购石灰石的中小水泥企业获取石灰石的成本将进一步提高。"巧妇难为无米之炊",石灰石资源的大幅收紧将迫使区域内的中小企业逐步退出市场。我们在《熟料资源化》一文中提出,水泥行业其实具备极强的而一直被忽略的资源属性;而大小企业之间的资源禀赋是存在较大差异的,这一差异直接导致了行业的大小玩家在过去几年间的行业变革中,在竞争力(生产能力、生产成本等)上拉开了明显剪刀差。在这一大背景下,水泥行业的"隐形供给侧改革"正在悄然发生中,整条产业链的利润开始再分配,这将会成为2018年水泥行业格局进一步好转的核心逻辑,也是龙头盈利能力有望百尺竿头更进一步的重要原因。
    在"新时代,新常态"下,政府发展思路的转变、对于各种资源管控的不断增强,使得过去水泥行业龙头企业一直被人所忽略的上游属性有望逐渐显现,而且随着未来资源获取的难度和门槛将进一步提高;在行业产能过剩,"去产能"积极推行的大背景下,现在谁拥有资源禀赋,谁就拥有了未来的水泥市场。短期来看需求仍相对平稳,行业的"隐性供给侧改革"却正在悄然发生之中,行业运行规则的不断修正使得全行业生产成本出现的明显不均衡抬升,为当前行业景气提供了更高的安全边际,龙头企业的盈利水平中枢有望百尺竿头更进一步。
    我们判断,2018年全年的水泥需求仍然在高总量的基础上维持小幅下滑的趋势,而行业整体集中度提升会加速,行业格局向好支持全年价格中枢能维持高位;若产业链条加速收缩,价格在下半年甚至存在有超预期可能。而龙头企业18年的盈利将有望维持大幅增长。核心推荐龙头海螺水泥、中国建材、华新水泥等。
    风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革推进不达预期。

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