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天风证券,富春股份(300299)"通信+手游"占据5G基础建设、应用两端 有望长期受益




    “通信+游戏”双主业战略,占据5G基础建设、应用两端,有望长期受益。
    公司坚持“信息技术+移动游戏”双主业战略。其中:1)在信息技术领域,公司为通信运营商、政企类客户提供规划设计服务,同时积极拓展系统集成、软件平台开发等各项智慧城市数字赋能业务,未来有望充分受益5G持续规模建设;2)在移动游戏领域,公司坚持“精品游戏+知名IP”战略,从事游戏IP运营、研发及发行业务,重点发力海外市场,旗下游戏产品遍及中国、韩国、日本、东南亚等多个地区,随着新款游戏上线及海外地区发行,未来有望持续向好。整体看,公司规划设计和手游的双主业结构,占据5G基础建设、应用两端,有望长期受益。
    通信:受益5G规模建设,有望迎来新一轮增长契机
    2020 年5G 将开始进入大规模建设阶段,网络规划设计需求随着5G 投资增长而持续释放,在去年底中国移动网络规划设计的招标已落地,网络规划设计行业伴随5G 将开启向上景气周期。一方面,公司扩大了通信规划设计业务的规模,受益于5G 规划设计集采,同时份额还有望提升;另一方面,规划业务从运营商市场扩大到“数字中国”等政企数字化领域,并加强与央企、地方国企的合作,业务从规划设计延伸至EPC及后期运营,将快速提升业务规模和业务质量,公司通信信息业务有望迎来新一轮增长和可持续发展契机。
    游戏:“精品游戏+知名IP”战略,重点发力海外,应用有望再迎机会
    公司2019年对上海骏梦、成都摩奇卡卡计提商誉约6.75亿元,游戏业务将轻装上阵,随着5G进入规模覆盖阶段,应用和内容端机会也逐步显现。
    1)上海骏梦游戏获得韩国Gravity独家授权,IP运营能力强,已推出《仙境传说RO:复兴》、《仙境传说RO:守护永恒的爱》和《天天打波利》三款手游,随着国内版号放开,已发行游戏提供稳定业绩流水。2)公司海外推广经验丰富,且不受政策影响,预计2020年公司将继续加大海外市场投放(围绕RO的全球性IP,心动网络、自研、欢乐互娱的RO精品系列继续投放海外市场),开辟业绩新增点。3)公司授权欢乐互娱开发的《Ro爱如初见》已签约腾讯,由腾讯独家代理发行,预计未来将增厚流水;4)自研《仙境传说RO:新世代的诞生》上线在即,值得期待。我们认为,随着行业回暖,公司已做好充分准备,游戏业务有望再迎发展良机。
    盈利预测和估值
    19年公司大幅计提商誉,卸下包袱后,网络规划设计和手游业务占据5G基础建设、应用两端,长期受益,有望迎来新一轮增长契机,预计公司2019-2021年净利润为-6.22亿、1.27亿和1.68亿元,对应2020-2021年PE估值分别为22x、17x,目标价为4.8元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。
    风险提示:游戏业务海外拓展不及预期,通信项目集采价格竞争激烈,游戏行业受监管影响、商誉减值等风险
     

川财证券,汽车行业周报:特斯拉充电桩版图扩张 持续深入在华布局


    近日,特斯拉公布了其超级充电桩更新及扩张地图,2018-2019年间,特斯拉将计划在中国、北美及欧洲一些国家地区扩建数千个充电桩。据悉,特斯拉今年新建的超级充电桩已达到121个,目前在美国共有1260个超级充电站,在全球数量超过9800个。对此,我们认为:1、特斯拉扩张充电桩版图,继续加大对我国沿海城市的布局,并向中西部延伸,显示了我国巨大的市场吸引力。2、外资股比限制放开,特斯拉国产化前景向好。5月10日,特斯拉在上海浦东注册成立了全资子公司,未来随着政策的进一步松绑,特斯拉有望继续在华深入布局,降低生产成本。3、进口关税下调,一定程度上缓解入门消费问题。关税下调政策公布后不久,特斯拉立即宣布将对国内在售的ModelS和ModelX进行降价,降幅在4.8万元至9万元之间,未来随着国内市场的进一步开放,购车门槛有望进一步降低。总体来看,一方面我们认为特斯拉零部件供应商及进口商有望受益,相关标的包括旭升股份、三花智控、国机汽车等;另一方面,随着中美贸易关系再次趋紧,我们也建议投资者短期内控制风险。
    市场表现
    本周,川财汽车家电指数上涨0.84%,收于14629.26点。沪深300指数下跌1.20%,收于3770.59点,申万汽车与零部件、新能源电池、锂电池、特斯拉指数分别下跌3.19%、3.58%、5.45%、6.47%。新能源汽车、汽车与零部件、锂电池、特斯拉板块表现均弱于大盘。v公司公告比亚迪(002594):公司控股子公司比亚迪汽车工业对腾势新能源增资4亿元。长安汽车(000625):公司控股股东中国长安拟将所持公司10.35亿股A股股份(占总股本的21.56%)无偿划转给兵器装备集团。江淮汽车(600418):公司于5月30日收到科技创新专项资金(研发补助)1.5亿元人民币。亚星客车(600213):公司收到2016年度新能源汽车推广应用第二批补贴款1.5亿元。
    行业资讯
    2018年7月1日至2021年6月30日,挂车车辆购置税将减半征收(第一电动网);国际能源署:全球电动汽车已超300万辆,中国占40%(中汽协);福田欧辉斩获全球最大氢燃料电池客车订单(第一电动网);宁德时代CATL获批国家高新技术产业标准化试点企业(第一电动网);上海新能源汽车1-4月同比增长55.3%,累计推广17.4万辆(第一电动网)。
    风险提示:宏观经济不及预期,政策波动带来的销售回落。

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方正证券,石化行业周报:聚酯市场回归理性 国际油价持续震荡


    核心观点:
    1、市场回顾及油价展望:本周动态:EIA9月19日公布报告显示,截至9月14日当周,美国原油产量为1100万桶/天,较上周涨幅0.92%。原油净进口量减少10.6万桶/天,炼厂开工率周环比-2.25%。截至9月14日当周,美国原油库存3.941亿桶,较上周减少205.7万桶。OECD原油库存14.04亿桶,较上月减少1100万桶。截至9月21日,Brent和WTI期货价格分别收于78.77和70.71美元/桶,周环比+0.86%和+2.51%。
    美原油库存减少超预期。截至9月14日当周,美国原油库存减少205.7万桶至3.941亿桶,连续5周录得下滑,且降至2015年2月以来最低水平,市场预估为减少274.1万桶。美国汽油库存减少171.9万桶,降幅创8月3日当周(7周)以来最大,市场预估为减少10.4万桶。特朗普多次向欧佩克施压。特朗普言论“OPEC垄断组织现在必须把油价降下来”,令原油多头信心受挫,随着美国中期选举和伊朗制裁生效日期的临近,为了抑制油价安抚选民情绪,特朗普多次向欧佩克施压,要求其增加产量,填补伊朗缺口。
    OPEC增产计划稳步推进。IEA最新月报显示,8月OPEC原油产量增加42万桶/日至3263万桶/日,增幅超过伊朗因原油制裁可能出现的产量降幅,这令原油供应整体上升。另一方面,IEA月报还显示,8月全球原油供应已经触及创纪录的1亿桶/日。在这个时间节点上,我们预测,2018年下半年原油价格中枢或将继续保持在70-80美金/桶的区间。
    2、重要公司信息跟踪:
    【600346恒力股份】公司发布2018年半年度权益分派实施公告,每股派发现金红利0.25元(含税),共计派发现金红利12.63亿元。股权登记日为9月27日,除权(息)日和现金红利发放日为9月28日。
    【600028中国石化】公司于2018年8月9日收到控股股东中国石化集团通知,拟将其持有的本公司12.4亿股A股股份(约占本公司总股本的1.03%)无偿划转给北京诚通金控投资有限公司,12.4亿股A股股份(约占本公司总股本的1.03%)无偿划转给国新投资有限公司。9月21日,公司国有股份无偿划转完成过户登记。
    【600256广汇能源】9月18日董事会审议通过股权收购议案。公司拟以现金方式70,732万元,收购新疆华通投资公司持有的公司控股子公司新疆红淖三铁路有限公司17.4620%股权。
    【600803新奥股份】新奥国际于9月19日与WellHonour签署《股权转让协议》,受让WellHonour持有的GreatMultitudeLimited100%股权,该股权交割完成后,新奥国际将通过持有Greatmultitude100%股权持有Santos1亿股股票,合并新奥国际已持有的Santos500万股股票,新奥国际共持有Santos股票数量为1.05亿股,合计占Santos已发行流通股总股数的5.04%;
    【603225新凤鸣】公司控股股东、实际控制人庄奎龙先生和中聚投资于2018年8月28日至2018年9月21日期间,通过上海证券交易所系统出售其持有的新凤转债合计215.3万张,占发行总量的10%。新凤转债于2018年4月26日公开发行,共2153万张,发行总额21.53亿元。
    3、重要数据跟踪:重点产品价格:PX价格为1246美元/吨,较上周下跌7.4%;PTA价格为7750元/吨,较上周下跌14.8%;涤纶长丝POY价格为11400元/吨,较上周下跌6.2%;FDY价格为11550元/吨,较上周下跌4.5%;DTY价格为12900元/吨,较上周下跌3.7%。
    重点产品价差:PX价差为555美元/吨,较上周下跌16.7%;PTA价差为982元/吨,较上周下跌44.9%;涤纶长丝POY价差为2314元/吨,较上周上涨27%;FDY价差为2464元/吨,较上周上涨39.1%;DTY价差为3814元/吨,较上周上涨24.2%。重点产品库存:国内PTA库存大幅上升至3.5天,预计未来价格承受下行压力。POY、FDY、DTY本周库存分别为13、20.5、14.5天,比上周略有上涨。基于目前库存情况,我们预计未来涤纶长丝价格短期将承受一定压力。
    4、建议关注:大炼化(PTA-涤纶长丝):桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、新凤鸣;丙烷脱氢:卫星石化油气:中国石化、中国石油、东华能源、新奥股份、广汇能源;己内酰胺-锦纶:神马股份;芳纶:泰和新材;
    5、风险提示:美对伊朗制裁、OPEC逐步增产、中东地缘局势风险。

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国海证券,化工行业2018年中报总结:原料成本上行及环保高压持续背景下 化工子行业盈利能力呈现分化趋势


    2018年二季度化工板块营业收入、营业利润、归母净利润均高于A股整体。我们共统计326家化工公司数据,2018年二季度化工行业盈利能力进一步增强,营业利润和归母净利润进一步增长,二季度化工行业收入同比增加16.7%,营业利润同比增加78.9%,归属母公司股东的净利润同比增加75.8%。2018第二季度化工行业营业收入同比增速、营业利润、归母净利润增速均高于A股整体增速。
    2018年二季度二级子行业归属母公司股东净利润增速中橡胶子行业增速最高,塑料子行业增速最低。化工行业6个二级子行业中,2018年二季报橡胶子行业归母净利润同比增长最高达119.6%,其次为石油化工和化学原料,归母净利润分别同比增长118.2%和88.5%。
    2018年二季度二级子行业中化学制品毛利率最高,毛利率为23.9%,化学原料净利率最高,达10.1%;三级子行业中行业分化明显,无机盐行业毛利率和净利率均最高,分别为37.0%和21.0%。2018年二季度6个二级子行业中,毛利率最高的是化学制品,毛利率为23.9%,毛利率最低的是化学纤维,毛利率仅为11.1%;净利率最高的是化学原料为10.1%,净利率最低的是石油化工子行业仅为4.3%。
    三级子行业中无机盐毛利率最高为37.0%,毛利率最低的是石油贸易,毛利率仅为4.9%。毛利率高于20%的三级子行业包括无机盐、钾肥、纯碱、农药、日用化学产品、涂料油漆油墨制造、民爆用品、纺织化学用品、氟化工及制冷剂、聚氨酯、玻纤、其他化学制品、氨纶、其他纤维、合成革、其他塑料制品、其他橡胶制品;三级子行业中,净利率最高的是无机盐为21.0%,后续分别是氟化工及制冷剂、纯碱、聚氨酯、玻纤、其他橡胶制品、纺织化学用品、其他塑料制品等。净利率为负的是钾肥。
    2018年二季度化工行业营业收入、利润环比均显著上升。2018年二季度化工行业营业收入环比增长13.1%,营业利润和归属母公司股东的净利润环比分别增长14.2%和16.8%。
    2018年第二季度纯碱及其他纤维盈利情况同比及环比均大幅上升。2018年二季度,6个二级子行业化学纤维、化学制品、化学原料、塑料、橡胶和石油化工同比和环比均实现正增长。三级子行业中,23个子行业实现了净利润同比、环比均正增长,其中纯碱子行业同比增速157.7%,环比增速136.9%,其他纤维子行业同比增速268.3%,环比增速113.9%,增幅均超过100%。2018年二季度归母净利润大幅上涨的三级子行业有石油贸易增长3581.7%,氮肥增长283.6%,其他纤维增长268.3%,轮胎增长239.0%等。
    2018年二季度毛利率环比下降0.4个百分点:2018年二季度化工行业毛利率为19.2%,2018年一季度化工行业毛利率19.6%,2018年二季度化工行业毛利率环比2018年第一季度毛利率下降0.4个百分点,相较于2018年一季度A股整体平均毛利率低0.7个百分点。
    2018年二季度三项费率环比下降:2018年第二季度化工行业三项费率为6.5%,环比2018年第一季度三项费率7.1%下降0.6个百分点,相较于2018年二季度A股整体平均三项费率低5.9个百分点。
    2018年二季度净利率环比略有上升:2018年二季度化工行业净利率5.8%,2018年一季度化工行业净利率5.7%,2018年二季度化工行业净利率环比2018年一季度上升0.1个百分点,相较于2018年二季度A股整体平均净利率低4.5个百分点。
    2018年二季度,化工板块6个二级子行业归属母公司股东的净利润均实现了同比正增长。2018年二季度统计分析,31个三级子行业中28个子行业实现增长,其中净利润同比增幅大于70%的有:石油贸易增长3581.7%,氮肥增长283.6%,其他纤维增长268.3%,轮胎增长239.0%,日用化学产品增长184.5%,纯碱增长157.1%,无机盐增长139.3%,磷肥增长125.2%,石油加工增长116.8%,氟化工及制冷剂增长102.0%,纺织化学用品增长74.8%,涤纶增加74.7%,合成革增加71.1%。其余3个三级子行业归母净利润同比下降,钾肥降幅高达251.2%,粘胶降低39.7%,改性塑料降低3.6%。
    2018年二季度,化工三级子行业中净利润环比增幅大于50%的主要是:纯碱、氯碱、无机盐、其他化学原料、涂料油漆油墨制造、民爆用品、氟化工及制冷剂、磷化工及磷酸盐、维纶、粘胶、其他纤维和轮胎。2018年上半年存货周转率与2017年上半年持平。2018年上半年化工行业应收账款周转率为9.0次,与2017年上半年同期基本持平,高于2018年上半年A股整体存货周转率。综合分析,盈利能力和成长性都比较好的子行业是纯碱、无机盐、涂料油漆油墨制造、民爆用品、氟化工及制冷剂等。2018年二季报营业收入增速同比超过35%、营业利润和净利润增速同比超过40%:
    石油化工:海越能源、宝利国际和广汇能源等。
    化工原料:中泰化学、国瓷材料和天原集团等。
    化学制品:飞凯材料、利安隆和扬农化工等。
    化学纤维:华鼎股份、三联虹普和光威复材等。
    塑料:国恩股份、德威新材和华峰超纤等。
    橡胶:永东股份和阳谷华泰。
    2018年二季度毛利率超过40%、净利率超过20%的公司:
    化工原料:国瓷材料和君正集团。
    化学制品:建新股份、飞凯材料和中国巨石等。
    化学纤维:三联虹普和光威复材。
    塑料:艾艾精工。2018年二季度收入超过35%、营业利润和净利润增速超过40%,同时毛利率超过40%、净利率超过20%的公司:化工原料:国瓷材料。
    化学制品:建新股份、飞凯材料和杨帆新材等。化学纤维:光威复材和三联虹普。我们看好化工行业发展前景,给予“推荐”评级。根据2017年报及2018年二季报,2017年化工行业整体盈利能力较强,2018年二季度实现进一步增长,同时营业收入、营业利润和归母净利润进一步增长。后期考虑宏观经济增速存在下行风险,化工子行业盈利能力分化将进一步显著,2017年供给侧改革背景下,化工行业新增产能降低,2018年环保持续趋严背景下,具有规模优势的行业龙头将进一步受益,我们看好后续化工行业经历环保合规整合及化工园区进一步规范背景下的发展前景,给予化工行业“推荐”评级。
    风险提示:宏观经济下行风险;中美贸易摩擦加剧风险;相关政策落
    地不及预期;同行业竞争加剧风险;新投项目进展不及预期;新兴子行业发展不及预期;汇率大幅波动风险。

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广发证券,机械设备行业:景气改善下的油服公司多维表现探讨


    【周末专题|景气改善下的油服公司多维表现探讨】
    2018年以来国际原油价格震荡走高,创下近几年新高,布伦特原油价格一度突破80美元/桶。油价回暖叠加油气储量补充周期,全球各大区油田服务市场开始复苏,全行业固定资产投资拐点确认。本专题以国际三大油服龙头和成长性独立页岩油企业,与国内的杰瑞股份和安东油服为例,复盘其在历史周期的业绩、股价和估值表现:上游业绩基本滞后于油价,而股价和估值则即时反映油价边际变化,且不同企业的表现又因各自经营特征和成长属性而有所差异。
    经济和政策观察:9月18日央广网消息,国务院常务会议要求加大关键领域和薄弱环节的有效投资以扩大内需,按照既不过度依赖投资也不能不要投资,防止大起大落的要求,稳住投资,保持正常增长。参考消息网报道17日,特朗普政府宣布新一轮关税政策,自9月24日起对2000亿美元中国输美产品加征10%的关税。商务部新闻发言人表示,为了维护自身正当权益和全球自由贸易秩序,中方将不得不同步进行反制。市场表现分析:本周(9.17-9.21)市场大幅反弹,沪深300指数上涨5.19%,创业板指数上涨3.26%,申万机械设备板块上涨2.93%。
    机械动态变化:根据工程机械协会的数据显示,2018年8月汽车起重机销量2697台,同比增长60.34%;1-8月累计销量22238台,同比增长77.92%。2018年8月叉车销量51626台,同比增长22.77%;1-8月累计销量40.93万台,同比增长27.86%。
    机械行业观点与组合:2018年以来,下游投资的实质回升继续推升机械设备行业的复苏水平。但去杠杆政策的持续推进和贸易争端的不断演化推升了整体的不确定性。当前,下游产业基于自主发展、参与全球竞争的考虑,更加重视核心装备、核心零部件的国产化进程,给机械设备企业带来了新的发展机遇。我们提出“应对不确定性,重视研发技术溢价”。在前述宏观背景下,企业想要把握机遇,更加依赖于内生的、创新性的、轻资产低杠杆的模式。我们认为基于商业化前提进行高强度技术研发、具备新业务拓展经验的优秀装备企业将脱颖而出,获得成长溢价。基于行业需求延续,企业财务改善明显,我们继续给予机械设备行业“买入”的投资评级。
    近期推荐组合:三一重工、艾迪精密、恒立液压、天地科技、杰瑞股份、郑煤机、浙江鼎力、拓斯达、埃斯顿、晶盛机电*、龙马环卫*、巨星科技、华测检测、弘亚数控、中国中车;同时我们建议积极关注装备制造细分领域的龙头企业,包括:柳工、海油工程、通源石油、长川科技*、克来机电、杰克股份、中集集团、赢合科技、先导智能、徐工机械等。(标*为联合覆盖)
    风险提示:宏观经济变化导致机械产品需求波动;原材料价格上升压制企业盈利能力;汇率变化导致盈利波动;去产能进度不及预期等。

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挖贝网,国盛金控(002670)回应涉足区块链技术:早起探索阶段 不确定能否成功




    挖贝网 6月20日消息,2018年,国盛金控(002670)启动区块链技术的开发,被深交所关注。公司表示,区块链研究处于早期探索研究阶段,去年共投入90万元,未来能否成功以及能否实现收益存在不确定性。
    国盛金控主要从事证券、投资、金融科技业务,旗下的全资子公司极盛科技(全称:珠海横琴极盛科技有限公司)是公司金融科技业务的运营实体。
    2018年8月开始,极盛科技启动区块链技术的研究与建设,着力开拓区块链技术应用和智能量化分析领域并着手内部开发能力构建。另外,极盛科技加入金融区块链合作联盟(深圳),共享金融区块链技术研究资源,致力于全面建设以金融科技为核心的创新产品与专业服务体系。
    国盛金控涉足区块链,被深交所问询。深交所要求其说明在区块链领域的投入产出情况,技术的研发及应用对业绩的影响等。
    国盛金控回复称,子公司极盛科技所从事的技区块链技术应用和智能量化分析领域具有前沿、高智特征,且处于早期探索研究阶段。2018年,公司相关投入约90万元,暂未形成产品和服务。另外,这一项目研发周期长、投入较大,能否成功以及成功后能否实现收益存在不确定性,
    整体业绩方面,2018年,公司实现营业收入12亿元,亏损5.44亿元。

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华金证券,华懋科技(603306)2017年半年报点评:中报业绩承压 中长期向好趋势不变


    上半年收入同比增长16.12%,归母净利润同比增长6.06%,表现低于预期,但中长期业绩向好趋势不变。公司17年上半年实现营收4.44亿元,同比增长16.12%;归母净利润1.25亿元,同比增长6.06%;毛利率42.71%,净利率28.06%,同比分别下降3.67和2.66个百分点。其中2Q实现营收2.06亿元,同比增长30.75%;实现归母净利润0.52亿元,同比增长7.16%。受上半年乘用车销量放缓和原材料价格上涨影响,公司上半年业绩增长低于市场预期。但我们认为公司中长期业绩向好趋势不变,主要原因有:(1)高田破产事件正在受理,公司下游客户奥托立夫、天合、百利得等有望继续蚕食高田的市场份额,公司将间接受益;(2)单车安全气囊配置数量有望迅速提升,安全气囊布及安全气袋需求量进一步扩大;(3)新产能将在今明两年里集中释放,带来较大业绩弹性。
    单车安全气囊配置数量持续提升且高配置数量的豪车销量高增长,安全气囊布及安全气袋需求量将进一步提升。目前我国大部分车型配置的为双安全气囊(仅主副驾驶座两个前气囊)或四个气囊(增加两个车窗帘式气囊),豪华车型单车配置为六个气囊(增加两个座椅侧气囊)或八个气囊(新增两个膝部气囊)。受益于消费升级,豪华品牌车销量增速(1 7年上半年上牌量同比增长18%)超过行业平均水平。同时,单车配置安全气囊平均数量也在不断提升。公司作为奥托立夫、延锋百利得、锦恒等知名安全气囊制造商的上游企业,将充分受益于单车配套数量的提升及高配置数量的豪车销量增长,安全气囊布及安全气袋产品需求量有望进一步扩大。
    定增完成,产能加速扩充有望带来较大业绩弹性。公司定增完成,共募集资金总额7.18亿元,用于扩建640万米气囊布产能,目前项目已在建设中,预计2018年底投产。通过扩产,公司将扩充原有优势产品生产线的产能,进一步巩固目前公司在安全气囊布和安全气袋领域的优势地位。加上公司计划1 7年陆续投放的946万米产能,公司近两年产能合计将增长1586万米,较16年产能增长77%,新产能也将为公司未来两年带来较大的业绩弹性。
    投资建议:我们下调公司2017年至2019年每股收益分别至1.30元、1.69元和2.16元。净资产收益率分别为20.6%、23.5%和26.1%。维持"买入一A"投资评级,6个月目标价下调至42.30元,相当于2018年25倍的动态市盈率。
    风险提示:汽车销量增长低于预期;产能达产进度延后。

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