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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

东兴证券,中宠股份(002891)2017年三季报点评:稳外扩内收入增长 费用增加利润承压


    观点:
    国外业务稳定增长,国内业务潜力巨大。2017年前三季度公司营业收入7.26亿元,同比增长27.89%,其中第三季度营业收入2.6亿元,同比增长34.55%。现在国外市场营业收入占总收入的85%,国内占比15%,我们认为随着中国宠物市场的发展,国内市场或迎来爆发性增长,预测国内收入占比会逐年上升。
    募投项目有序建设,产能、研发力迎来提升。公司2017第三季度在建工程余额较期初增加209.02%,主要原因是加拿大公司厂房、设备投入及新建现代化物流中心所致。公司现有产能的利用率达到了90%以上,3800吨的宠物饼干和洁齿骨新产能由于土地原因,由自建改为外购,新产能提前释放。5000吨的烘干零食新产能也已经开工,预计能够按期建成,建成之后第一年将释放最大产能的60%到70%,随后将全部释放,因此我们认为公司未来三年产能扩张将稳步推进。3500万元的募集资金投入了研发中心,我们预计公司的研发能力将大幅上升,推出更多产品创新,有利于助力公司进军国内市场。
    布局国内市场费用增加,国内业务利润率下降。公司成立之初就同时积极扩大国内与国外市场,但是成立之初国内宠物市场规模并不大,所以公司先着重发展国外市场,采用OEM与ODM模式与境外厂商合作,如今公司在国外市场的收入已经稳定增长,预计每年收入增加20%左右。现在公司正加大力度发展国内市场,公司销售费用较去年同期增加49.57%,主要原因为公司在国内市场的展会设计制作、展位费、包装设计费及销售服务费等投入增加所致。公司前三季度国内销售收入为6190万,国内收入毛利率低于国外收入,因为目前公司布局国内市场产生的花费较大,但国内销售产品溢价更高,我们预计未来国内销售盈利水平将会超过国外销售。据了解,公司目前在国内销售的渠道是:宠物店、宠物医院占比30%,商超(沃尔玛等)占比10%,电商(天猫等)占比50%,特殊渠道(宠物繁育场等)占比10%。电商渠道占比最大,我们认为公司未来将以网上销售为利刃,全面进军国内宠物食品市场。
    毛利率把控能力强劲,未来盈利水平稳步增长。公司在原料价格低的时候会进行大量的原材料储备,其中2016年储备原材料的利用率达到40%以上,所以大大降低了原材料价格波动的影响。其次,原材料价格波动到一定幅度公司也会启动调价机制,因此也保证了整体盈利水平。因为公司原料价格和10年前的基本一致,原材料价格整体处于低位,所以公司加大了对原材料的购买与储备,导致了第三季度应付账款余额较期初增加48.6 %。公司的两种毛利控制措施将稳定公司的盈利水平,我们预计公司的盈利水平将随着毛利率更高的自主品牌和内销业务占比增大而稳步提升。
    结论:
    我们看好公司优良的盈利能力,以及公司海外业务维持平稳增长、大刀阔斧进军国内市场的发展战略。我们预计公司2017-19年营收分别为10.13、11.79、14亿元,归母净利润分别为0.79、0.99、1.23亿元,EPS分别为0.79、0.99、1.23元,对应PE约58X,46X和42X,给出"推荐"评级。
    风险提示:
    鸡胸肉价格波动风险,产能释放不及时,出口限制等。

中金公司,中天科技(600522)受益"新基建"持续加码 海洋、电缆、光通信"多点开花"



    投资建议
    我们上调中天科技至跑赢行业评级,看好新基建背景下公司海洋和电缆业务的快速发展以及光纤光缆业务的边际改善。理由如下:
    海洋业务:海底线缆相较陆地线缆进入壁垒较高,因此竞争格局稳定,毛利率较高。中天科技常年位居市场第一,具有明显的市场优势。政策推动我国海上风电场抢装,2020 年国内已披露海上风电并网延续2019 年起的景气度,目标规模同比提升36%,我们预计可持续至2022 年。中天科技抓住行业机会,从线缆提供商转型综合方案解决商,配备中天7 号/8号/9 号等海洋工程平台,成为国内海洋工程施工总包商之一。
    电缆业务:超高压建设作为新基建的一部分年内政策不断落地,2020/03 国家电网2020 年特高压规划新增三条直流特高压项目,新增投资金额840 亿元,超出市场预期。中天科技在超高压领域所有项目中基本都有中标,有望继续凭借产品技术优势拓展市场。而中/低压电力电缆市场目前竞争格局仍较为分散,中天科技有望通过产能扩张进一步抢占市场份额。
    光通信业务:我们认为5G 将带动光纤光缆需求提升,在假设场景下,考虑5G 承载网建设、海外市场、光纤直连等因素,我们预计2020 年我国纤缆需求将达到3.27 亿芯公里,同比增长21%。同时运营商降低集采价格在2019 年变相导致行业供给侧改革,尾部厂商去产能趋势明显。光纤光缆市场供需关系有望改善。2020 年三大运营商有线侧资本开支指引出现反弹。中天科技是国内少数掌握光棒核心生产技术企业之一,光棒自给率接近100%,具有棒纤缆产能适配优势。我们预计公司射频电缆、光模块、天线等通信产品也将受益于5G 建设。
    我们与市场的最大不同?我们认为海缆和特高压板块有望成为公司成长的主要驱动力。
    潜在催化剂:海缆/特高压政策和招标;光纤光缆集采价格。
    盈利预测与估值
    我们维持公司盈利预测,当前股价对应20/21e 12.6/9.9 倍P/E。考虑到“新基建”持续政策加码带动的海洋、特高压的景气度的提升,上调目标价33%至15.80 元,对应20/21e 20.1/15.8 倍P/E 和60%上行空间。
    风险
    FTTH 下滑超预期;5G 光纤拉动效果低于预期;海外疫情不确性。

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中泰证券,食品饮料周报:9月社会零售数据及渠道调研思考 大众消费品稳健增长


    结合9月社零数据和我们渠道调研总结:整体大众耐用品和保值品消费意愿较强,受到经济周期波动影响较小。9月有中秋效应提前驱动,送礼消费在阶段峰值,消费需求较稳健。
    中秋节庆效应提前驱动9月消费品零售数据同比增速9.2%,增速环比提升0.2个百分点。2018年9月社会消费品零售总额32005亿元,同比名义增长9.2%(扣除价格因素实际增长6.4%,以下除特殊说明外均为名义增长)。分层级看,乡村增速快于城镇。城镇消费品零售额27069亿元,同比增长9.0%;乡村消费品零售额4936亿元,增长10.5%。餐饮增速快于商品零售。9月餐饮收入3447亿元,同比增长9.4%;商品零售28558亿元,增长9.2%。1-9月餐饮收入29763亿元,同比增长9.8%,比商品零售增速略高0.6个百分点。分品类看,大众消费品和保值品引领整体增速。粮食+食品、饮料、金银珠宝、日用品、通讯、石油等产品9月增速依旧在10%以上。
    电商渠道继续保持高速增长。2018年1-9月,全国网上零售额62785亿元,同比增长27.0%。其中实物商品网上零售额47938亿元,增长27.7%,占社会消费品零售总额的比重为17.5%;其中网购的吃、穿和用类商品分别增长43.8%、23.3%和27.7%。
    个税抵扣改革利好消费,高端消费品最为受益。本周个税抵扣政策公布意见表,对教育、医疗、住房、养老等6项进行扣除,其减税力度之大、落地性之强均超出市场预期。参照美国19世纪80年代和21世纪初的两次税改,在降低个人税负、刺激消费方面均取得显著成效。今年美国再次对个税和企业税作出调整,此后美国线下零售的同店增长基本都取得了近10年来的最好表现,可见消费者可支配收入的增加直接刺激了消费增长。分行业来看,减税对可选消费品利好更大,消费者对其消费意愿与能力得到增强,包括名酒、高端保健品在内的高端品受益明显。
    白酒观点更新:下周将迎两大催化因素,高波动下白酒防御价值凸显。本周飞天茅台一批价保持在1710元-1720元,普五一批价约810-820元,国窖1573一批价约715-725元。本周茅台集团2019年度工作安排讨论会召开,会议明确2019年预算报送指标合理,保证平均增量,确保茅台集团千亿目标的完成。我们认为受益于供需偏紧格局延续,茅台一批价将保持坚挺,经销商反馈使用闲置资金购入茅台现货,对茅台价格形成支撑。下周板块将迎两大催化因素:1)秋糖会将于长沙召开,酒企量价策略亦将随之公布,市场情绪有望得到提振;2)下周将进入三季报密集披露期,名酒三季报仍将实现稳健增长,增速环比有所放缓但并未失速,经济波动会加速品牌集中度的提升。经过本周调整,名酒
    对应2018年估值已回落至17-22倍,在宏观经济波动、投资者风险偏好降低的背景下,防御属性强、业绩稳定性高的白酒板块投资价值凸现。稳健收益品种继续重推茅台、五粮液、老窖,弹性品种继续重推区域酒洋河、顺鑫、古井、口子窖、汾酒等。
    顺鑫农业跟踪:牛栏山持续高增,结构升级叠加规模效应带动利润率提升。我们对顺鑫农业渠道进行跟踪,认为以下三点需要重视:1)经销商动力明显增强,良性循环周期开启,明年省外收入依旧将取得较快增长,以长三角为例,明年的收入增速规划在45%以上;2)公司产品结构走高比较明显,百年陈酿(三牛)和珍品陈酿(土豪金)增速很快。3)老品费用率逐步缩减,新品费用率支持较足,总体费用率下滑。整体而言,短期三季报指引偏谨慎,我们预计利润靠近指引上限,但单三季度基数低,参照意义不强,核心看点应聚焦到全年白酒增长以及利润率提升的逻辑没有破坏。公司明年白酒收入有望做到120亿以上,受益于规模效应利润率亦将不断提高,依旧值得重点推荐。
    乳业:景气度依旧,龙头销售靓丽。1)三季度为奶牛产奶的淡季和中秋国庆销售的旺季重叠,造成原奶季节性供给短缺,伊利蒙牛的合作牧场收奶价同比小幅提升。恒天然全脂奶粉拍卖价18Q3平均下跌7.9%。瓦楞纸18Q3平均价格4565.6元/吨,同比+2.4%;白砂糖18Q3平均价格约5241元/吨,同比-19.7%,我们判断整体原材料压力有限,对毛利率影响有限。
    2)预计伊利18Q3收入增速15%-16%,利润个位数增张。收入端拆分为:预计常温液态奶增速15%-16%(安慕希30%以上、金典20%左右、基础白奶增速接近10%、),收入占比70%;低温液奶增速略低于常温,收入占比10%;奶粉延续高增长趋势,行业下半年增长略有放缓,预计在20%左右,收入占比超过10%;;冷饮收入占比不到10%,预计个位数增长。产品结构升级继续加速,预计基本抵消成本压力及节庆时间提前带来的买赠促销影响,毛利率相对平稳。费用上7-8月依旧受到奥运赞助基数影响,广告及线下终端的买送环比减弱明显,但考虑17Q3销售费用率仅22%,18Q2销售费用率28%,环比下降6个百分点概率较低,预计Q3销售费用率小幅上升至23-24%,利润增速在6%左右。
    调味品:与餐饮景气度相关性较强,龙头依旧稳健。调味品属于刚需,我们判断Q3行业仍保持稳健增长,增速比上半年可能略有放缓。龙头集中度不断提升,收入增速将高于行业。从成本端看,大豆现货价小幅下滑(5%以内),柳糖现货价下降明显(20%左右),食盐零售价小幅上升(5%以内),包材价格同比基本持平但仍处于高位。综合来看,我们预计调味品上市公司Q3收入增速比上半年略有放缓,但龙头依旧保持稳健增长;同时受益于产品结构升级、生产效率提升等因素,在成本变动不大的情况下,龙头利润增速仍将高于收入增速。海天18Q3预计收入增速16%,利润增速22%;中炬高新预计调味品业务由于2017Q3基数较高及9月中旬台风影响导致发货延迟,预计18Q3调味品收入增速放缓,上市公司整体收入增速为13%,18Q3利润同比增长23%。
    投资策略:分子行业来看,白酒继续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,二三线酒洋河股份、顺鑫农业、古井贡酒、口子窖、山西汾酒、水井坊等;啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒;食品重点推荐伊利股份、中炬高新、绝味食品、元祖股份、海天味业,保健品行业建议关注汤臣倍健、西王食品、H&H,烘焙面包行业建议关注桃李面包、广州酒家,肉制品行业积极关注龙头双汇发展。
    风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。

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证券时报网,国机汽车(600335):拟31亿元向实控人收购中汽工程




    国机汽车(600335)8月31日晚披露收购预案,公司拟向实控人国机集团发行股份购买中汽工程100%股权,交易对价暂定31.07亿元,公司另拟募集配套资金不超过23.98亿元。交易不构成重大资产重组。中汽工程主要从事与汽车工业工程相关的工程承包等业务,如交易在年内完成,其2018年度至2020年度期间各年度业绩承诺分别为2.20亿元、2.36亿元、2.51亿元。

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中证网,中通客车(000957)实控人股权划转至山东重工集团




  中证网讯(记者 康书伟)中通客车(000957)10月15日下午收盘后公告,山东省国资委已于10月14日作出《关于无偿划转山东省交通工业集团控股有限公司100%国有产权的批复》,同意将山东省国资委、山东国惠投资有限公司、山东省社会保障基金理事会分别持有的山东省交通工业集团控股有限公司70%、20%、10%的股权的国有出资及享有的权益一并无偿划转给山东重工集团有限公司。此次股权划转前,山东省交通工业集团为中通客车实际控制人,划转后,公司实控人变更为山东重工集团。

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证券日报,牵手日本V TECH 彩虹股份(600707)加大显示面板布局




  随着5G时代的临近,智慧城市、物联网、“互联网+”的快速兴起,终端厂商对显示面板提出了更高要求,新型显示技术的迅猛发展也加速了终端用户对高端显示产品的需求。
  LG显示CEO Han Sang-beom在不久前召开的世界超高清视频产业大会上表示,屏幕将在海量数据的5G网络时代发挥重要作用,这其中OLED屏幕会是5G设备“最好的窗口”。
  7月31日晚间,彩虹股份披露面向显示领域的最新动向:为加强公司新产品开发以及前瞻性技术的研究和布局,进一步提升平板显示工程技术水平,按照公司控股子公司咸阳彩虹光电科技有限公司(简称:彩虹光电)与日本V TECHNOLOGY株式会社(简称:V TECH)签订的合资合同,双方将共同出资在陕西省咸阳市秦都区合资设立咸阳新型显示技术研究院有限公司,推进显示面板相关技术的研发。
  布局新型显示技术
  “该项目以推进企业技术和产品市场化为核心。”彩虹股份董秘龙涛对《证券日报》记者表示,该项目通过建设新技术研究平台,聚集产业上下游国内外新型显示制造工艺、装备、材料、软件等行业优势资源,与全球前沿显示技术优势企业、高等院校等机构强强联合,加强新技术产业链协同共创,加快新技术产业培育发展,形成技术与市场的良性互动,提升公司科技创新能力,“为实现公司可持续发展和转型升级奠定坚实的基础,提升我国新型显示技术的核心竞争力。”
  据《证券日报》记者了解,彩虹光电公司成立于2015年,彩虹股份出资占其注册资本的99.79%,公司主要从事液晶面板生产和销售。成立于1997年的V TECH公司是日本东证1部上市公司(股票代码:7717),近年来以平板显示制造设备为核心业务,研发、销售各类检测设备以及曝光设备,是OLED产品制造蒸镀设备供应商。
  根据公告,该项目由彩虹光电和V-TECH共同出资1.85亿元,其中彩虹光电认缴出资额人民币1.25亿元,占注册资本的67.6%;V TECH以美元方式出资,认缴出资额折合人民币0.6亿元,占注册资本的32.4%。合资公司将通过改造彩虹光电G8.6液晶面板项目预留厂房建设一条300mm×300mm AM-WOLED显示面板样品的研制线,并购置部分检测设备,建成AM-WOLED显示面板试验室。
  根据合同,由 V TECH 公司负责向合资公司导入(或许可或转让)有机EL照明面板相关技术(及必要的专利、专有技术),并提供相关技术支持,以帮助合资公司取得有机EL照明面板生产或受托生产所需的相关技术。
  V TECH株式会社取缔役社长杉本重人表示,V TECH一直致力于显示技术的发展方向、行业研发,此次与彩虹光电的签约,V TECH愿意毫无保留地与彩虹光电分享专业知识、创新和技术,将集结全公司的力量一如既往地支持彩虹光电的发展,将以更加开放和互利的方式寻求更大范围、更深层次的合作,实现互惠共赢,促进陕西乃至中国显示行业的发展。
  打通OLED显示技术产业链
  目前,国外面板企业可以通过技术、价格或对供应链的影响力等诸多措施对国内 OLED 面板企业的发展壮大进行阻击。“合资公司主要目标为推进显示面板相关技术的研发,为公司今后进入该业务奠定基础。”龙涛对《证券日报》记者表示。
  OLED 技术属新型平板显示产业,被列入国家“十三五”发展规划和“2020年信息产业中长期发展纲要”。
  在此次签约仪式上,陕西省工信厅电子信息处副处长惠军鹏表示,陕西省委省政府高度重视新一代显示技术产业发展,CEC·咸阳G8.6项目产业链快速发展,形成了产业集群,引导推动陕西显示技术产业的迅速发展,取得了令人瞩目的成就。
  在他看来,当前,新一轮科技革命和产业变革正在全面兴起,新型显示技术产业同样面临快速发展和产业变革。为布局OLED等新一代显示技术,提高研发和创新能力,建立“产学研”结合的创新体系,该项目目的实施必将大力提高企业的核心竞争力和创新能力。
  彩虹股份董事长陈忠国表示,本项目着力突破OLED显示技术核心关键材料瓶颈,打通OLED显示技术上下游产业链,“将研发、试验、产业化深度融合,大力提升陕西省新型显示产业的综合竞争力,同时也为AM-WOLED产业健康发展注入新的生机和活力。”
  科技部高级技术产业发展研究中心专家俞敏表示,彩虹光电此次显示技术合作具有三点优势:一是具有金属氧化物大批量产业化生产的技术优势;二是彩虹玻璃基板原材料的优势;三是地域和显示技术的优势。他说:“此次签约快速着手布局,可以强有力的带动地方经济发展。”
  “此项目的开展预示着陕西省新型显示技术研发创新研究平台的建成,将政府引导与市场化需求相结合,为政府与企业的互动双赢而搭建桥梁。”龙涛告诉《证券日报》记者,未来将进一步联合陕西省乃至全国显示行业企业、高校和研究院所等优势资源,创建陕西省和国家级制造业创新中心,为技术创新与科学可持续发展打下坚实基础。
  根据公告,项目预计整体建设周期为24个月,建设时间为2019年4月份-2021年4月份。

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安信证券,北京科锐(002350)紧抓电改行业契机 用电服务布局再度延展


    事件:公司公告,①全资子公司“北京科锐能源管理公司”拟以自有资金出资2000 万元设立“江西科锐”能源售电公司,在江西省积极开拓售电及相关业务市场。②公司拟以自有资金1530 万元对“福建锐亿电力服务公司”进行投资,最终持有“福建锐亿”60%股权。福建锐亿具备电力工程设计、施工、电力设备制造、电力设备托管代维等多业务整体解决能力,2017/2018/2019 年承诺扣非净利润分别不低于200/300/400 万元。
    用电服务布局再度延伸,积极拥抱电力行业改革契机:公司此番在江西省成立售电公司,在福建省增资用电服务公司充分表明公司当前正紧密关注国家电改动向。作为电力设备一次设备的传统龙头厂商,公司瞄准改革带来的全新市场空间,凭借自身突出的技术实力与深厚的客户资源在配电、售电、用电全方位布局,开启转型升级之路。    发改委在今年9 月与11 月分别批复福建省与江西省的售电侧改革试点,其中江西省试点方案中蕴含诸多亮点,如文件中规定1)“根据试点地区的用户性质和用电规模,探索实行差异化供电模式”,电力大用户包括35 千伏及以上的大工业用户(或大型城市综合体、大型居民小区)。2)“放开试点地区增量配网”,鼓励组建配电公司等。纵观全国各省市电改文件,江西省是首个在政策中明确将大型城市综合体与大型居民小区作为电力大用户的省份,显着延伸了电力大用户内涵,为售电公司开拓客户提供了更为丰富的选择,是极具试点精神的尝试。同时江西在11 月上旬公布售电改革试点方案后,紧接着公示了第一家售电公司(江西和惠配售电),推进效率在各省市名列前茅。因此,此番公司在江西布局的售电公司有望较早获得公示。
    受益配网建设加速落地,主业订单稳定增长:目前电力投资逐渐向电网倾斜,根据中电联统计,2016 年1-10 月份,全国电网工程完成投资4100 亿元,同比增长28.5%。在2016~2020 年,能源局规划配网总投资规模预计可达1.7 万亿,其中农网投资尤受重视,全年农网改造升级投资预计将达1576 亿元。本轮农网改造升级是继1998 年、2010年后的第三次农网改造升级,总投资远远超过前两次农网改造升级投资总和。公司是国内最为纯正的配网设备提供商之一,在今年上半年新签合同11 亿元,同比增长57%,为2016 年业绩高增形成保障。
    民参军将迎政策红利,携手丰年永泰切入军工:目前我国民参军尚处起步阶段,军用市场民参军比例不足30%(美国近50%的同类占比),因此在国家级策略“军民融合”推进下,民参军比例将继续攀升。以2015 年我国军费约8900 亿、民参军市场份额30%计算,将是近3000亿的市场。公司公告与丰年永泰(国内领军军工投资机构,曾累计主持投资超30 余家军工企业)签署战略合作协议,旨在开拓其在军工军用电源和军用电力系统等板块,此次与丰年永泰的合作将加速公司民参军布局落地。
    投资建议:我们看好公司在在配网投资加速落地下的业绩改善带来的高弹性,电改逐步推进过程中的各领域布局(配网+设备+服务),同时积极看好公司民参军方向的推进。预计公司2016-2018 年EPS分别为0.32 元、0.41 元、0.52 元,维持“买入-A”投资评级,按照60 亿市值估值,6 个月目标价27.5 元。
    风险提示:配电网建设投资低于预期风险,电改进度不及预期,新领域拓展低于预期的风险

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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